12月15日星期一，中銀香港(2388)的股票暫停交易。公司發(fā)布公告稱，母公司中國銀行集團將向機構(gòu)投資者出售8.2%的股份，籌集15.3億美元(約126.5億元人民幣)的資金。

　　這不是一次簡單的減持。事實上，它發(fā)出一個重要信號，即國有獨資商業(yè)銀行重組上市計劃已然獲得決策層首肯，而第一個動作已經(jīng)展開。《財經(jīng)》確知，中國銀行和中國建設(shè)銀行，將成為首批進行重組上市的國有獨資商業(yè)銀行。

　　再往前一個星期，“目標(biāo)已經(jīng)設(shè)定，要問我什么時候開始，我可以明確地告訴你——半年之內(nèi)”。這是2003年12月9日，中國國務(wù)院總理溫家寶在美國進行國事訪問時對媒體提問的回答。問題所指是現(xiàn)今中國國有銀行改革、資本重整、上市的進程，與此相關(guān)的炙熱討論已經(jīng)進行了整整一年。

　　他的話清楚地指出，繼1998年中國政府對四大國有商業(yè)銀行進行2700億元注資和14000億元不良貸款剝離后，今天，中央政府對國有商業(yè)銀行的最新注資及改革方案正接近臨盆。

　　《財經(jīng)》得悉，首批納入重組上市進程的是中國建設(shè)銀行和中國銀行。而為達到上市標(biāo)準(zhǔn)，國有商業(yè)銀行們將可以通過發(fā)行次級債、利用稅前利潤加快撇賬、中央財政注資等形式充實資本金，并改善其資產(chǎn)質(zhì)量。有條件的銀行，如中國銀行，還可以通過減持其在中銀香港的股權(quán)來充實資本金。至于處置銀行巨額不良資產(chǎn)將采用何種方法，現(xiàn)在則存有多種選擇。

　　減持股權(quán)充實資本金

　　目前能采用減持所持上市公司股權(quán)的實際上只有中銀集團。中銀集團旗下的中銀香港于去年8月在香港成功上市。

　　12月15日，中國銀行向機構(gòu)投資者出售其所持中銀香港的部分股權(quán)，擬出售的股份為8.2%，計劃籌集15.3億美元資金。這些股份以每股13.7港元的價格出售，比上周五的15.6港元的收市價低12.2%。這個收市價僅僅比中銀香港股票上市以來最高價15.9港元低0.3港元。交易完成之后，中國銀行在中銀香港的股份將下降到68%。據(jù)英國《金融時報》披露，截止到15日上午晚些時候，已經(jīng)有大約10億美元被認(rèn)購。

　　分析家評論說，從商業(yè)角度看，中國銀行的這個交易非常成功。中銀香港2002年上市時，其發(fā)行價為8.50港元。現(xiàn)在是香港股市兩年半以來的新高，而中銀香港的股價更是接近其歷史的最高位。

　　此次減持之后，從理論上講，中銀集團還可以根據(jù)市場情況繼續(xù)減持中銀香港的股份。

　　大規(guī)模發(fā)行次級債

　　2003年12月9日，銀監(jiān)會公布了《關(guān)于將次級定期債務(wù)計入附屬資本的通知》，規(guī)定商業(yè)銀行可根據(jù)自身情況，決定是否發(fā)行次級定期債務(wù)作為附屬資本。規(guī)模由商業(yè)銀行自己衡量，由銀行向目標(biāo)債權(quán)人定向募集，銀監(jiān)會負責(zé)審批。

　　據(jù)《財經(jīng)》了解，有關(guān)次級債發(fā)行的具體管理辦法正在擬定當(dāng)中，將在一個月之后公布。屆時，有關(guān)問題——諸如定向募集次級債是否需要評級、如何定價、發(fā)債銀行需要達到什么樣的條件等——均會有詳細界定。

　　所謂次級金融債(或次級債)，是指固定期限不低于五年(包括五年)，除非銀行倒閉或清算，不用于彌補銀行日常經(jīng)營損失，且該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。

　　根據(jù)1988年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會關(guān)于“統(tǒng)一資本計量與資本標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)議”(以下簡稱“巴塞爾協(xié)議”)的原則，各國監(jiān)管當(dāng)局可根據(jù)所在國的會計政策和監(jiān)管條例，自行決定將符合一定條件的次級定期債務(wù)計入銀行的附屬資本。這些條件包括：無擔(dān)保、原始期限最少在五年以上、不用于分擔(dān)銀行日常經(jīng)營損失、在最后五年內(nèi)每年累積折扣20%、不得超過商業(yè)銀行核心資本的50%等。

