9次融資募得約200億

　　“根據我這么多年的跟蹤，說白了萬科最重要的秘密就是融資。”這是一位曾長期跟蹤萬科的知名券商分析師的表述。

　　據記者不完全統計，自上市以來，萬科共有大大小小9次融資行為，包括1991年發行A股，1993年發行B股，1997年和1999年通過配股融資，2002年和2004年發行了近35億元可轉換公司債，2006年非公開增發，2007年公開增發，以及最近一次2008年8月發行的公司債，歷年來總共獲得約200億元，而這些資金大多都投入到了土地儲備之中。

　　2006年初，萬科在其2005年年報中提出，年內新增1000萬平方米的項目儲備。2006年三季報表明其資產負債率達72.1%，比2005年度末提高了11.1個百分點，資金壓力再度逼近時萬科選擇了增發融資。

　　2007年底的融資規模在2006年的基礎上再次加碼，從募集資金投向看，其轉戰二線城市的跡象開始顯露，投向的11個項目中有7個位于二線城市。正是依賴于本次高價增發所獲近百億資金，萬科2008年在已深陷調整的房市氛圍中，仍然大舉拿地，全年新增項目17個，總規劃建筑面積422.8萬平方米。

　　業內人士指出，如果說2006年的增發給萬科帶來了實質增長外，2007年底和2008年8月實施的融資則更多是為其2007年所犯錯誤埋單。在“地王”頻出的2007年，萬科也多次高價拿地，這直接導致其2008年年報，不得不計提存貨跌價準備13個項目，跌價準備總金額達到12.41億元，其中11個為2007年購入的高價地項目。

　　“融資拿地”的發展模式

　　仔細分析一下上市以來的9次融資，不難發現，融資拿地與萬科的自身成長擴張構成了相關度很高的正比關系。

　　以萬科2007年8月的公開增發為例，當時公司在A股市場發行了3.17億股股票，發行價格高達31.53元，最終募集了99億元資金。該公司最新的半年報顯示，截至今年6月30日，萬科已經使用了94.7億元，占募集資金凈額的95%，余額4.6億元將隨著項目的后續開發全部投入。這次高價增發頗受市場質疑，而且萬科的半年報也顯示，公司似乎并不缺錢。截止至6月30日，萬科賬上貨幣資金一項數據達到268.8億元，較年初增加69.02億元。公司的凈負債率為10.7%，比2008年末下降22.4%。因此，此時萬科又發再融資信號，距上次巨額增發還不到兩年，過高頻率的大規模融資難免有“圈錢”之嫌。

　　不少業內人士認為，以最低的成本融資，囤地高價賣房正是國內房地產企業一種“快餐式”的發展模式。南京證券分析師楊建新表示，在市場環境好的情況下通過股權融資是房企迅速提升競爭力的重要法寶，如保利地產今年7月份募集資金78億元。另一方面是由行業的特殊性所決定的，地產公司必須儲備土地才能發展，近期全國頻頻上演“地王”爭奪戰，動輒幾十億，如果沒有雄厚的資金支持，很難取得持續發展。