制度性缺陷難改 創業板步入“動蕩年代”

　　在經歷了一年的風雨之后，創業板走向何方成為市場焦點。深交所統計顯示，截至10月27日，創業板上市公司數量已達134家，流通市值1321億元。但是，單就已披露的三季報信息而言，這些創業板公司的成長性不僅遠遠落后于中小企業板，甚至落后于主板。分析師表示，在未來“十二五”規劃的長期利好和創業板 本 身 制 度 性 缺 陷 一時 難 以 解 決 的 雙 重 影響 下 ， 創 業 板 正 步 入“動蕩年代”，創業板指數、公司業績和股價的上上下下將成為一種常態。

　　現狀

　　四成公司三季度凈利下滑

　　截至27日晚間，創業板三季報已基本披露完畢。WIN D統計顯示，有統計數據的127家創業板公司前三季度共計實現歸屬母公司股東的凈利潤65.68億元，同比僅增長16.5%。與此同時，在已披露三季度業績的1350家主板上市公司當中，前三季度共計實現歸屬母公司股東的凈利潤11099.6億元，同比增長25.7%；在已披露三季度業績的414家中小板企業當中，前三季度共計實現歸屬母公司股東的凈 利 潤4 0 0 .9億 元 ，同 比 增 長38.98%。由此來看，自詡為“高成長”的創業板前三季度業績遠遠落后于中小企業板和主板。

　　WIN D統計顯示，在以上的127家創業板公司當中，27家前三季度凈利潤下滑，占比高達21.3%。其中，海默 科 技 前 三 季 度 凈 利 潤 下 滑 高 達67.4%，位列下滑幅度第一。除海默科技之外，南都電源、寶德股份、朗科科技、梅泰諾和華伍股份的前三季度凈利潤跌幅也都超過30%。此外，創業板2010年中報業績下滑前三名的寶德股份、華平股份、南都電源前三季度業績依然不容樂觀，南都電源凈利潤同比下滑62.07%，寶德股份凈利潤下滑53.03%，華平股份凈利潤下滑7.38%。

　　從單季數據來看，在可統計的125家創業板企業中，三季度有49家歸屬于母公司股東的凈利潤同比出現了下滑，占比高達39.2%。其中，華伍股份凈利潤下滑幅度高達151.5%，海默科技凈利潤下滑高達98.6%。除此之外，康耐特、梅泰諾、金亞科技、智云股份和龍源技術等數十家創業板企業三季度的凈利潤下滑幅度也均超過了50%。

　　以海默科技為例，三季報顯示，這家 創 業 板 公 司 前 三 季 度 凈 利 潤 為519.8萬元，同比下降67.4%；三季度凈利潤僅為13 .4萬元，同比下降98.61%。而在此前的招股說明書中，這家企業號稱“掌握了自主創新的核心技術和生產工藝，而且公司的技術中心和制造中心均立足于國內，使得公司的研發成本和生產成本明顯低于國外的競爭對手，產品性價比優于主要的競爭對手”，自稱“優化的資源配置和運營模式使得公司的盈利水平較高”，且“2007年、2008年及2009年，公司綜合毛利率分別為48 .93%、56.62%和54.09%。”

　　共存

　　政策利好與制度性缺陷

　　日前，國務院發布《關于加快培育和發展戰略新興產業的決定》指出，到2015年新興產業增加值占G D P的比重力爭達到8%左右，2020年力爭達到15%左右，目前這一比重為3%。與此同時，“十二五”規劃建議指出要大力發展戰略性新興產業。受此政策利好刺激，市場關注焦點重新回到中小板和創業板。上周創業板成交額達到446.5億元，比前一完整交易周增加120.5億元，交易額周環比增長37%。而同期主板市場交易額不增反減。

　　“由于未來經濟結構調整將持續數年，國家政策將長期鼓勵與扶持戰略新興產業發展，新興產業高成長預期將長期存在，因此，市場資金對新興產業的關注將長期保持。雖然創業板估值整體偏高，但交易性機會將長期存在。”平安證券分析師邵青表示。海通證券分析師劉宇英也認為，受益于“十二五”規劃對新能源和信息技術等新興產業領域的福祉政策，具有良好成長預期的新興產業公司存在較大投資機會，中小市值板塊有反復活躍的機會。