　　在國外，銀行發(fā)行次級債券補充資本的做法非常普遍；而我國銀行的資本來源除增資擴股、保留利潤和準(zhǔn)備計提外，缺乏相應(yīng)的可操作的債務(wù)工具來補充附屬資本，商業(yè)銀行在資本充足率下降或不能滿足監(jiān)管要求時，難以迅速有效地彌補資本不足。這也導(dǎo)致國內(nèi)商業(yè)銀行核心資本比例遠低于巴賽爾協(xié)議規(guī)定的4%，而附屬資本比例相當(dāng)?shù)汀?/p>

　　發(fā)行次級債大門的打開為國有銀行上市的準(zhǔn)備提供了一個重要的操作工具。據(jù)記者采訪獲知，目前建行、中行等都在積極按照銀監(jiān)會的有關(guān)要求制定可行性報告。但是按規(guī)定，主要用于補充附屬資本的次級債不得有擔(dān)保，這使得目前事實上依賴國家信用隱性擔(dān)保的國有商業(yè)銀行在發(fā)行方面面臨很大的挑戰(zhàn)。

　　按銀監(jiān)會通知所言，商業(yè)銀行可自己決定發(fā)行次級債的規(guī)模。記者無從得知建行、中行的發(fā)債計劃，但根據(jù)各自目前的核心資本、撥備前利潤、經(jīng)營狀況預(yù)期方面的情況，可以作出一些估計。

　　按照建行發(fā)布的2002年年報，其2002年末資本凈額1283億元，其中核心資本1072億元，核心資本充足率5.78%，附屬資本454億元，總的資本充足率6.91%。風(fēng)險資產(chǎn)加權(quán)是18565億元。按照銀監(jiān)會要求，次級債不得超過核心資本率的50%。以此計算，建行可以發(fā)行次級債的規(guī)模最大在500億元左右，發(fā)行后資本凈額達到1572億元，資本充足率可達到8.47%。

　　按照中國銀行發(fā)布的2002年年報，其年末資本凈額1882億元，其中核心資本1814億元，風(fēng)險資產(chǎn)加權(quán)是23099億元。資本充足率已經(jīng)達到了8.15%，其中核心資本率7.85%。中國銀行也可根據(jù)需要，發(fā)行600億至900億元的次級債。

　　根據(jù)兩行2002年相對于2001年的撥備前利潤增長率，可對兩行未來兩年的利潤作保守的估計。建行2002年的撥備前利潤是307億元，假設(shè)建行的利潤若維持25%的增長率，2003年可以達到384億元，2004年480億元。假設(shè)中行保持增長12.25%的速度，2003年中銀的撥備前利潤應(yīng)達到524億元，2004年能達到589億元。

　　假設(shè)歷史上的不良資產(chǎn)問題能同時得到解決，即提足撥備和核銷都能順利進行，宏觀經(jīng)濟形勢沒有大的逆轉(zhuǎn)，以建行、中行目前的盈利能力，僅從當(dāng)年撥備前營業(yè)利潤和利息負擔(dān)的配比來看，建行和中行以上限發(fā)行次級債在償還方面應(yīng)不成問題。

　　利用稅前利潤加快核銷不良資產(chǎn)

　　國有商業(yè)銀行原來每年只能按貸款總量不到的1%的比例核銷呆賬，并報財政部批準(zhǔn)。但實際上每年真正損失的壞賬已經(jīng)遠遠不止1%。

　　根據(jù)中國銀行2002年年報，到2002年底，按五級分類法統(tǒng)計，其不良貸款總額為4085億元，最后損失類貸款高達1874億元，占總貸款額高達10%。而不良貸款率為22.49%，這意味著不良貸款里近一半都無法收回。按國際慣例作法，損失類的不良貸款應(yīng)100%提取準(zhǔn)備金，并應(yīng)該經(jīng)董事會同意通過一定程序核銷不良資產(chǎn)。

