滬膠上漲新空間已打開

　　天氣不佳可能使2010年全球天膠產量增幅受限，目前整個天膠產業鏈庫存水平不高，而需求依然保持旺盛勢頭。膠市的價差結構預示膠價的下跌風險不大。我們認為，滬膠已邁入3字頭的時代，膠價在中長期依然值得看好。短期來看，膠價受東南亞多國異常天氣的影響而持續走高，而美聯儲新的量化寬松政策的落實使整個市場表現亢奮；目前滬膠已突破了近兩周的強勢橫盤區域，新的上漲空間已經打開。

　　天膠主產國惡劣天氣不斷。10月上旬中國海南遭受暴雨襲擊，10月下旬印尼蘇門答臘遭受地震引發的海嘯的沖擊。近幾日泰國普降大雨，泰國南部爆發洪災。11月3日第五大產膠國越南遭受暴雨，第四大產膠國印度近期也有暴雨天氣的可能。根據世界氣象組織的報告顯示，中等偏強的拉尼娜現象已經在太平洋赤道地區形成，并可能持續到明年第一季度，從而使冬天與往年相比明顯偏冷。10月初發生在海南和東南亞的暴雨天氣就是拉尼娜現象的表現。

　　只就泰國南部而言，目前季節每天產膠約15000噸，估計暴雨和洪水對泰南割膠的影響不會低于10天。因此，泰國天然橡膠產量可能有10萬噸以上的損失，約合泰國年產量的3%-4%，全球年產量的1%。

　　目前天然橡膠產業鏈庫存并不高。上海期貨交易所庫存仍然屬偏低的水平，青島保稅區庫存也處于正常水平，下游工廠的原料庫存不多。日本天然橡膠庫存增加，但也并不高。

　　海外汽車市場總體平穩。美國和日本汽車市場持穩，而歐洲因為消費補貼政策的逐步退出而有所下滑，印度汽車消費仍保持旺盛勢頭，中國汽車消費增長勢頭良好。中國汽車工業協會數據顯示，前三季度中國汽車銷量逼近2009年全年水平，預計今年全年國產汽車產銷有望突破1700萬輛。近期中國汽車企業紛紛制定雄心勃勃的產能規劃，到“十二五”規劃最后一年的2015年，僅從已經統計的汽車集團的信息來看，就已經達到3800萬輛。加上未統計在內的(如福建汽車集團、眾泰汽車、陜西汽車等)，總體規劃產能在4000萬輛，遠超過中國汽車工業協會、工信部樂觀估計的3000萬輛。

　　由于經濟形勢的好轉和汽車市場的發展，海外輪胎企業對行業的看法變得非常樂觀，并紛紛大幅擴大生產能力，調高未來幾年的盈利水平預期。10月份中國輪胎企業的開工率仍然較高，輪胎廠主要用的是之前采購的比較便宜的原料。但10月份膠價大幅上漲，下游輪胎企業對膠價的接受能力有限，需求受到抑制。隨著時間的推移和輪胎價格的上調，輪胎企業的承受能力將逐步上移。

　　綜合來看，我們認為滬膠指數上漲的目標區域可能在36000-38000元/噸。新的升勢或許不會像10月上旬一樣猛烈迅速，而可能以曲折反復的方式來演繹。操作上，中線多單繼續持有，近期仍將有新多介入機會，不建議做空；留意買入套保機會，留意期現套利和買近拋遠的跨期套利機會。

　　(廣發期貨 劉孝毅)