滬膠邁入三萬元時代 膠價中長期依然值得看好

　　天氣不佳可能使2010年全球天然橡膠產量增幅受限，因內在結構原因，2011年天然橡膠供應也難以大幅增長。目前整個天膠產業鏈庫存水平不高。天然橡膠需求依然保持旺盛勢頭。膠市價差結構預示膠價下跌風險不大。我們認為，滬膠已經邁入三萬元時代，膠價在中長期依然值得看好，短期來看，價格面臨的壓力主要體現在中國下游終端對價格的承受能力有限、季節性回調壓力以及國家的物價調控政策(包括拋儲)。

　　不穩定天氣已經對天膠生產造成明顯影響，這種影響可能延續到明年。根據世界氣象組織的報告顯示，中等偏強的拉尼娜現象已經在太平洋赤道地區形成，并可能持續到明年第一季度。十月份發生在海南和東南亞的暴雨天氣就是拉尼娜現象的表現。

　　海外汽車市場總體平穩。美國和日本汽車市場持穩，而歐洲因為消費補貼政策的逐步退出而有所下滑，印度汽車消費仍保持旺盛勢頭，中國汽車消費增長勢頭良好。中國汽車工業協會數據顯示，前三季度中國汽車銷量逼近2009年全年水平，預計今年全年國產汽車產銷有望突破1700萬輛。9月，汽車產銷如期迎來下半年高峰：當月產銷分別完成159.29萬輛和155.67萬輛，環比增長24.69%和17.73%，同比增長16.94%和16.89%。近期中國汽車企業紛紛制定雄心勃勃的產能規劃，到“十二五”規劃最后一年的2015年，僅從已經統計的汽車集團的信息來看，就已經達到3800萬輛，加上未統計在內的(如福建汽車集團、眾泰汽車、陜西汽車等)，總體規劃產能在4000萬輛，遠超過中國汽車工業協會、工信部樂觀估計的3000萬輛。

　　由于經濟形勢的好轉和汽車市場的發展，海外輪胎企業對行業看法變得非常樂觀，并紛紛大幅擴大生產能力，調高未來幾年盈利水平預期。10月份中國輪胎企業的開工率仍然較高，輪胎廠主要用的是之前采購的比較便宜的原料，但10月份膠價大幅上漲，下游輪胎企業對膠價的接受能力有限，買興受到抑制。隨著時間的推移和輪胎價格的上調，輪胎企業的承受能力將逐步上移。

　　煙片膠和標價的價差關系恢復正常，這跟以往不同，這次是通過膠價的上漲尤其是標價的上漲來修復的，充分反映了膠價的強勢。從內外膠價的比較關系來看，國產資源雖然大量被消耗，但價格仍然相對外盤價格偏低。歐美買家的旺盛需求使外盤膠價持續堅挺，這也將使得國產膠價格間接受到支撐。(廣發期貨 劉孝毅)