申銀萬國：消費也能進攻

　　再平衡的關(guān)鍵點：收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。經(jīng)濟領(lǐng)域的不平衡主要表現(xiàn)為，全球經(jīng)濟和金融不平衡，中國儲蓄和消費不平衡，以及中國財政和碳排放不平衡。

　　再平衡的受益主題：大消費、中部區(qū)域、新興產(chǎn)業(yè)。

　　再平衡中的2010年A股：震蕩向上，預計2010年滬深300指數(shù)的核心波動區(qū)間是(3200，4650)，對應上證綜指(2900，4200)。

　　正面因素：2011年的盈利預測有望提升、估值水平仍然合理、人民幣升值預期帶動熱錢流入；

　　風險因素：融資壓力依然顯著、熱錢流向可能逆轉(zhuǎn)、貨幣信貸政策可能微調(diào)；

　　運行節(jié)奏：預計近期沖高后在一季度前期可能遇到年內(nèi)第一個高點，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震蕩向上；

　　關(guān)注因素：一季度中后期，在國內(nèi)信貸政策調(diào)整、美聯(lián)儲升息預期共同作用下市場可能出現(xiàn)震蕩。

　　首推的三個行業(yè)：房地產(chǎn)(更加偏好中部)、醫(yī)藥、煤炭。

　　中金公司：非尋常政策周期中的驚喜和擔憂

　　2009年是政策驅(qū)動的經(jīng)濟復蘇年，2010年在經(jīng)濟復蘇之后上市公司業(yè)績增長將走向正常。自下而上的盈利預測顯示，中金覆蓋股票池盈利2010年有望增長28.3%。其中，金融公司絕對盈利雖受金融危機影響，但并未出現(xiàn)下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢復，2010年將創(chuàng)新高。自上而下，根據(jù)當前宏觀組對2009年/2010年的宏觀變量的基本判斷，非金融類上市公司2010年盈利增速有望達到29%，總體上市公司盈利增長2010年在25%-30%。

　　盈利增長是2010年驅(qū)動股市的主要力量。業(yè)績繼續(xù)高增長奠定了一季度基本面大背景，宏觀經(jīng)濟同比高增長和環(huán)比加速對股市形成支持，A股市場目前估值整體不存在明顯泡沫。在一定的假設條件下，DDM模型得到A股市場合理估值區(qū)間在15-20倍。以估值中樞17.5倍動態(tài)市盈率為基準，目前滬深300的市盈率12個月動態(tài)市盈率為16.7倍，2010-2011年的業(yè)績復合年增長率為24%，估值提升和盈利增長可能帶來未來12個月大盤25%-30%的上升空間。

　　行業(yè)配置建議：超配保險、地產(chǎn)及內(nèi)需中的周期性行業(yè)。

　　海通證券：回歸正常化

　　伴隨歐美國家消費增速漸趨平穩(wěn)，以及我國城市化與工業(yè)化的延續(xù)，預計2010年我國宏觀經(jīng)濟增速將回歸至正常化狀態(tài)下的潛在增長水平。經(jīng)濟正常化將促使上市公司整體盈利水平向均值回歸，初步預計滬深300成份公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅大致為25.0%。此業(yè)績增幅水平下隱含的2010年A股公司整體加權(quán)平均ROE值約為18.0%，且未來上市公司業(yè)績增長仍存在上調(diào)可能。

　　2010年經(jīng)濟“正常化”背景下可能對A股運行趨勢產(chǎn)生較大影響的有四項非常化因素，其中正面因素略占優(yōu)勢。我們對A股市場2010年運行趨勢持相對樂觀觀點，市場節(jié)奏可能呈現(xiàn)“春熱冬暖”態(tài)勢。A股合理估值區(qū)間在(15X，25X)的范圍內(nèi)，預計股指總體上有望呈現(xiàn)“曲折上行”格局。相對目前指數(shù)點位而言，預計2010年A股指數(shù)向上存在30%左右的潛在上漲空間，股指上漲動力主要來自經(jīng)濟趨于正常化階段帶動的企業(yè)盈利的正常化增長。