“牛市”顯現雛形 投資主線仍圍繞四大主題

　　1、基本面向好是長假后股市急速上升最主要的內在動因

　　9月份中國制造業采購經理指數（PMI）為53.8%，比上月上升2.1個百分點，PMI在幾度下探之后企穩回升，預示我國經濟增長“沖高回落”階段已經結束。基本面向好是長假后股市急速上升的最主要的內在動因；人民幣升值所導致的“熱錢”涌入，房地產調控所導致的資金騰挪，更對行情產生明顯的推波助瀾作用。而外圍環境看，美國為了解決失業問題又將啟動寬松的貨幣政策，日本的突然降息等也成為A股市場突發性上升的外在因素。因此，我們說，股市在7月觸底之后所形成的接近700點抑或30%的升幅既有基本面的支持，也有情緒面的宣泄。隨著三季度的反彈特別是10月以來權重股的反彈，市場對于政策的演變也由擔憂轉為相對樂觀，10月走勢頗有“大牛市”的雛形。

　　在通脹預期和經濟轉型過程中，四季度機構個人繼續積極挖掘投資對象。在基本面向好、政策調控預期漸明和流動性的推動下，市場反彈還將繼續深入，上升趨勢不變。

　　2、對強周期股整體看法

　　在經濟轉型期間傳統行業將很難獲得趨勢性表現機會。周期性行業長期低估值形成的估值洼地吸引資金回流，即周期股的活躍是估值修復行情。資源股則受到外圍市場和通脹預期的刺激而更為活躍。

　　對房地產業的看法：未來房地產市場仍然面臨偏緊的政策環境，出臺更嚴厲調控政策要看房價變動情況。房地產板塊受益通貨膨脹預期。房地產板塊估值水平處于較低水平，但是市場情緒角度看，投資者對政策憂慮加大，板塊持續反彈比較困難，中期偏淡，行業長期向好。

　　對銀行業的看法：目前銀行股的基本面依然穩健向好，三季報業績超預期，雖然經過了10月上旬短暫的估值修復，銀行股目前的估值依然處于較低的水平。

　　當前我們維持對銀行股中期估值修復行情的判斷，在中國經濟企穩小幅反彈的過程中，未來低估值的銀行股有望取得超額收益。

　　3、投資主線仍是圍繞著四大主題，即新興產業、通脹預期、消費升級和和諧社會。

　　從政策立足點和通脹兩個角度，我們可以清晰把握行情的兩大主線，其一是圍繞新興產業做文章，對二線成長股，特別是新一代信息技術、高端裝備制造、新材料和新能源汽車給予更多的關注；其二是對資源品和消費品如煤炭、有色、家電、汽車、醫藥的布局。用兩句話概括，就是中長期看轉型，短期看通脹。　⊙華泰證券研究所 郝國梅 程艷