(經(jīng)濟(jì)觀察)護(hù)航創(chuàng)新，中國如何讓金融更“寬容”？

　　中新社北京6月29日電 (記者 王恩博)創(chuàng)新被視作引領(lǐng)中國發(fā)展的第一動(dòng)力。如何引金融“活水”護(hù)航企業(yè)創(chuàng)新，在29日舉行的2023中新財(cái)經(jīng)年中會“中國式現(xiàn)代化新金融服務(wù)”主題論壇上，這個(gè)話題受到與會專家關(guān)注。

　　創(chuàng)新是對未知路徑的探索，往往從零到一、從無到有。在此過程中，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性如影隨形。在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒看來，激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新需要“寬容”的金融市場，其特征之一就是對失敗的高度容忍。

　　田軒表示，存續(xù)期相對較短的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，往往只能投發(fā)展比較穩(wěn)定、商業(yè)模式比較清楚的中后期項(xiàng)目，通過包裝幫助其上市。存續(xù)期較長的基金則能夠投資早期項(xiàng)目，并慢慢培育扶植企業(yè)，允許其不斷探索試錯(cuò)。研究發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)投的風(fēng)險(xiǎn)投資對失敗容忍度越高，被投企業(yè)上市后的創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量越好。

　　“寬容”的金融市場里，長期機(jī)構(gòu)投資者也不可或缺。田軒指出，這類投資者往往不在意下周或下個(gè)季度的短期回報(bào)，而是更關(guān)心長期穩(wěn)定現(xiàn)金流。這種“耐心的資本”能夠?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供“長錢”，很好地監(jiān)督企業(yè)發(fā)展。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任張曉晶認(rèn)為，金融體系更好支持科技創(chuàng)新仍存在難題。例如，一個(gè)科技創(chuàng)新項(xiàng)目要么投資者都不看好，無法獲得融資；要么投資者紛紛看好，導(dǎo)致項(xiàng)目獲得的融資遠(yuǎn)超當(dāng)前發(fā)展需要，產(chǎn)生大量泡沫，監(jiān)管部門只得出手抑制。

　　張曉晶認(rèn)為，其破題關(guān)鍵在于要意識到金融是面向未來的，資本價(jià)值取決于未來預(yù)期，“現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)不過是未來的資本化”；科技也是面向未來的，發(fā)展過程伴隨著巨大不確定性和風(fēng)險(xiǎn)?！敖鹑诰褪墙o風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的，二者有天然的結(jié)合點(diǎn)，因此需要用預(yù)期(包括信心)來決定資產(chǎn)價(jià)值。”

　　“我們的金融體系以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)要接受這種認(rèn)識論上的革命。支持科技創(chuàng)新，‘耐心資本’與‘風(fēng)險(xiǎn)資本’應(yīng)齊頭并進(jìn)。”張曉晶說。

　　在中國金融領(lǐng)域各行各業(yè)中，這種“寬容”和“耐心”越來越多。

　　光大理財(cái)副總經(jīng)理李永鋒表示，“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。財(cái)富管理和資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展，不僅有利于支持直接融資市場發(fā)展，而且通過債券投資、項(xiàng)目融資、權(quán)益投資等，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　例如，資管行業(yè)通過投資中長期限債券、資產(chǎn)支持證券、各種權(quán)益類資產(chǎn)、REITs(不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金)等，為中國金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長線、穩(wěn)定的資金和資本，有助于彌補(bǔ)過去金融體系中流動(dòng)性資金多、穩(wěn)定性資金少，短期資金多、長線資本少，債務(wù)融資多、權(quán)益融資少，擴(kuò)張杠桿多、盤活存量少等短板，有效優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，改善金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

　　中國正持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展?fàn)I造良好金融環(huán)境，這種努力不能放慢腳步。中國銀行研究院副院長周景彤表示，中國式現(xiàn)代化對金融提出了新要求，要打造金融助力科技創(chuàng)新的新模式，變革風(fēng)險(xiǎn)管理理念。

　　在周景彤看來，圍繞體制機(jī)制如何突破，應(yīng)當(dāng)注意以下幾個(gè)方面的問題。一是變革風(fēng)險(xiǎn)管理的理念；二是根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)專利技術(shù)等軟資產(chǎn)豐富的特點(diǎn)，開展科技信貸、知識產(chǎn)權(quán)抵押等金融產(chǎn)品的創(chuàng)新；三是加快投貸聯(lián)動(dòng)等方面業(yè)務(wù)的發(fā)展和完善。(完)