中新網(wǎng)北京4月9日電(記者 左宇坤)最近幾天，一家老字號(hào)日化品牌在資本市場(chǎng)上經(jīng)歷了一波大起大落的行情。

　　4月1日，停牌兩日的柳州兩面針股份有限公司(簡(jiǎn)稱“兩面針”)復(fù)牌即一字漲停，4月2日一度漲停后回落。4月3日，兩面針則出現(xiàn)跌停。4月8日，兩面針收盤報(bào)6.39元。

　　變化由一則實(shí)際控制人變更公告推動(dòng)：廣西國(guó)控資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)通過(guò)協(xié)議受讓方式，取得兩面針28%股份，公司實(shí)際控制人由柳州市國(guó)資委變更為廣西壯族自治區(qū)國(guó)資委。

　　短短幾日的股價(jià)變化，也在某種程度上映射著兩面針發(fā)展之路的跌宕：既嘗過(guò)登頂?shù)臉s耀，也品過(guò)落寞的苦澀。一紙協(xié)議，不僅改寫了兩面針的股權(quán)脈絡(luò)，更拉開了老牌民族日化品牌在國(guó)資賦能下突圍的序幕。

　　主業(yè)承壓，“炒股”拖累

　　時(shí)間倒回至1941年，兩面針的故事始于五家小型私營(yíng)肥皂廠，那時(shí)的它還只是一個(gè)普通的香皂作坊。

　　真正讓它打響名聲的是在1978年，組建“柳州市牙膏廠”后，兩面針研制出了中國(guó)第一支中藥牙膏。“一口好牙，兩面針”的廣告語(yǔ)，通過(guò)黑白電視機(jī)傳遍大江南北。

　　2001年，兩面針牙膏年產(chǎn)銷量突破四億支。2004年，兩面針在上交所掛牌上市，成為全國(guó)牙膏行業(yè)第一家以自有品牌上市的企業(yè)。

　　“牙膏第一股”一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩，那是兩面針最好的時(shí)代。

　　然而，上市后的兩面針并沒(méi)有把所有彈藥集中在牙膏這一核心陣地上。或許是出于對(duì)日化行業(yè)低毛利的焦慮，或許是受“多元化經(jīng)營(yíng)”理念的影響，兩面針走上了令人眼花繚亂的“炒股”與跨界之路，它曾一度持有中信證券、交通銀行等多家上市公司的股權(quán)。

　　但一系列的多面投資，反而在兩面針的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上留下了深深的疤痕。

　　停牌前夕，兩面針披露了2025年業(yè)績(jī)：營(yíng)收為10.63億元，同比微增0.90%；歸母凈利潤(rùn)為984.61萬(wàn)元，同比大幅下滑87.86%；扣非凈利潤(rùn)為427.98萬(wàn)元，同比下降52.17%。

　　利潤(rùn)暴跌的核心原因并非主業(yè)經(jīng)營(yíng)，而是投資收益巨虧：曾經(jīng)作為“利潤(rùn)奶牛”的公允價(jià)值變動(dòng)損益由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　具體而言，公司持有的以中信證券股票為主的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，2024年這部分資產(chǎn)為公司帶來(lái)了8774萬(wàn)元的收益，而2025年則變成了442萬(wàn)元的虧損。

　　當(dāng)“炒股”的濾鏡破碎，主業(yè)牙膏的尷尬也隨之暴露。分產(chǎn)品看，兩面針日化產(chǎn)品、藥品營(yíng)收分別為9.33億元、1.03億元，分別變動(dòng)0.42%、-1.11%。兩面針的日化產(chǎn)品雖貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的88%，但該業(yè)務(wù)的盈利能力堪憂：其毛利率僅為13.45%，同比下滑0.39個(gè)百分點(diǎn)，在三大主業(yè)中墊底，且僅為藥品業(yè)務(wù)毛利率的三分之一左右。

　　溢價(jià)入主，資源上收

　　就在最近，轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生了。

　　3月27日，兩面針宣布停牌，并在幾天后發(fā)布重磅公告：原控股股東柳州產(chǎn)投集團(tuán)及其一致行動(dòng)人，與廣西國(guó)控資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以7.97元/股的價(jià)格、合計(jì)12.28億元的總價(jià)，轉(zhuǎn)讓公司28%的股權(quán)。

　　這意味著“牙膏第一股”的控股股東將由柳州市屬產(chǎn)業(yè)集團(tuán)變?yōu)閺V西國(guó)控，實(shí)際控制人從柳州市國(guó)資委升級(jí)為廣西壯族自治區(qū)國(guó)資委。

