開板周年調查——創業板持有還是離場？(4)

　　創投機構篇

　　達晨創投

　　平均10倍的投資回報

　　從首批上市的億緯鋰能(300014. S Z )、愛爾眼科(300015.SZ)、網宿科技(300017.SZ)到相繼登陸的藍色光標(300058.SZ)、數碼視訊(300079.SZ)、達剛路機(300103.SZ)，再到剛剛過會的太陽鳥游艇、晨光生物的股東名單中，都有達晨創投的身影。

　　如果問創業板所帶來的財富回報有多豐厚，那么以創業板和中小板為主要投資標的公司的達晨創投應該體會最深。在創業板所投的8家項目中，平均10倍的投資回報，讓達晨創投賺的盆缽體滿的同時驚羨創投界。

　　創業板即將迎來一年來的首個解禁潮，而創投們的動向也將是市場關注的焦點之一。

　　“一般來說，由于我們的基金性質與基金期限，鎖定期到的時候，在適當的時機我們會把握適當的節奏退出。好的項目，即使我們退出，在二級市場也一定會繼續有強勢基金進入。像愛爾眼科、福建圣農、藍色光標。這都是我們持續看好的公司。”達晨創投合伙人邵紅霞對《英才》記者說。

　　“創業板經過了一年的時間，從開始的普漲普跌到現在的業績分化，甚至部分企業出現了業績‘變臉’，這充分的說明了市場化運行的結果。”談起到創業板公司這一年來的變化，邵紅霞把諸多市場現象歸結為市場在發揮作用。

　　“外界普遍認為創業板公司的高估值，單高市盈率需要用企業持續的業績來支撐它的成長，如果業績不能維持，市場就會給它合理的估值。”在邵紅霞看來，由于創業板公司大多是一些細分行業，市場空間有限，受政策面影響較強，加上公司管理情況限制，自然會造成一時業績下滑的情況。

　　然而，高估值并不是需要擔心的問題，如果一個未來三至五年都可以保持在50%增速的公司，高市盈率必定會被業績所消化，并且，隨著在創業板上市的公司越來越多，稀釋了現有的流通性，未來創業板公司的估值也會越來越趨于理性。

　　“市場是最聰明的選擇者，一旦上市公司業績出現了虧損而導致一些投資人損失，市場會自動糾錯。”邵紅霞認為，創業板的公司多數處在發展期，商業模式還有待于更多的時間驗證，所以還處在不太穩定的階段，這也造成了一些公司業務模型不固定、有些企業對客戶依賴的問題。

　　“這同時是創業板區分于中小板、主板上的公司商業模式相對成熟的區別之一，是創新成長型公司存在不確定性的風險因素。但這是一個正常的市場現象，并不能因此否定創業板。”

　　既然創業板公司估值未來會趨于理性，那么創投機構的投資收益水平是否也會隨之下降呢？

　　“在我們15個退出項目中，其中有8個來自創業板。今年我們投的所有項目，目標也是以創業板和中小板上市的公司為主。”邵紅霞介紹，創業板造富效應掀起了全民P E的熱潮，創業板的高估值不但給上市公司帶來了壓力，同時造成爭搶項目局面，一些公司“創投扎堆”，加劇了企業家心態浮躁。

　　另外，對于創投機構來說，一級市場的價格在增長，二級市場的價格慢慢趨于理性，因此創投一二級市場的盈利空間也變小。“但創業板對創投來說，機會永遠存在。”