中新網(wǎng)6月27日電 最新一期《證券市場周刊》載文指出，股權(quán)分置改革是中國證券市場的一場“制度革命”，它將消除股權(quán)分置造成的流通股股東和非流通股股東之間的利益沖突，全體股東的利益趨于一致，上市公司將從過去作為大股東融資工具、甚或“提款機(jī)”的角色轉(zhuǎn)變成為全體股東創(chuàng)造價值的平臺。
從單純追求利潤到“戰(zhàn)略質(zhì)量”提高
在股權(quán)分置條件下，對上市公司而言，只存在“流通股股東價值”，不存在“非流通股股東價值”。
非流通股股東，特別是大股東與社會公眾股東利益機(jī)制割裂。大股東股權(quán)不能通過流通來主張利益和實現(xiàn)利益，往往選擇通過上市公司向大股東轉(zhuǎn)移利潤、轉(zhuǎn)移資金等法律非“理性”方式實現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)理性”；而社會公眾股東由于勢單力薄或主客觀條件限制，無法通過參與上市公司的經(jīng)營管理和對上市公司高管實施監(jiān)督來主張權(quán)利和實現(xiàn)權(quán)利，只能投機(jī)性追求證券市場股價漲落實現(xiàn)利益。
在股權(quán)分置條件下，上市公司本質(zhì)上并不是作為一個真正的法人主體而存在，而是作為大股東的一個具有“法人外殼”的附屬物存在。上市公司的經(jīng)營動機(jī)甚至達(dá)不到非上市公司的經(jīng)營動機(jī)，即追求產(chǎn)品價值——利潤最大化的層次水平，而往往是短期性的追求大股東利益最大化。
在股權(quán)分置條件下，“一年績優(yōu)、兩年變臉、三年退市”往往是上市公司的宿命性結(jié)局；信心滿懷入市，淚流滿面出局則往往是中小投資者的宿命性結(jié)局。
股權(quán)分置改革試點的啟動和全面推行，將逐步實現(xiàn)大股東和社會公眾股東的利益機(jī)制統(tǒng)一，雙方成為同一個利益主體，其價值都通過資本市場來評定、體現(xiàn)，雙方利益目標(biāo)和利益實現(xiàn)途徑均同一地體現(xiàn)在股票市值上。這時候，大股東才有利益驅(qū)動維護(hù)上市公司的“法人財產(chǎn)權(quán)”而使其作為一個真正的法人主體而存在，因為這是實現(xiàn)股東價值必要的基礎(chǔ)性條件。
因此，股權(quán)分置改革試點，以至于全流通的完全實現(xiàn)，將使上市公司在市場力量的作用下，實現(xiàn)其經(jīng)營管理動機(jī)從追求大股東利益最大化，到追求利潤最大化，到追求股東價值最大化的回歸和升華。
從產(chǎn)品價值營銷到股東價值營銷
公司上市以前，企業(yè)面對的客戶只是產(chǎn)品客戶，但公司上市后，還要面對“資本客戶”，即廣大的投資者。公司上市后，一方面必須繼續(xù)做好面對產(chǎn)品客戶的營銷工作，另一方面，也必須做好面對資本客戶的營銷工作——投資者關(guān)系管理工作。
由此，使上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營模式發(fā)生質(zhì)的升華，即從“產(chǎn)品——利潤”模式提升到“資本——股東價值”模式。
產(chǎn)品價值由生產(chǎn)過程創(chuàng)造，通過交換或流通過程中“驚險的跳躍”而實現(xiàn)。廣義的產(chǎn)品價值營銷包括產(chǎn)品生產(chǎn)過程的管理和銷售過程的管理。同產(chǎn)品價值類似，上市公司“股東價值”也是在“生產(chǎn)過程”中創(chuàng)造，在資本市場流通過程中實現(xiàn)的。
企業(yè)“股東價值”的“生產(chǎn)過程”，就是上市公司培育、提高其“戰(zhàn)略質(zhì)量”的過程，即企業(yè)全部的經(jīng)營管理(包括純產(chǎn)品經(jīng)營和并購等資本經(jīng)營)活動過程；企業(yè)“股東價值”的實現(xiàn)過程，就是上市公司在證券市場上，通過金融、溝通和市場營銷手段，向投資者能動地展示其“戰(zhàn)略質(zhì)量”，獲得“戰(zhàn)略可信度”以促使公司股票理性交易(而非“噪音交易”)的過程。
因此，廣義的上市公司股東價值營銷，包括兩方面含義，一方面上市公司不僅僅要追求利潤最大化，還要實現(xiàn)公司“戰(zhàn)略質(zhì)量”的全面提升，以實現(xiàn)可持續(xù)的利潤最大化。從這個意義上講，股東價值營銷就是全面企業(yè)質(zhì)量營銷；另一方面，上市公司必須將其作為一項與產(chǎn)品營銷同等重要的工作，在誠信的基礎(chǔ)上開展真正意義上的投資者關(guān)系管理工作，使投資者客觀、充分認(rèn)識到上市公司“生產(chǎn)”的公允的而非夸大或低估的“股東價值”。(郭銳)
