股民：讓投資者與創(chuàng)業(yè)者共享創(chuàng)業(yè)板盛宴

　　再過兩天(10月30日)，就將迎來創(chuàng)業(yè)板周歲生日。

　　一年前，創(chuàng)業(yè)板登陸中國股市，給中國的資本市場帶來了新的生機(jī)和活力，億萬股民從此又多了一種新的投資選擇。

　　一年來，誰在分享創(chuàng)業(yè)板“蛋糕”，今天的創(chuàng)業(yè)板距離“納斯達(dá)克”還有多遠(yuǎn)？在創(chuàng)業(yè)板周歲生日來臨之機(jī)，讓我們一同走近創(chuàng)業(yè)板，去看一看指數(shù)背后的事件，共同期待和見證中國的“納斯達(dá)克”悄然崛起。

　　誰在分享創(chuàng)業(yè)板“蛋糕”

　　創(chuàng)業(yè)板的重要功能之一，是為中小企業(yè)特別是中小高科技企業(yè)開辟股權(quán)融資渠道，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。實(shí)際上，剛滿周歲的創(chuàng)業(yè)板已基本達(dá)到“順利起步、平穩(wěn)運(yùn)行”的目的，并在落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變等方面發(fā)揮了積極作用。

　　近一年來，創(chuàng)業(yè)板掛牌企業(yè)已從最初的28家迅速擴(kuò)展到了如今的百余家。截至10月22日，創(chuàng)業(yè)板已上市的公司達(dá)130家。從募集資金來看，凈額已達(dá)近千億元。來自權(quán)威部門的數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，已上市的127家創(chuàng)業(yè)板公司總股本達(dá)152億股，流通股本達(dá)34億股，共募集資金凈額927.11億元，平均每家企業(yè)募資7.3億元。

　　創(chuàng)業(yè)板誘人的“蛋糕”不僅使數(shù)百家企業(yè)趨之若鶩——截至10月14日，證監(jiān)會(huì)已受理創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申報(bào)企業(yè)360多家，而且使一批又一批創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新人士千萬富翁、億萬富豪的夢想成為現(xiàn)實(shí)。截止到三季度末，123家創(chuàng)業(yè)板上市公司的前十大股東名單中，有772位是自然人，以10月19日收盤價(jià)計(jì)算，至少有400位邁入了上億元的財(cái)富俱樂部。加上十大股東之外的自然人，千萬富翁的人數(shù)已超過900人。

　　然而，就在發(fā)行者和大股東紛紛享受創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行、上市所帶來的大“蛋糕”的同時(shí)，即將周歲的創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行主體方面，也存在一些亟待解決的問題：

　　“三高”問題日益突出。創(chuàng)業(yè)板高股價(jià)、高市盈率、高超募率等“三高”問題已越來越成為制約股價(jià)上行的障礙。先看股價(jià)：10月22日收盤后，筆者對滬深股市正常交易的全部1939只品種進(jìn)行了專門統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)收盤價(jià)在50元以上的股票共有84只，其中創(chuàng)業(yè)板股票26只，占130只創(chuàng)業(yè)板股票的20%；中小板股票38只，占489只中小板股票的7.77%；其它20只，占1320只其它股票的1.52%。從上述比例不難看出，創(chuàng)業(yè)板高價(jià)股的比重為中小板的2.57倍、其它股的13.16倍。再看市盈率：在前25批上市的127只創(chuàng)業(yè)板股票中，平均發(fā)行市盈率高達(dá)66.11倍，遠(yuǎn)超中小板新股的51倍及主板新股的38倍。此外，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)中的高超募現(xiàn)象同樣十分突出。

　　業(yè)績增長低于預(yù)期。上市后，不少創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績并未出現(xiàn)如許多投資者所預(yù)期的那樣大幅增長。比如，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司作為“質(zhì)地最好”的一批創(chuàng)業(yè)板公司，有7家公司今年中期業(yè)績同比出現(xiàn)不同程度的下滑。雖然這其中有處于創(chuàng)業(yè)期的公司業(yè)績增長波動(dòng)大的因素，但與廣大投資者原本的預(yù)期多少有些差距。

