覆轍一：機(jī)構(gòu)追捧瘋狂叫好

　　發(fā)行價(jià)148元，發(fā)行市盈率73.27倍，發(fā)行總市值592億元！4月23日，定價(jià)結(jié)果一經(jīng)公布人們方才驚醒，默默無(wú)聞的海普瑞原來(lái)頭頂 “史上最貴新股”和“最大市值醫(yī)藥股”雙料桂冠，而且差點(diǎn)成為“第一高價(jià)股”，甚至超越蘇寧電器成為中小板市值最大個(gè)股。

　　一位深圳的私募人士在見(jiàn)到海普瑞定價(jià)結(jié)果后對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于不了解該公司所處的細(xì)分行業(yè)，單憑醫(yī)藥板塊平均發(fā)行市盈率來(lái)看，73.27倍的估值實(shí)在太高，因此不打算申購(gòu)。

　　相比上述私募人士的冷靜，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)們就顯得不那么理性了。有報(bào)道稱，機(jī)構(gòu)報(bào)出的價(jià)格一浪高過(guò)一浪，上限達(dá)到230元，最后在管理層的窗口指導(dǎo)下，才將發(fā)行價(jià)壓下來(lái)。無(wú)論以上傳言是否屬實(shí)，73.27倍的市盈率是不爭(zhēng)的，148元的天價(jià)發(fā)行也是A股新股發(fā)行史上從未有過(guò)的瘋狂。連明星基金經(jīng)理王亞偉也在路演時(shí)盛贊“之前很少見(jiàn)到這樣好的醫(yī)藥企業(yè)”。

　　這樣的情景對(duì)經(jīng)歷過(guò)2007年中石油發(fā)行壯舉的人們來(lái)說(shuō)并不陌生。當(dāng)時(shí)中國(guó)石油的管理層馬不停蹄奔赴北京、上海、深圳三地路演，大批的機(jī)構(gòu)投資者從各地慕名而來(lái)，由于人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，以至于受邀請(qǐng)的機(jī)構(gòu)投資者需要刷卡才能進(jìn)入路演會(huì)場(chǎng)。路演結(jié)束后，眾多基金經(jīng)理和其他投資者仍圍著中石油的高層，其高層不得不“加班”服務(wù)。據(jù)稱，承銷商收到的機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)上限均值達(dá)到20.5元，下限均價(jià)也達(dá)到17.4元，最后在中石油管理層“低價(jià)發(fā)行”的承諾下才將發(fā)行價(jià)定在16.7元。

　　盡管海普瑞沒(méi)有公布詢價(jià)者名單，不過(guò)從網(wǎng)下配售結(jié)果來(lái)看，211家成功獲配者中公募基金占大多數(shù)，其中華夏系軍團(tuán)共有8只基金，包括華夏債券投資基金，受基金公司托管的社保基金等總數(shù)高達(dá)14只。其他如財(cái)務(wù)公司和券商自營(yíng)盤(pán)也不少，但保險(xiǎn)資金參與度不高。這些機(jī)構(gòu)共動(dòng)用了1078億元資金爭(zhēng)搶800萬(wàn)股的 “蛋糕”，超購(gòu)率達(dá)到91.05倍。

　　詢價(jià)結(jié)束后，機(jī)構(gòu)對(duì)海普瑞的追捧遠(yuǎn)未結(jié)束。上市首日預(yù)測(cè)中，申銀萬(wàn)國(guó)估價(jià)為160～180元；愛(ài)建證券估測(cè)值為170～185元；國(guó)泰君安給出了160～191元的估價(jià)區(qū)間；銀河證券估價(jià)最高，在187.80～203.45元之間。而該股上市的首日和第三天，機(jī)構(gòu)連續(xù)出現(xiàn)在買入金額第一名的席位上，直到第四天破發(fā)才退出交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍。

　　覆轍二：過(guò)度宣傳淹沒(méi)質(zhì)疑

　　這個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司 (截至2009年底總資產(chǎn)13.77億元)如何能承受中小板頂梁柱的重?fù)?dān)，其業(yè)績(jī)是否足以支撐如此超常的高發(fā)行市盈率？

　　海普瑞的招股說(shuō)明書(shū)稱，公司是全球產(chǎn)銷規(guī)模最大、也是我國(guó)唯一同時(shí)取得美國(guó)FDA認(rèn)證和歐盟CEP認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)，“FDA認(rèn)證獨(dú)有性”是該公司在宣傳中出現(xiàn)頻率最高的概念之一。由于海普瑞處于細(xì)分行業(yè)龍頭地位，人們毫不懷疑其對(duì)國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的了解程度，而各券商在研報(bào)中對(duì)這一點(diǎn)推崇備至，紛紛用“壟斷地位”、“核心競(jìng)爭(zhēng)力”等字眼突出此項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。直到山東煙臺(tái)東誠(chéng)等海普瑞的國(guó)內(nèi)同行在該股上市前夕透露，至少有3家其他企業(yè)也獲得了相同產(chǎn)品的FDA認(rèn)證。

