套期保值有待時日

　　在投資者開戶門檻較高、基金等市場主力機構缺位的情況下，期指上市初期流動性是否充足，一直是市場最為擔憂的問題。

　　但4月16日期指開盤后，期指交易平穩，甚至出現交投火爆局面。

　　據《財經國家周刊》記者統計，自4月16日至5月14日的20個交易日中，期指四大合約累計成交達340萬手，除首日成交略低，為5.8萬手外，其余交易日成交量均超過10萬手。5月12日成交量更達到31.5萬手的巨量。

　　在交易金額方面，中金所發布的交易額數據顯示，20個交易日內累計成交金額達到3.14萬億元。據此計算，期指的日均成交金額達1570億元。

　　除首日交易額較小外，在其余交易日，期指的成交金額均在千億元以上，甚至在運行到第3個交易日時，其成交額便達到1363.4億元，首次超過上交所當日A股的交易額。自5月7日之后，期指的日成交額已經連續超過滬深兩市A股同期總交易金額。

　　即使和商品期貨市場相比，盡管上市僅一個月，但是期指的交易量也已經追上了銅和螺紋鋼這些老牌的熱門商品品種。根據中國期貨業協會的統計數據，4月期指僅交易了11天，但成交量和成交金額就分別占了全國期貨市場的1.32%和15.19%。

　　然而，從其設立的初衷看，股指期貨目前無論是作為對沖風險的工具，進行套期保值或與現貨股票間進行套利，還是在價格發現功能上，與此前預期有較大差距。

　　反映在數據上，主要是期指合約的持倉量遠低于日內成交量。

　　以主力合約IF1005為例，對比其每日的持倉量和成交量數據，可以看到，該合約95%甚至更高的交易都在當天交割完成，很少有資金留倉過夜。

　　以期指上市首日為例，當日IF1005合約的持倉量僅有0.27萬手，但成交量卻高達4.9萬手，持倉量為成交量的5.6%；5月14日0.6萬手的持倉也僅占18.5萬手成交量的3.3%。即使是在持倉量最高的5月6日，1萬手的持倉也只占到了17萬手成交量的6%。

　　這在世界期指市場都屬罕見。美國股指期貨市場的持倉量甚至要高出交易量30%~40%。這顯示，持短線思維的散戶投資者對期指市場起到主導作用，鮮有套期保值者。

　　《財經國家周刊》從海通期貨公司獲悉，截至5月上旬，海通期貨的期指客戶總數已經達到800余名，其中機構客戶僅占20多戶。數據顯示，截至5月14日，股指期貨開戶數已經達到約2.2萬戶。其中95%是自然人，機構投資者僅為3%左右。

　　記者統計顯示，比照國際上30個市場自美國次貸危機爆發以來的最大跌幅，22個已經推出股指期貨國家股票現貨平均跌幅為46.91%，8個沒有推出股指期貨國家現貨指數平均跌幅高達63.15%。其中，美國股指期貨的大額避險交易比例明顯提高，表明機構投資者在危機中積極利用股指期貨進行風險對沖。

　　雖然，此輪下跌時，國內已推出股指期貨，但下跌幅度仍大大超出國際有股指期貨市場的平均跌幅，股指期貨的避險和對沖功能，未有體現。