　　值得關(guān)注的是，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7.97元/股的價(jià)格，較停牌前股價(jià)有一定溢價(jià)，體現(xiàn)了省級(jí)平臺(tái)對(duì)品牌價(jià)值與產(chǎn)業(yè)潛力的認(rèn)可。

　　實(shí)際上，這種管理層級(jí)的上收在資本市場(chǎng)并不少見。隨著國(guó)企改革的深化，省級(jí)國(guó)資平臺(tái)傾向于整合地市級(jí)的優(yōu)質(zhì)或具有戰(zhàn)略意義的資源與產(chǎn)業(yè)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

　　如在2025年底，廣譽(yù)遠(yuǎn)發(fā)布公告稱，山西省人民政府決定將山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司所持有的神農(nóng)科技集團(tuán)74.15%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至山西省國(guó)資委直接持有。

　　兩面針作為廣西本土誕生的老字號(hào)品牌，具有獨(dú)特的品牌歷史價(jià)值。廣西是我國(guó)中草藥資源大省，兩面針更是以廣泛分布于廣西等地的本土藥材命名。將其納入省級(jí)國(guó)資體系，有利于在更高層面整合醫(yī)藥、康養(yǎng)、旅游等資源，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

　　對(duì)于廣西國(guó)控而言，12.28億元買下的也不僅僅是一個(gè)上市公司殼資源，更是一個(gè)擁有博士后科研工作站、掌握中藥牙膏核心技術(shù)的研發(fā)體系，以及一個(gè)在特定群體中仍有號(hào)召力的國(guó)民品牌。

　　國(guó)資搭臺(tái)，產(chǎn)品唱戲

　　控制權(quán)變更只是第一步，對(duì)于兩面針而言，真正的考驗(yàn)在于后續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)質(zhì)性提升。目前來(lái)看，公司仍面臨渠道老化、品牌年輕化不足、產(chǎn)能利用率偏低等現(xiàn)實(shí)難題。

　　以天貓超市為例，搜索“牙膏”按銷量排序后，高露潔、冷酸靈、好來(lái)(原黑人)、云南白藥等品牌占據(jù)前列，近50款產(chǎn)品月銷達(dá)1萬(wàn)+，而兩面針銷量最高的一款月銷僅在3000+。

　　隨著消費(fèi)升級(jí)，口腔護(hù)理市場(chǎng)呈現(xiàn)出高端化、細(xì)分化、功效化的趨勢(shì)，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的功效、成分、體驗(yàn)等提出了更高的要求。但兩面針的產(chǎn)品仍以中低端為主，缺乏高端產(chǎn)品與細(xì)分場(chǎng)景產(chǎn)品，難以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

　　這種產(chǎn)品定位上的滯后，直接反映在了生產(chǎn)端。2025年年報(bào)顯示，兩面針的家用牙膏生產(chǎn)量為3473.72萬(wàn)支，銷量為3143.95萬(wàn)支。而公司柳州廠區(qū)家用牙膏設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1.386億支/年，2025年的產(chǎn)能利用率僅為34.58%。

　　細(xì)看同行們的布局，有的“老對(duì)手”通過(guò)高端化系列與場(chǎng)景延伸產(chǎn)品，搶占高端藍(lán)海市場(chǎng)；有的新興品牌聚焦兒童護(hù)理、抗敏、美白等細(xì)分賽道，通過(guò)精準(zhǔn)定位實(shí)現(xiàn)彎道超車。

　　例如，云南白藥持續(xù)坐穩(wěn)國(guó)產(chǎn)牙膏第一品牌寶座，2025年財(cái)報(bào)顯示其包含牙膏在內(nèi)的健康品事業(yè)群實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.45億元；新銳品牌參半的母公司小闊集團(tuán)已在3月27日向港交所遞交了招股書，沖擊港股口腔護(hù)理第一股。

　　由此也可看出，整個(gè)行業(yè)發(fā)展，既需要新銳品牌的創(chuàng)新活力，也需要老牌國(guó)貨的底蘊(yùn)傳承；既需要市場(chǎng)資本的驅(qū)動(dòng)，也需要國(guó)資的穩(wěn)定與賦能。

　　兩面針的選擇，展示了一條老字號(hào)品牌在國(guó)資體系內(nèi)再出發(fā)的可能路徑：不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，而是聚焦核心能力、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、對(duì)接更高層級(jí)的產(chǎn)業(yè)資源。能否在高端化、功效化的行業(yè)浪潮中找到屬于自己的位置，答案尚需時(shí)間檢驗(yàn)。

　　但至少，它獲得了一次重新出發(fā)的機(jī)會(huì)。(完)