　　建行至2002年底不良貸款總額為2680億元，其中損失類為569億元，但可疑類亦有1289億元之多。

　　商業(yè)銀行可供核銷不良資產(chǎn)的資金和順序包括撥備、撥備前利潤、資本金。

　　目前中行的準(zhǔn)備金覆蓋率為22.09%，即有近900億元的準(zhǔn)備金，這在四大國有商業(yè)銀行中最高的。建行的撥備則為13.4%，即有350億元的準(zhǔn)備金。但這些準(zhǔn)備金甚至都不足以覆蓋兩行損失類的不良貸款。

　　根據(jù)前述保守估計，2003年建行撥備前利潤可以達到384億元，2004年480億元。中行2002年撥備前利潤為523億元，去除中銀香港上市股權(quán)出讓的收入55.87億元因素，則為466.84億元，2003年中行的撥備前利潤應(yīng)達到524億元，2004年能達到589億元。

　　但據(jù)知情者向《財經(jīng)》透露，由于今年存款、貸款比例猛增，今年國有商業(yè)銀行的經(jīng)營性利潤將創(chuàng)造歷史性的高峰。四家國有獨資商業(yè)銀行一年的盈利總和可能近2000億元。以建行為例，2003年利潤可高達500億元。豐厚的利潤將為撇賬創(chuàng)造條件。

　　撥備前利潤的大小除了取決銀行的盈利能力外，也直接受制于稅收政策，仔細分析兩家銀行的稅收情況，可以看到財政部所作的“貢獻”。根據(jù)財政部2001年11月發(fā)布的有關(guān)文件，商業(yè)銀行的營業(yè)稅從2001年開始從8%逐年下降，2002年是6%，到2003年將降至5%為止。以建行為例，2002年營業(yè)稅附加為52.78億元，2001年營業(yè)稅為56.81億元。營業(yè)稅每下降一個百分點，就是近6億元的利潤留在了銀行的賬面上。

　　中國銀行2001年營業(yè)稅及附加為39.16億元，2002年營業(yè)稅為33.45億元。

　　所得稅方面，商業(yè)銀行實行的是以應(yīng)納稅所得額為基數(shù)、33%的稅率。從實際納稅額來看，四大國有商業(yè)銀行的所得稅基本上是“象征性的”。中國銀行2002年所得稅15.52億元，建行則只有3300萬元而已。

　　當(dāng)撥備和撥備前利潤都不足以覆蓋壞賬的時候，就需要直接沖抵資本金，但這需要財政部的批準(zhǔn)。資本金中包括實收資本和公積金兩塊。按照財政部的最新規(guī)定，國有商業(yè)銀行可以動用近兩年的公積金來撇賬。建行2002年公積金余額為221億元。中行622億元，其中可動用的規(guī)模分別在約100億～200億元左右。

　　重組規(guī)模粗略估算

　　按照以上的粗略估算，根據(jù)不良資產(chǎn)的總額和撥備、新增利潤、資本金之間的關(guān)系，我們可以分別估算出中國建設(shè)銀行和中國銀行為達到上市標(biāo)準(zhǔn)所需要進行的重組規(guī)模。

　　需要注意的是，到目前為止，還沒有關(guān)于兩家銀行非信貸資產(chǎn)狀況的詳細信息。這是目前兩行最大的風(fēng)險所在。公開信息所涉及的僅有兩家銀行不良貸款的情況。標(biāo)準(zhǔn)普爾在對中國銀行業(yè)進行評估時，估計非信貸資產(chǎn)造成的損失將不低于不良貸款部分。從今年10月開始，銀監(jiān)會對四大國有商業(yè)銀行的非信貸資產(chǎn)進行了摸底調(diào)查，但結(jié)果尚未公布。畢馬威、普華永道的一個重要任務(wù)也是核定這一塊不良資產(chǎn)的規(guī)模。

　　另外，兩家銀行作為國有商業(yè)銀行中的一員，會有一些政策性貸款、政策性接收方面的損失，也需要一并估計到成本中。

　　以中國建設(shè)銀行和中國銀行2002年年報信息為基礎(chǔ)，考慮到政策性貸款和非信貸資產(chǎn)因素，根據(jù)以上的分析過程，記者粗略估算建行所需注資的規(guī)模為2000億元左右，而中行在2000億至2600億元左右(估算方法及相關(guān)假設(shè)前提見附表：建行、中行重組規(guī)模估算)。

　　但是，究竟以什么方式向建行及中行注資？是通過發(fā)行特別國債直接補充資本金？還是由資產(chǎn)管理公司通過再貸款向銀行發(fā)行債券以面值收購不良資產(chǎn)？記者未獲得答案。“方案已有，但還沒有到說的時候。”財政部有關(guān)官員拒絕了記者的提問。