　　對(duì)此，北京問(wèn)天律師事務(wù)所張遠(yuǎn)忠律師則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，海普瑞招股書(shū)“涉嫌欺詐”。

　　除了FDA認(rèn)證獨(dú)有性質(zhì)失實(shí)，輿論還質(zhì)疑海普瑞在技術(shù)領(lǐng)先性、上游原料充足性和銷量額增長(zhǎng)持久性方面的優(yōu)勢(shì)有所夸大。但這一切都沒(méi)能阻止海普瑞股價(jià)在上市首日創(chuàng)下188元的峰值，一如中石油曾經(jīng)有過(guò)的48.6元“首日瘋”。

　　有分析師認(rèn)為，中石油上市前的路演過(guò)分強(qiáng)調(diào)曾經(jīng)的業(yè)績(jī)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)“亞洲最賺錢公司”的光環(huán)，這一系列的宣傳讓中小股民對(duì)中國(guó)石油的未來(lái)無(wú)限憧憬，是該股上市后中小股民天價(jià)接盤(pán)的原因之一。中石油董事長(zhǎng)蔣潔敏在辭任總裁職務(wù)時(shí)曾表示，他代表中石油對(duì)A股的股民表示歉意，稱中石油對(duì)不起深深被套牢的持有中石油股票的散戶和小股東。而海普瑞直到現(xiàn)在還未正面回應(yīng)媒體的質(zhì)疑，并且不斷為“FDA認(rèn)證獨(dú)有性”打圓場(chǎng)。

　　海普瑞的股價(jià)將何去何從，留待后市論道，分析師們不排除公司通過(guò)良好的經(jīng)營(yíng)逐漸消化高溢價(jià)的可能。也許盲目入市的投資者們會(huì)在未來(lái)解套，畢竟海普瑞與中石油是兩種不同行業(yè)、不同性質(zhì)的公司。值得慶幸的是，海普瑞目前尚未計(jì)入中小板指數(shù)成分，其發(fā)行數(shù)量也僅為4010萬(wàn)股，總股本僅4億余股，對(duì)市場(chǎng)的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中石油。(記者 朱蔚淇)

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　　A股史上兩大破發(fā)潮

　　回顧歷史，A股市場(chǎng)還經(jīng)歷過(guò)兩次破發(fā)潮，且均發(fā)生在2008年一輪熊市里。

　　2008年3月底，滬指已從當(dāng)年年初的5262點(diǎn)跌至3400點(diǎn)附近，股指暴跌也讓在2007年末2008年初上市的新股苦不堪言。3月26日，上市不久中國(guó)太保首次跌破發(fā)行價(jià)，股價(jià)最低一度只有25.51元，成為當(dāng)年首只破發(fā)的新股。隨后，中煤能源和中海集運(yùn)也加入破發(fā)軍團(tuán)，而 “大象”中國(guó)石油則險(xiǎn)些破發(fā)。這一輪破發(fā)潮，不僅影響了打新買新的投資者，還引起市場(chǎng)對(duì)牛熊市的爭(zhēng)論。

　　在3月底一輪破發(fā)潮后，市場(chǎng)在短暫的反彈時(shí)間內(nèi)恢復(fù)平靜，談?wù)撈瓢l(fā)的聲音也逐漸平息。然而，端午節(jié)后一場(chǎng)突如其來(lái)的暴跌，又一次引發(fā)了新股破發(fā)潮襲來(lái)。

　　6月10日，滬指暴跌7.73%，有超過(guò)1000只個(gè)股跌停，低迷的市場(chǎng)環(huán)境使得新股破發(fā)來(lái)得異常容易。建設(shè)銀行當(dāng)日創(chuàng)出歷史新低6.39元，跌破發(fā)行價(jià)6.45元；中信銀行全天暴跌9.41%，以5.68元收盤(pán)，同樣跌破發(fā)行價(jià)；而曾引起市場(chǎng)躁動(dòng)的中國(guó)石油也未能幸免，收于16.13元，破發(fā)！此外，剛于5月底上市的濱江集團(tuán)和威華股份也紛紛加入破發(fā)隊(duì)伍，一場(chǎng)權(quán)重股破發(fā)的獨(dú)角戲轉(zhuǎn)變成了藍(lán)籌與中小板新股齊齊破發(fā)的大戲。