中新網9月21日電 據北京現代商報報道，21日，一場規模空前的“基金盛宴”——中國(北京)國際不動產博覽會暨2005首屆國際不動產投融資交易會在國貿拉開帷幕，來自世界各地的上百家基金匯聚一堂，展望中國地產基金的將來。

　　正如IREE組委會秘書長何亦農女士所說：“這將是一次空前意義上的大整合，是對不動產業鏈上所有資源的一次大整合；同時也是一次前所未有的交流的平臺，這種交流是一種意識形態、運營模式的交流，從此我們進入了國際游戲的規則中，而且還要參與規則的制定；這更是一場變革，因為隨著IREE而來的，不僅僅是數以千億計的海外基金，不僅僅是眾多海外投資集團，還有它背后如汪洋大海一樣的海外不動產市場，及其規則、模式、思維、理念，這一切，都將給中國房地產市場帶來巨大的改變。”

　　海外基金：150億美元砸進內地樓市

　　8月15日，央行公布了《2004中國房地產金融報告》顯示，受房價快速上漲和人民幣升值預期的影響，境外資金通過多種渠道進入上海、北京等熱點區域房地產市場，2004年全國房地產開發利用外資228.2億元，同比增長34.2%，占到開發資金來源的1.3%。

　　8月20日，國際著名地產基金管理機構盛陽地產基金戰略中心發布了《2005中國外資地產基金生態報告》指出，房地產調控期間外資基金累計投資中國地產超過150億美元，并以每年三倍以上的速度增長，在中國，還沒有哪一個行業像房地產這樣能吸引眾多國際資本的關注和參與。

　　戴德梁行最新研究表明，有62%的機構投資者希望在未來的2006年及2007年投資于中國市場，中國市場在亞太地區8個國家和地區中再次蟬聯第一。預計未來兩三年內將有超過120億元的海外基金進入國內。

　　日前，盛陽基金戰略中心公布，外資地產基金投資預期指數(REVI)近期連續飆升，第三季度投資預期指數調整為126.6，創造了投資預期指數中國指數的最高值，而此前中國REVI指數第三季度預測值僅為104.2，這次上調幅度為20.34%，預計會達到6億美元左右，而第四季度，外資地產基金投資總額又將成為本年度投資高潮。

　　一連串讓人數不過零頭的數據，鮮活地勾勒出海外基金在中國房地產市場空前的熱度。而比數字更能說明問題的，是海外基金進軍中國所呈現出的“加速度”路線圖。

　　從2001年起，海外基金開始進入京城地產媒體的視線，表明海外基金進軍地產的勢態開始浮出水面。對此，香港中原地產華北區總經理李文杰“三個階段”的提法非常具有代表性。李文杰認為，2002年至2004年為第一個階段，在這個時期，海外大型基金率先進入內地的上海，而在北京主要是咨詢。

　　從2004年到今年7月21日人民幣升值，是第二個階段，這個時期海外大型基金進入北京的速度提高，中小型基金也開始尋求進入。

　　人民幣升值后為第三階段，更多利好消息頻傳、更多海外基金涌入，以及更多大規模交易成型，大規模合作展開，專家和業界人士普遍認為，目前宣傳的一些合作規模不算太大，還只是“冰山一角”，很多大的合作還沒有向外界公布。

　　內地基金：妥協中蘊藏真正機遇

　　從以上歷程中可以看到，國內房地產基金的發展，同樣以2004年和人民幣升值為轉折點。2004年前后出現的地產基金，更多的帶有“探路者”的悲壯色彩，致力于打造“中國制造”的地產基金。而以人民幣升值、海外基金大舉涌入為契機涌現的新一批房地產基金，則更多地借助“外力”，探索新的發展模式。

　　從“中國制造”到“合作出品”，看上去確實是走了一條迂回的發展之路，也不無某種妥協和無奈的成分。然而考量一下當前國內的房地產金融市場，“迂回”也許正是前進的最有效的方式，“妥協”中也正蘊藏著真正的機遇。

　　中國海外發展中心主任、經濟學家孫飛對所有想做房托基金的機構提出了忠告：內地公司到香港或新加坡去上市，其涉及到的諸如外匯管制等政策及法律上的障礙會更大。另有消息稱，今年，國家外管局為防止國內資金抽逃到境外又作出新的規定：內地到海外上市的房托基金要通過報批，這項規定對內地專業機構的房托基金在海外上市要求嚴格。

　　然而，較之《產業基金法》的缺失、政策的嚴控，市場壁壘才是“國產基金”不能順利落地的根本原因，一位資深地產界人士表示：“基金也好、信托也好，都是地產資本證券化的一種方式。而資本證券化是地產市場發展到一定程度之后才能衍生出來的更高一級的、與金融交叉的市場領域，目前地基尚未打好，怎么去運作基金呢？”地產基金需要的不僅僅是政策，更需要完善、規范和持續的市場機制，以及投資者的信心。

