股民：讓投資者與創業者共享創業板盛宴

　　再過兩天(10月30日)，就將迎來創業板周歲生日。

　　一年前，創業板登陸中國股市，給中國的資本市場帶來了新的生機和活力，億萬股民從此又多了一種新的投資選擇。

　　一年來，誰在分享創業板“蛋糕”，今天的創業板距離“納斯達克”還有多遠？在創業板周歲生日來臨之機，讓我們一同走近創業板，去看一看指數背后的事件，共同期待和見證中國的“納斯達克”悄然崛起。

　　誰在分享創業板“蛋糕”

　　創業板的重要功能之一，是為中小企業特別是中小高科技企業開辟股權融資渠道，促進高新技術產業的發展。實際上，剛滿周歲的創業板已基本達到“順利起步、平穩運行”的目的，并在落實自主創新國家戰略、促進經濟發展方式轉變等方面發揮了積極作用。

　　近一年來，創業板掛牌企業已從最初的28家迅速擴展到了如今的百余家。截至10月22日，創業板已上市的公司達130家。從募集資金來看，凈額已達近千億元。來自權威部門的數據顯示，截至10月14日，已上市的127家創業板公司總股本達152億股，流通股本達34億股，共募集資金凈額927.11億元，平均每家企業募資7.3億元。

　　創業板誘人的“蛋糕”不僅使數百家企業趨之若鶩——截至10月14日，證監會已受理創業板首發申報企業360多家，而且使一批又一批創業創新人士千萬富翁、億萬富豪的夢想成為現實。截止到三季度末，123家創業板上市公司的前十大股東名單中，有772位是自然人，以10月19日收盤價計算，至少有400位邁入了上億元的財富俱樂部。加上十大股東之外的自然人，千萬富翁的人數已超過900人。

　　然而，就在發行者和大股東紛紛享受創業板公司發行、上市所帶來的大“蛋糕”的同時，即將周歲的創業板在發行主體方面，也存在一些亟待解決的問題：

　　“三高”問題日益突出。創業板高股價、高市盈率、高超募率等“三高”問題已越來越成為制約股價上行的障礙。先看股價：10月22日收盤后，筆者對滬深股市正常交易的全部1939只品種進行了專門統計，發現收盤價在50元以上的股票共有84只，其中創業板股票26只，占130只創業板股票的20%；中小板股票38只，占489只中小板股票的7.77%；其它20只，占1320只其它股票的1.52%。從上述比例不難看出，創業板高價股的比重為中小板的2.57倍、其它股的13.16倍。再看市盈率：在前25批上市的127只創業板股票中，平均發行市盈率高達66.11倍，遠超中小板新股的51倍及主板新股的38倍。此外，創業板首發中的高超募現象同樣十分突出。

　　業績增長低于預期。上市后，不少創業板公司的業績并未出現如許多投資者所預期的那樣大幅增長。比如，創業板首批28家公司作為“質地最好”的一批創業板公司，有7家公司今年中期業績同比出現不同程度的下滑。雖然這其中有處于創業期的公司業績增長波動大的因素，但與廣大投資者原本的預期多少有些差距。

　　進一步完善制度建設

　　創業板作為多層次資本市場的重要組成部分，要最大程度地發揮它在實現自主創新戰略、促進發展方式轉變中的投融資功能，亟需把它建設成為真正意義上的具備“納斯達克”潛質的創業板。亟須解決的問題主要有：

　　保薦制度不夠健全。保薦人作為創業板企業上市的“保舉推薦者”理應在創業板公司發行上市中起好“第一看門人”的作用。然而，由于現行保薦制度不夠完善，保薦人與發行人在經濟利益方面的聯系過于緊密——保薦人只有與發行人密切合作，才能實現自身的經濟利益，且與融資額相掛鉤：發行人融資額越多，則保薦機構從中提取的承銷費用就越高。在這種制度設計下，無論是保薦人，還是發行人，都希望將企業保薦上市并賣個好價錢，只有這樣，才能實現自身利益的最大化。實際上，一些保薦人往往不能很好地履行保薦責任，直接導致一些名不副實的公司登陸創業板市場。所有這些，都與保薦制度不夠健全、責任追究力度不大密切相關。

　　進一步完善保薦制度，須各方努力、齊抓共管。當務之急是要使保薦人在獲取相應經濟利益的同時，與一定的保薦責任相掛鉤，真正做到權利、義務的統一。如，保薦的創業板公司業績若出現下滑導致退市，保薦人就應承擔相應的連帶責任。對此，在相關制度的設計中應盡快跟上、及時配套，并在具體落實中，既做到有法律依據——解決該不該擔責問題；又具備擔責能力——解決能不能擔責問題，以便從根本上解決保薦人“只薦不保”問題。

　　退市制度尚未出臺。筆者認為，創業板直接退市制度若不能盡快建立，將會在一定程度上導致市場殼資源泛濫，重組神話潮涌，內幕交易和市場操縱等問題也就難以從根本上得到解決。只有按照“多元標準、直接退市、快速程序”要求，早日建立適合中國創業板實際的退市制度，在把好“入口關”的同時暢通“出口關”，才有利于創業板不斷發育和趨于成熟。

　　只有正視并解決創業板在運行過程中出現的各種問題，才能最大程度地發揮創業板的作用。無論是發行者還是投資者，都在期待稚嫩的創業板早日走向成熟、趨于規范，在為更多中小企業特別是中小高科技企業提供股權融資渠道的同時，也能培植出一批如微軟、英特爾、亞馬遜式的高科技企業，為廣大創業板投資者提供更多的投資機會，帶來更高的投資回報。因此，市場各方共同呵護、精心培植創業板市場比以往任何時候都顯得更為迫切。讓發行者和投資者共享創業板市場建設成果，這既是創業板所肩負的重要使命，也是中國“納斯達克”的榮耀所在。 （謝宏章）