制度性缺陷難改 創(chuàng)業(yè)板步入“動蕩年代”

　　在經(jīng)歷了一年的風雨之后，創(chuàng)業(yè)板走向何方成為市場焦點。深交所統(tǒng)計顯示，截至10月27日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達134家，流通市值1321億元。但是，單就已披露的三季報信息而言，這些創(chuàng)業(yè)板公司的成長性不僅遠遠落后于中小企業(yè)板，甚至落后于主板。分析師表示，在未來“十二五”規(guī)劃的長期利好和創(chuàng)業(yè)板 本 身 制 度 性 缺 陷 一時 難 以 解 決 的 雙 重 影響 下 ， 創(chuàng) 業(yè) 板 正 步 入“動蕩年代”，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、公司業(yè)績和股價的上上下下將成為一種常態(tài)。

　　現(xiàn)狀

　　四成公司三季度凈利下滑

　　截至27日晚間，創(chuàng)業(yè)板三季報已基本披露完畢。WIN D統(tǒng)計顯示，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的127家創(chuàng)業(yè)板公司前三季度共計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤65.68億元，同比僅增長16.5%。與此同時，在已披露三季度業(yè)績的1350家主板上市公司當中，前三季度共計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤11099.6億元，同比增長25.7%；在已披露三季度業(yè)績的414家中小板企業(yè)當中，前三季度共計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈 利 潤4 0 0 .9億 元 ，同 比 增 長38.98%。由此來看，自詡為“高成長”的創(chuàng)業(yè)板前三季度業(yè)績遠遠落后于中小企業(yè)板和主板。

　　WIN D統(tǒng)計顯示，在以上的127家創(chuàng)業(yè)板公司當中，27家前三季度凈利潤下滑，占比高達21.3%。其中，海默 科 技 前 三 季 度 凈 利 潤 下 滑 高 達67.4%，位列下滑幅度第一。除海默科技之外，南都電源、寶德股份、朗科科技、梅泰諾和華伍股份的前三季度凈利潤跌幅也都超過30%。此外，創(chuàng)業(yè)板2010年中報業(yè)績下滑前三名的寶德股份、華平股份、南都電源前三季度業(yè)績依然不容樂觀，南都電源凈利潤同比下滑62.07%，寶德股份凈利潤下滑53.03%，華平股份凈利潤下滑7.38%。

　　從單季數(shù)據(jù)來看，在可統(tǒng)計的125家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，三季度有49家歸屬于母公司股東的凈利潤同比出現(xiàn)了下滑，占比高達39.2%。其中，華伍股份凈利潤下滑幅度高達151.5%，海默科技凈利潤下滑高達98.6%。除此之外，康耐特、梅泰諾、金亞科技、智云股份和龍源技術(shù)等數(shù)十家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)三季度的凈利潤下滑幅度也均超過了50%。

　　以海默科技為例，三季報顯示，這家 創(chuàng) 業(yè) 板 公 司 前 三 季 度 凈 利 潤 為519.8萬元，同比下降67.4%；三季度凈利潤僅為13 .4萬元，同比下降98.61%。而在此前的招股說明書中，這家企業(yè)號稱“掌握了自主創(chuàng)新的核心技術(shù)和生產(chǎn)工藝，而且公司的技術(shù)中心和制造中心均立足于國內(nèi)，使得公司的研發(fā)成本和生產(chǎn)成本明顯低于國外的競爭對手，產(chǎn)品性價比優(yōu)于主要的競爭對手”，自稱“優(yōu)化的資源配置和運營模式使得公司的盈利水平較高”，且“2007年、2008年及2009年，公司綜合毛利率分別為48 .93%、56.62%和54.09%。”

　　共存

　　政策利好與制度性缺陷

　　日前，國務院發(fā)布《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的決定》指出，到2015年新興產(chǎn)業(yè)增加值占G D P的比重力爭達到8%左右，2020年力爭達到15%左右，目前這一比重為3%。與此同時，“十二五”規(guī)劃建議指出要大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。受此政策利好刺激，市場關(guān)注焦點重新回到中小板和創(chuàng)業(yè)板。上周創(chuàng)業(yè)板成交額達到446.5億元，比前一完整交易周增加120.5億元，交易額周環(huán)比增長37%。而同期主板市場交易額不增反減。

　　“由于未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將持續(xù)數(shù)年，國家政策將長期鼓勵與扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)高成長預期將長期存在，因此，市場資金對新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)注將長期保持。雖然創(chuàng)業(yè)板估值整體偏高，但交易性機會將長期存在。”平安證券分析師邵青表示。海通證券分析師劉宇英也認為，受益于“十二五”規(guī)劃對新能源和信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的福祉政策，具有良好成長預期的新興產(chǎn)業(yè)公司存在較大投資機會，中小市值板塊有反復活躍的機會。

　　然而，在政策一片利好聲之中，除了業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意外，創(chuàng)業(yè)板一年來頻頻暴露的“丑聞”及其制度性的缺陷卻給其未來的表現(xiàn)打了一個大大的問號。