　　內外結合 規避《基金法》禁區

　　然而，與海外基金“加速度”路線圖形成鮮明對比的，是國內房地產基金緩慢而艱難的“進化歷程”。

　　2001年，北京萬通集團與臺灣大華建設及富邑通建設公司合作，在香港成立富華通房地產發展公司，馮侖任主席，富華通公司計劃于2001年10月份籌集規模達10億美元的大中華房地產基金，據說有法人機構預購大中華房地產基金的80%。然而，該基金計劃最終流產，正式解釋為國家還沒有通過《基金法》，不允許任何形式的基金投資房地產業，而業內傳言真正的原因為合作各方在投資方向上產生分歧。

　　2003年9月20日，全國工商聯住宅產業商會和民生銀行戰略合作啟動“中國住宅產業精瑞基金”。精瑞基金采用在境外注冊基金，在國內組建投資管理公司的方式成立，海外募資1億美元，國內以信托模式再募集10億元人民幣，募集工作和基金項目的啟動同時進行，基金擬在2005年6月招募完成，而現在還沒有得到這方面的消息。

　　2003年12月18日，金地集團公告稱，公司與其第二大股東金信信托投資股份有限公司簽署金信雙龍房地產投資資金信托合同，該信托產品的運作模式借鑒了房托基金(REITs)的基本原理，以房地產開發企業的股權投資為主。金地集團、杭州綠城房地產集團有限公司和通和置業(金地集團第四大股東通和控股旗下企業)是該信托計劃的特別委托人，其中金地集團委托金額為2500萬元。

　　2004年7月10日，北京首都創業集團有限公司董事長劉曉光表示首創集團正計劃發起國內首只房地產基金，基金規模預計為200億元，并通過上市融資400億元。基金為有限責任公司的形式，預計理想的規模是200億元人民幣，預計在兩個月內完成。但兩個月后并無下文。

　　今年7月25日，深國投商用置業有限公司與美國西蒙房地產集團有限公司以及摩根士丹利房地產基金共同成立合資公司，前者持35%股權，后兩者各持32.5%股權，該合資公司主要從事開發內地商業地產項目。

　　2005年8月下旬，國際著名房地產基金管理機構盛陽地產基金與歐洲某工業地產巨頭結為戰略合作伙伴，在香港簽署共同成立UREF聯合地產基金的意向協議。UREF聯合地產基金將成為中國首只聯合地產基金，前期啟動資本運營規模不低于3.5億美元，并計劃在兩年內通過增資和海外融資等方式使基金規模達到6億美元。

　　與此同時，房托基金(REITs)忽然大熱，6月16日，香港特區證監會正式宣布修訂后的《房地產投資信托基金守則》生效，核心內容就是：在香港上市的REITs可以投資香港地區以外的房地產。換言之，境外資產可以在香港發行REITs。越秀城建隨后透露，將于今年11月在香港發行房托基金，這將成為香港首只房托基金。

　　同樣瞄準房托基金的還有華銀投資控股有限公司，其投資管理部總經理劉思彤曾在公開場合明確表示，該公司正在運作的REITs年底前便可在新加坡上市。而深國投與西蒙和摩根士丹利成立合資公司等一系列舉動，也被認為是低調進行的房托基金上市的前期工作。同時，來自大連萬達的消息表明，在以40%股權換取美國一知名投行80億元人民幣的資金后，雙方還將進一步展開合作——選擇萬達的一部分購物中心打包成資產包，于明年一季度以REITs的形式境外上市。

　　地產基金期待“中國制造”

　　除了法律障礙與市場壁壘，還有一個更為重要但是長期被忽視的問題，那就是房地產金融觀念上存在的障礙。

　　在這種時候，去談“觀念上的問題”，感覺有點“宋人議論未定，而兵已渡河”。因為海外基金已經不是“狼來了”，而是國內地產商“或者為生存，或者為了活得更好，不得不與資本共舞的時候”(《2005中國外資地產基金生態報告》結束語)。

　　然而，從某種意義上來說，觀念問題是最根本的問題，只有當問題解決了，其他問題才會迎刃而解。正如深圳德思勤咨詢有限公司董事長龍固新所說：“實際上我們改善融資渠道，不僅僅是突破融資的瓶頸，最主要是改善金融思想，探討房地產企業長期發展的模式。”

　　《2005中國外資地產基金生態報告》指出，外資房地產基金雖然資本運作能力神通廣大，但在中國房地產特有的政策、模式、關系和信息對稱度等多重因素制約下，他們在中國房地產市場上還沒有形成有效的業務模式，更缺少高效的投資運營平臺。盡管海外地產基金正試圖通過各種方式和渠道進入中國，且有些已經取得了驕人的戰績，但他們還遠沒有放開手腳，施展自己的“真功夫”，仍然戴著“鐐銬跳舞”。而外資地產基金要想完全擺脫身上的“鐐銬”仍需要耐心等待，因為“鐐銬”來自于整個產業乃至整個社會。海外基金尚且如此，何況“中國制造”呢？

　　也許不僅是海外基金，整個中國房地產金融市場都需要耐心地等待，等待一個也許還有點遠，但已經清晰明確的未來。(楊靜、仰靜、李海鵬）