　　進(jìn)一步完善制度建設(shè)

　　創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場的重要組成部分，要最大程度地發(fā)揮它在實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略、促進(jìn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中的投融資功能，亟需把它建設(shè)成為真正意義上的具備“納斯達(dá)克”潛質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板。亟須解決的問題主要有：

　　保薦制度不夠健全。保薦人作為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市的“保舉推薦者”理應(yīng)在創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行上市中起好“第一看門人”的作用。然而，由于現(xiàn)行保薦制度不夠完善，保薦人與發(fā)行人在經(jīng)濟(jì)利益方面的聯(lián)系過于緊密——保薦人只有與發(fā)行人密切合作，才能實(shí)現(xiàn)自身的經(jīng)濟(jì)利益，且與融資額相掛鉤：發(fā)行人融資額越多，則保薦機(jī)構(gòu)從中提取的承銷費(fèi)用就越高。在這種制度設(shè)計(jì)下，無論是保薦人，還是發(fā)行人，都希望將企業(yè)保薦上市并賣個(gè)好價(jià)錢，只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。實(shí)際上，一些保薦人往往不能很好地履行保薦責(zé)任，直接導(dǎo)致一些名不副實(shí)的公司登陸創(chuàng)業(yè)板市場。所有這些，都與保薦制度不夠健全、責(zé)任追究力度不大密切相關(guān)。

　　進(jìn)一步完善保薦制度，須各方努力、齊抓共管。當(dāng)務(wù)之急是要使保薦人在獲取相應(yīng)經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，與一定的保薦責(zé)任相掛鉤，真正做到權(quán)利、義務(wù)的統(tǒng)一。如，保薦的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績?nèi)舫霈F(xiàn)下滑導(dǎo)致退市，保薦人就應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的連帶責(zé)任。對此，在相關(guān)制度的設(shè)計(jì)中應(yīng)盡快跟上、及時(shí)配套，并在具體落實(shí)中，既做到有法律依據(jù)——解決該不該擔(dān)責(zé)問題；又具備擔(dān)責(zé)能力——解決能不能擔(dān)責(zé)問題，以便從根本上解決保薦人“只薦不保”問題。

　　退市制度尚未出臺(tái)。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度若不能盡快建立，將會(huì)在一定程度上導(dǎo)致市場殼資源泛濫，重組神話潮涌，內(nèi)幕交易和市場操縱等問題也就難以從根本上得到解決。只有按照“多元標(biāo)準(zhǔn)、直接退市、快速程序”要求，早日建立適合中國創(chuàng)業(yè)板實(shí)際的退市制度，在把好“入口關(guān)”的同時(shí)暢通“出口關(guān)”，才有利于創(chuàng)業(yè)板不斷發(fā)育和趨于成熟。

　　只有正視并解決創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)行過程中出現(xiàn)的各種問題，才能最大程度地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的作用。無論是發(fā)行者還是投資者，都在期待稚嫩的創(chuàng)業(yè)板早日走向成熟、趨于規(guī)范，在為更多中小企業(yè)特別是中小高科技企業(yè)提供股權(quán)融資渠道的同時(shí)，也能培植出一批如微軟、英特爾、亞馬遜式的高科技企業(yè)，為廣大創(chuàng)業(yè)板投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)，帶來更高的投資回報(bào)。因此，市場各方共同呵護(hù)、精心培植創(chuàng)業(yè)板市場比以往任何時(shí)候都顯得更為迫切。讓發(fā)行者和投資者共享創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)成果，這既是創(chuàng)業(yè)板所肩負(fù)的重要使命，也是中國“納斯達(dá)克”的榮耀所在。 （謝宏章）