　　然而，在政策一片利好聲之中，除了業績表現不盡如人意外，創業板一年來頻頻暴露的“丑聞”及其制度性的缺陷卻給其未來的表現打了一個大大的問號。

　　WIN D統計數據，截至記者發稿，在已完成資金募集的138家創業板企業中，平均發行價格達到了32.9元/股，而世紀鼎利發行價格則達到了創紀錄的88元/股，國民技術、奧克股份的發行價格也分別達到了87.5元/股和85元/股。138家創業板企業的平均發行后的市盈率已達到了66 .3倍，其中，金龍機電、世紀鼎利、東方財富、新宙邦、陽普醫療、合康變頻和三維絲的發行后市盈率都超過了100倍。另外，從資金募集情況來看，138只創業板股票計劃募資總額為328.9億元，實際募資總額則達到了1011 .2億元，超募額達到了682.3億元，平均每家創業板超募額達到了4 .94億元。而在超募資金的使用上，這些創業板公司卻表現得令人無比失望，除了還貸之外，有部分企業還將超募資金用作買房買地，更多的則是將其直接存入銀行吃利息。

　　“新三高”(高發行價、高市盈率和高超募額)只是創業板一年來面臨的眾多問題中的一個，除此之外，創業板的批量造富、突擊入股“蒙面股東”和高管離職套現等一系列問題，都使得創業板正在面對投資者越來越大的質疑聲。

　　“投資者對創業板的信心正在跌入谷底。”一位證券業人士對記者表示，創業板雖經十年“磨劍”，但運行一年后，各種問題便不斷暴露，由此反映出來的制度缺陷正在制約著創業板的前行。“上市前審查不嚴、退市制度至今難產”，他說“創業板需要更為嚴格的監管，上市前的資質審核需要更為嚴格，高管的減持限制需要更為嚴格，退市制度也應當及早明確。”

　　趨勢

　　“動蕩”成未來主調

　　進入10月份以來，創業板指數表現頗為不同尋常。統計顯示，10月長假以后的第一周(10月11日至10月15日)，創業板指數下跌2.05%，同期滬深300指數上漲9.31%；而到了第二周(10月18日至10月22日)，創業板指數卻上漲7.23%，同期滬深300指數僅上漲1.53%。面對即將到來的首批創業板解禁潮，創業板未來的走向頗為引人關注。

　　“解禁對創業板沒有絲毫影響，不會構成任何沖擊。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授對記者表示，由于“十二五”規劃扶持高科技和新興產業，創業板未來將迎來極好的發展機遇。他預計，受“十二五”規劃對高科技和新興產業扶持的支撐，未來5至10年內創業板將迎來高速擴容，10年后創業板上市企業將達到1500家左右，在未來很長的一段時間內，創業板都將成為股市的投資熱點。

　　中信證券交易部執行總經理于軍則表示，“十二五”規劃將加大創業板上市公司的分化“市場會分辨出哪些創業板公司是真正受益于‘十二五’規劃和這些公司受益于規劃的程度。”他認為，在未來較長的一段時間內，創業板的整體表現可能為“以時間換空間”，以等待整體估值下降到一個合理的水平。

　　“創業板容量較小，市盈率高居不下，投機性很高，而這種狀況未來仍將持續10至20年。”國泰君安首席經濟學家李迅雷則對記者表示，中國股市的表現仍然是由供求關系決定，即由市場容量和資金規模來決定，在未來的較長的一段時間內，創業板仍然將是由非理性投資行為占據主導。相對于大市值股票而言，創業板仍然是一個不成熟的市場，仍然是一個以投機者為主的新興市場，在這樣一個市場上，市場操縱行為和內幕交易行為都很有可能發生，創業板指數的上上下下也不足為怪。

　　一位券商業人士則對記者表示，從10月份以來創業板整體的表現來看，在經歷了一周年的發展以后，創業板市場不斷擴容，各種問題也開始不斷暴露。一方面，受中國經濟轉型的長期影響，創業板中真正代表經濟轉型方向的企業將獲得一個長期發展的良好契機，其市場長久的良好表現也有一定的支撐。而其他一些不具有高成長性的偽創業型企業將逐漸被淘汰。另一方面，由于市場的不斷擴容，二級市場的供求關系將逐漸發生變化。同時，受制于“新三高”(高發行價、高市盈率和高超募資金)以及業績翻臉、高管出逃的一系列負面因素的影響，創業板在二級市場的表現也將受其影響。

　　“總的來看，創業板已經度過了前期眾人一致看好的階段，未來將真正地步入‘動蕩年代’，創業板指數的上上下下將成為一種常態。”他說。記者　吳黎華　方家喜　北京報道