共贏者

　　投行支招 騰中倒賣悍馬只賺不賠

　　拒絕債務、減少固定資產投資，將生產流通環節留在美國，騰中的目的是以最小的投入恢復悍馬的元氣，將來以更好的價格賣出去，當然，這大多是投行的主意，騰中只是佇立臺前的執行者而已。

　　騰中買“馬”提供了中國車企海外收購的一個經典范例。

　　借助投資銀行的力量，精打細算的騰中重工幾乎取得了收購悍馬的成功，種種跡象表明，這將是一次共贏。

　　拒絕債務、減少固定資產投資，將生產流通環節留在美國，騰中的目的是以最小的投入恢復悍馬的元氣，將來以更好的價格賣出去，當然，這大多是投行的主意，騰中只是佇立臺前的執行者而已。

　　從公開披露的信息來看，悍馬的生產、運營和管理等多是倚賴悍馬在美國的本土化運作，作為買方的騰中所扮演的更多是一種投資人的角色，并且盡量規避跨國并購中可能出現的一些風險，諸如固定資產的投資、賣方的債務等。

　　而具體的收購將通過設立一家投資公司來完成。騰中重工將擁有該投資公司80%的股權，私人企業家李炎持有其余20%的股權。從公開報道來看，李炎是騰中重工的實際控制人，也是這起收購背后的重要操盤者。

　　對于騰中來說，與國企好大喜功、全盤接收的傾向不同，作為買家的民企此次顯得“精打細算”。

　　接下來出場的將是中國商務部，這個擁有國內企業海外并購生殺大權的國務院直屬機構，正在考量這筆交易的可操作性，其考慮的角度可能包括騰中能否養活悍馬、悍馬入住中國是否出于通用中國化的考慮、如果收購成功將如何影響中國汽車工業。

　　可以預料的是，商務部的反射弧會很長，審查周期或將長達半年。而其結果也并不明朗，要知道，此前可口可樂收購匯源案就是在企業間的對手戲謝幕后，被商務部以惡人形象橫空出世棒打了鴛鴦。

　　截至10月15日，商務部新聞發言人姚堅在例行發布會上談到騰中重工收購悍馬品牌一案時表示，商務部尚未收到騰中提交的正式申請。“如果騰中只是收購悍馬的外觀設計技術和品牌，并有意在國內使用，需經過商標和進出口管理部門的審批。”姚堅稱。

　　由此可見，決定悍馬案成敗的不止商務部一家，諸多部門審批也有可能導致兩家企業苦等上一陣，而商務部屢次推脫的潛臺詞就是反對收購。商務部將皮球踢走是有歷史原因的，上汽收購雙龍和南汽收購羅孚失敗的影子仍歷歷在目。

　　而對通用而言，悍馬案卻仍閃耀著成功的曙光。通用集團總裁韓德勝日前在上海表示：“騰中作為購買方需要承擔獲得批準的責任，通用和騰中就相關政府審批保持著對話，并且很自信地認為這個項目應該可以得到批準。”

　　除了兩家公司在臺前的高調表態，騰中和通用的底氣更來自于國際投資銀行對此次收購的支持。瑞士信貸是此次交易的獨家財務顧問，謝爾曼·斯特靈擔任此項交易騰中方面的國際法律顧問，花旗銀行則擔任通用汽車的獨家財務顧問。

　　在資本意志的左右下，買“馬”案的結局很可能是悍馬品牌在若干年后被再次轉手，實現角色轉換的騰中從中賺取差價。相形之下，同樣有意于海外并購的吉利和北汽則無法如此灑脫。“騰中對悍馬的收購，沒法從戰略意義上去解釋，是因為有資本的意志在背后。”博斯咨詢公司汽車業高級經理彭波說。

　　在這個過程中，騰中還需要保持國際投行對這宗投資的信心，以保證有足夠的資金進行后續投入。當然，也不排除騰中將悍馬引入中國生產的可能性。在四個月前這一收購剛剛公布的時候，以國產化項目選址為名，游說四川省成都、德陽等地政府給予資金支持，也是騰中籌集收購資金的途徑之一。

　　無論是國際投行還是地方政府，隱藏在騰中身后的資本力量正逐漸浮出水面，他們的一舉一動顯然比騰中在臺前的高調表現更值得玩味。作為監管者，商務部此刻面臨這樣的抉擇，是頂住各方壓力讓這樁先天不足的收購胎死腹中，還是遂騰中所愿，在投行和地方政府扶植下讓悍馬順利入川。

　　如果商務部順利批準，騰中最終以1.5億美元收購了悍馬會做何處置？目的無非有三。

　　第一，騰中真想由此進入整車制造行列，獲得國內準生證后生產銷售悍馬。這種可能性最符合正常的邏輯，也最容易利用人們的慣性思維制造煙霧。

　　第二，不管最終騰中能否收購悍馬，這半年時間，騰中及其上市公司的人氣是賺到了，即使最終不被商務部批準，此舉也有利于騰中的市場宣傳。

　　第三，商務部21日表態贊成海外投資，在經濟危機情況下以1.5億美元收購悍馬，從投資的角度來看，還是有利可圖的，抄底正當其時，就算騰中最終目的不是介入整車生產，轉手出讓也有利可圖。

　　以上任何一種結果，投行和騰中都不會有任何損失。或許騰中會在給商務部的申報材料中這樣寫：“騰中買馬，只為轉賣，據投行分析，這買賣只賺不賠。”