　　WIN D統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至記者發(fā)稿，在已完成資金募集的138家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，平均發(fā)行價格達到了32.9元/股，而世紀鼎利發(fā)行價格則達到了創(chuàng)紀錄的88元/股，國民技術(shù)、奧克股份的發(fā)行價格也分別達到了87.5元/股和85元/股。138家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均發(fā)行后的市盈率已達到了66 .3倍，其中，金龍機電、世紀鼎利、東方財富、新宙邦、陽普醫(yī)療、合康變頻和三維絲的發(fā)行后市盈率都超過了100倍。另外，從資金募集情況來看，138只創(chuàng)業(yè)板股票計劃募資總額為328.9億元，實際募資總額則達到了1011 .2億元，超募額達到了682.3億元，平均每家創(chuàng)業(yè)板超募額達到了4 .94億元。而在超募資金的使用上，這些創(chuàng)業(yè)板公司卻表現(xiàn)得令人無比失望，除了還貸之外，有部分企業(yè)還將超募資金用作買房買地，更多的則是將其直接存入銀行吃利息。

　　“新三高”(高發(fā)行價、高市盈率和高超募額)只是創(chuàng)業(yè)板一年來面臨的眾多問題中的一個，除此之外，創(chuàng)業(yè)板的批量造富、突擊入股“蒙面股東”和高管離職套現(xiàn)等一系列問題，都使得創(chuàng)業(yè)板正在面對投資者越來越大的質(zhì)疑聲。

　　“投資者對創(chuàng)業(yè)板的信心正在跌入谷底。”一位證券業(yè)人士對記者表示，創(chuàng)業(yè)板雖經(jīng)十年“磨劍”，但運行一年后，各種問題便不斷暴露，由此反映出來的制度缺陷正在制約著創(chuàng)業(yè)板的前行。“上市前審查不嚴、退市制度至今難產(chǎn)”，他說“創(chuàng)業(yè)板需要更為嚴格的監(jiān)管，上市前的資質(zhì)審核需要更為嚴格，高管的減持限制需要更為嚴格，退市制度也應當及早明確。”

　　趨勢

　　“動蕩”成未來主調(diào)

　　進入10月份以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)頗為不同尋常。統(tǒng)計顯示，10月長假以后的第一周(10月11日至10月15日)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.05%，同期滬深300指數(shù)上漲9.31%；而到了第二周(10月18日至10月22日)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻上漲7.23%，同期滬深300指數(shù)僅上漲1.53%。面對即將到來的首批創(chuàng)業(yè)板解禁潮，創(chuàng)業(yè)板未來的走向頗為引人關(guān)注。

　　“解禁對創(chuàng)業(yè)板沒有絲毫影響，不會構(gòu)成任何沖擊。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授對記者表示，由于“十二五”規(guī)劃扶持高科技和新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板未來將迎來極好的發(fā)展機遇。他預計，受“十二五”規(guī)劃對高科技和新興產(chǎn)業(yè)扶持的支撐，未來5至10年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板將迎來高速擴容，10年后創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)將達到1500家左右，在未來很長的一段時間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板都將成為股市的投資熱點。

　　中信證券交易部執(zhí)行總經(jīng)理于軍則表示，“十二五”規(guī)劃將加大創(chuàng)業(yè)板上市公司的分化“市場會分辨出哪些創(chuàng)業(yè)板公司是真正受益于‘十二五’規(guī)劃和這些公司受益于規(guī)劃的程度。”他認為，在未來較長的一段時間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板的整體表現(xiàn)可能為“以時間換空間”，以等待整體估值下降到一個合理的水平。

　　“創(chuàng)業(yè)板容量較小，市盈率高居不下，投機性很高，而這種狀況未來仍將持續(xù)10至20年。”國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷則對記者表示，中國股市的表現(xiàn)仍然是由供求關(guān)系決定，即由市場容量和資金規(guī)模來決定，在未來的較長的一段時間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板仍然將是由非理性投資行為占據(jù)主導。相對于大市值股票而言，創(chuàng)業(yè)板仍然是一個不成熟的市場，仍然是一個以投機者為主的新興市場，在這樣一個市場上，市場操縱行為和內(nèi)幕交易行為都很有可能發(fā)生，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上上下下也不足為怪。

　　一位券商業(yè)人士則對記者表示，從10月份以來創(chuàng)業(yè)板整體的表現(xiàn)來看，在經(jīng)歷了一周年的發(fā)展以后，創(chuàng)業(yè)板市場不斷擴容，各種問題也開始不斷暴露。一方面，受中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的長期影響，創(chuàng)業(yè)板中真正代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的企業(yè)將獲得一個長期發(fā)展的良好契機，其市場長久的良好表現(xiàn)也有一定的支撐。而其他一些不具有高成長性的偽創(chuàng)業(yè)型企業(yè)將逐漸被淘汰。另一方面，由于市場的不斷擴容，二級市場的供求關(guān)系將逐漸發(fā)生變化。同時，受制于“新三高”(高發(fā)行價、高市盈率和高超募資金)以及業(yè)績翻臉、高管出逃的一系列負面因素的影響，創(chuàng)業(yè)板在二級市場的表現(xiàn)也將受其影響。

　　“總的來看，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)度過了前期眾人一致看好的階段，未來將真正地步入‘動蕩年代’，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上上下下將成為一種常態(tài)。”他說。記者　吳黎華　方家喜　北京報道