　　多種途徑處理不良資產(chǎn)

　　注資之后，還需要大力處置不良資產(chǎn)。無論是銀行保留的或是剝離出去的不良資產(chǎn)、還是已經(jīng)核銷了的損失類不良資產(chǎn)都需要大力清收。處置的方式有幾種選擇，最終采取什么方法還沒有決定。一種是由現(xiàn)有的四大資產(chǎn)管理公司負責(zé)清收；另一種類似印尼處置不良資產(chǎn)的模式，由國家成立一個機構(gòu)統(tǒng)一接收不良資產(chǎn)；還有一種是在各銀行內(nèi)部成立資產(chǎn)管理公司，負責(zé)不良資產(chǎn)的清收。

　　雖然方式未定，但從近年來的情況可以看到，中行和建行內(nèi)部都在加緊處置不良資產(chǎn)，并且與市場化操作越來越接近。

　　中國建設(shè)銀行2003年截至11月底,共處置各類不良資產(chǎn)702億元，回收資產(chǎn)378億元，其中現(xiàn)金回收327億元。7月，建行還與摩根士丹利公司就合作處置不良資產(chǎn)簽署協(xié)議，向摩根士丹利公司出售江蘇、浙江、上海、寧波和蘇州五個分行賬面價值本息為43億元不良資產(chǎn)包權(quán)益中的70%，同時與摩根士丹利共同成立資產(chǎn)所有人公司和資產(chǎn)服務(wù)公司，共同管理和處置資產(chǎn)包。這一項目是國內(nèi)商業(yè)銀行首次與外資銀行合作處置不良資產(chǎn)項目。

　　中行香港分行上市前轉(zhuǎn)至開曼群島殼公司的高達18億美元不良資產(chǎn)最近賣給了華旗環(huán)球金融公司。12月9日，中行副行長張燕玲確認(rèn)，有四五億元的不良資產(chǎn)包賣給了聯(lián)想。

　　一位接近決策的人士告訴記者：估計今年春節(jié)前后會確認(rèn)對建行、中行的注資規(guī)模，正式開始股份制改造。如果不出意外，2004年底、2005年上半年間，建行、中行就能夠在海外和中國內(nèi)地陸續(xù)上市。(來源：《財經(jīng)》雜志 作者：凌華薇)

　　誰將成為第一個上市的國有商業(yè)銀行？

　　2003年2月，建行、中行先后通過央行向國務(wù)院提出改制上市的意向。人代會后的4月，新一屆政府有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示可以考慮，要求細化方案。建行、中行隨即在全行召開動員會，正式成立股改小組操作改制、上市的方案。但五六月份，有關(guān)進程因SARS的突襲有所延誤。

　　7月，改制上市的具體方案形成、開始聘請其他中介機構(gòu)。

　　9月，建行聘請的畢馬威國際會計師事務(wù)所和中行聘請的普華永道國際會計師事務(wù)所正式進場開展工作。

　　10月，中國共產(chǎn)黨十六屆三中全會召開，確立了國有商業(yè)銀行進行股份制改造的大方向，并規(guī)定由中國人民銀行、財政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會各司其職，央行和財政部協(xié)商財務(wù)重整，銀監(jiān)會負責(zé)法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)、證監(jiān)會負責(zé)上市研究。會后，國務(wù)院成立國有銀行改革小組，國務(wù)院副總理黃菊任組長，華建敏任副組長，央行行長周小川任辦公室主任。

　　12月9日，當(dāng)溫家寶總理在美國給出“半年之內(nèi)”的明確信號，這意味著此時國務(wù)院已商定國有銀行改革的總體框架和注資規(guī)模。剩下的只是等待國有商業(yè)銀行清產(chǎn)核資的結(jié)果，以具體核定數(shù)字和時間。

　　同一日，銀監(jiān)會公布商業(yè)銀行可將定向募集次級債補充附屬資本。

　　12月15日，中銀集團宣布減持對中銀香港的股權(quán)，金額為120億元(15.3億美元)。

　　2004年1月底，預(yù)計清產(chǎn)核資完成，核定不良資產(chǎn)的數(shù)量、進行股份制改造、一次性注資。

　　建行、中行距離上市正進入倒計時。誰會是第一家上市的國有商業(yè)銀行？