三季度的宏觀經濟數據已經公布，這一數據公布之后，對于整個中國經濟形勢的判斷、對于未來整個政策的選項，都將會成為一個重要的轉折點。經濟研究或者說經濟現象的評論和分析，往往分為兩個派系：一個叫做實務派；另外一個叫做規范派。前者主要是研究經濟現象的具體狀況，另外一個概念來自于規范派，規范派是研究經濟應該去如何，我們可以看到職業的財經評論員主要致力于對制度的反思以及建議，就是所謂理性和建設性，這是我們從事經濟生活、經濟分析時兩個比較明確的派別。

　　投資黃金期“成色”需打折

　　一方面作為財經評論員，我需要在制度建設上做自己的觀察、評論，包括各大財經報刊；另一方面，我在電視臺做財經分析，觀眾還是以投資者為定位，投資者的目標很簡單，既然投資，你告訴我如何去賺錢，兩種觀念在日常生活中是重合在一起的。

　　三季度的G DP增速達到了8.9%，全年保8的目標確認無疑。假如這個首要目標實現之后，整個調控政策的判斷、未來的政策選項都會發生非常微妙的變化。這個變化我認為體現在兩個方面：一方面保8的任務實現，意味著宏觀經濟的快速復蘇態勢得到了印證，將會給投資者帶來非常難得的黃金期，黃金期應該加引號。

　　黃金期為什么要加引號，這里面有兩個層次的含義：第一個層次的含義，黃金期確實是有，是數據上的，這樣大幅度的包括上市公司效益的增長、包括GDP增速的增長，它是基于統計學上的規律所造成的。原因就在于去年四季度和今年一季度，整個國民經濟出現了大幅度的下滑。宏觀經濟的黃金期和微觀企業的黃金期，并不是因為企業的經營和宏觀經濟向好而改變，而是由于去年的基數太差而出現了優化。

　　第二個層次的含義，我們這次的經濟復蘇，到目前為止路徑依賴的特征非常明顯，什么叫路徑依賴？宏觀數據的優化是非常容易的。因為調控部門已經找到了應對危機的一個法寶，這個法寶很簡單，就是投資，大規模基建項目的投入。投資在當期、本年度的投資過程中是表現為一種需求，可以拉動經濟增長。但是投入之后會有一個產出的效應，樓蓋好之后誰會去用呢？投資在當期會顯示出一種需求，但是到了下一期(兩三年或者一兩年)之后它就變成一種供給，供給沒有辦法消化的話，就會產生問題。數據優化的背后，更多的特征嚴格地說是推遲或者緩和了經濟危機或者是金融危機的影響，但是并沒有從根本上改變經濟危機對于整個社會經濟運行當中的危害。所以從這個角度上來講，我們要關注到這樣的黃金期，它的黃金的成色是要打折的。

　　站在今天這樣的時間點，近期召開的國務院常務工作會議告訴我們，下山的路徑已經發生變化了。這次會議非常罕見地對未來的宏觀調控目標做了一個調整，原話是這樣說的：在今后的后幾個月當中，我們宏觀調控的重要任務是三個：第一個是保持經濟平穩、快速增長；第二個是優化經濟增長結構；第三個是管理好通貨膨脹的預期。調控部門已經為未來的中央工作會議和明年春季的兩會奠定了一個重要基調，那就是調控政策已經開始出現了動態微調、靈活的調整。

　　我們判斷下一步整個的政策重心將會從投資轉移過來，既有的投資方面的政策將會維持一個基本的點，存量要保證，但是增量將會出現比較明確的控制狀況。