之七

　　資本市場創新將有哪些重大突破?

　　2009年10月,新中國六十年華誕生之際,醞釀十年之久的中國創業板終于起航,翻開了中國資本市場歷史新的一頁。繼創業板推出之后,2010年的中國資本市場又將書寫哪些新的歷史篇章呢?

　　股指期貨、融資融券、國際板,是市場人士普遍預期的2010年資本市場創新突破的三個熱點。

　　熱點一�＋�融資融券,做空機制還有多遠?

　　融資融券和創業板被市場曾公認為是今年最有可能推出的。現融資融券年內推出的愿望基本落空了。但是,自創業板推出之后,從市場傳聞再到監管層公開表態,種種跡象表明,融資融券業務的推出為期不遠。

　　自去年10月25日和11月8日,證監會、交易所及中登公司兩次組織11家券商參與融資融券聯網測試,融資融券業務獲得實質性進展。不巧的是,伴隨金融危機的到來,融資融券也暫時被擱置。

　　今年1月中旬,在全國證券期貨監管工作會議上,證監會主席尚福林提出要“做好融資融券業務試點”后,上海證券交易所總經理張育軍也表示上交所基本完成了融資融券準備工作。12月18日,證監會主席尚福林表示,將會根據市場實際需要適時推出融資融券、股指期貨。

　　這似乎昭示著,融資融券業務進入倒計時。

　　熱點二�＋�十年磨一劍,股指期貨何時出鞘?

　　和創業板一樣,股指期貨也醞釀了10多年。

　　今年7月30日,證監會發布了《期貨公司分類監管規定(試行)(征求意見稿)》,擬將期貨公司分類管理。當日,證監會還發布了《期貨市場客戶開戶管理規定(征求意見稿)》,規定期貨市場將落實開戶實名制,并實行統一開戶。

　　臨近年末,市場上再次傳出股指期貨要推出的聲音。中國期貨業協會專家委員會委員、證券期貨專家胡俞越曾預測,股指期貨有望在明年春節后推出。

　　由此看來,股指期貨也不會遠。

　　熱點三�＋�國際板迎接紅籌回歸

　　隨著創業板推出,停息一年多的國際板今年再度成為市場關注焦點,有關證監會和上交所完善國際板建設的消息不斷傳出。

　　11月10日,上交所副總經理劉嘯東在出席“中國金融市場年會”時透露,上交所已經成立境外上市工作小組,境外公司在國內發行上市的規則正在制定中,開始階段會先進行試點。

　　11月23日,上交所啟動新一代交易系統。眾多市場人士也將之解讀為上證所啟動新交易系統是為國際板建設作準備。

　　與此同時,中國移動、中國海油和中國電信等多家境外上市公司也啟動籌備工作。國際跨國公司準備登陸國際板的熱情也在不斷升溫。

　　這似乎傳遞了一個信號:國際板推出已被提上日程。（賈肖明）

　　之八

　　外貿重回正常軌道,盛宴能否重現?

　　對明年的外貿形勢應如何判斷?中國出口何時重回正常軌道?專家們的一個基本判斷是:目前中國外貿已經觸底回升,2010年將可能恢復到2008年的水平。

　　今年全年數據“不好看”

　　今年11月份,我國進出口總值實現年內首次月度同比正增長,對外貿易明顯好轉。據海關發布的統計數據,11月份當月,我國外貿進出口總值2082.1億美元,比去年同期增長9.8%,環比增長5.4%；其中出口值1136.5億美元,同比下降1.2%,環比增長2.6%；進口945.6億美元,同比增長26.7%,環比增長9%。

　　外貿大省廣東的數據大體相當,略優于全國。11月單月,廣東全省進出口、出口、進口同時扭轉了去年11月以來下降的局面,分別增長12.4%、2.4%和29.7%。1—11月降幅比1—10月分別收窄了2.5個、1.7個、3.6個百分點；三項指標增幅繼續領先于全國。

　　但全年的數據依然“不好看”。據海關統計顯示,1至11月,我國對外貿易累計進出口總值19640億美元,同比下降17.5%。其中出口10709.8億美元,下降18.8%。同期,廣東的出口下降則為14.5%。

　　“2009年全年對外貿易負增長已經成了定局,但明年的外貿形勢肯定比今年好,會恢復到或接近2008年的水平。”中國社會科學院財貿經濟研究所所長裴長洪認為,只要明年外部情況繼續好轉,國內政策繼續保持今年這樣的支持力度,預計明年的進出口貿易增幅會在10%,出口貿易增幅會接近15%左右,恢復到2008年的水平。

　　要判斷出口何時重回正常軌道,自然也必須關注大西洋彼岸的這些數據。

　　外貿增長盛宴難再現

　　廣東外語外貿大學校長隋廣軍認為,從具體數據來看,世界主要經濟體失業率居高不下,外需明年難有明顯反彈。其中美歐失業率高達10%,寄望于消費需求在短期內迅速回升不太可能。與此同時,美國儲蓄率提高5個百分點,預示著美國將減少3600億美元的進口。而廣東對美國的外貿依存度最高,直接和轉口貿易有接近五成的出口份額集中在美國市場。

　　他認為,目前世界經濟復蘇基礎不穩,美歐等發達國家外需市場仍未明朗,中國出口的復蘇還面臨很多不確定性。這種不確定性在于,世界經濟和全球貿易可能迅速升溫,也可能在低水平徘徊,甚至有可能出現W型的二次見底。

　　中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所所長樊綱也告誡道:“從絕對規模來講,危機過后,即使美國人開始正常花錢了,所謂的正常狀態也要比危機前的高峰低至少10%左右。像2004年到2007年在長三角、珠三角出現的那一場年增長30%—40%的外貿盛宴,近期內恐怕再也不會出現了。”（張啟）

　　之九

　　價格改革在即,水電氣價會否普漲?

　　“資源稅改革有望明年推出。”歲末年關,國內權威媒體爆出了關于資源性產品價格改革的最新動態。國內能源研究人士認為,長期以來放出口風的國內資源性產品價格改革,也許到了動真格的時候了。與老百姓息息相關的資源性產品價格改革能否在即將到來的虎年完成?水價、電價、氣價會否面臨著“補漲”?一切都牽動著眾多消費者的神經。

　　部分城市水價、電價改革正風生水起

　　“誰也難以斷定,下一步資源性產品價格改革將落在哪個頭上?何時實施?只能用一句話來形容:快了,快了!”國內一位長期關注資源性產品價格改革的研究人士這樣對記者說。

　　從決策層的國務院到執行層的國家發改委,今年來一再強調將“堅決執行成品油價格改革”、“積極推進水價改革”、“繼續深化電價改革”,由于已有成品油定價體制改革做探路先鋒,2010年,我國氣價、水價、電價改革有望進入快車道,甚至可能成為一個名副其實的“價格調整年”。

　　種種跡象表明,國內部分地區水價、電價改革正風生水起。在水價方面,天津、上海、南京、廣州、蘭州和銀川等城市今年已相繼調整了水價,部分城市也進入價格聽證階段。在電價方面,大用戶直購電試點放寬成為探索了7年之久的電價改革新的突破口。來自南方電監局的消息稱,廣東前不久已正式啟動大用戶直購電推廣研究,力爭吃下大用戶直購電試點推廣的第一只螃蟹。

　　資源性產品如何定價?

　　資源性產品價格改革實施后,資源性產品價格將向何方走?盡管油價、氣價、水價、電價等涉及到民生,牽一發而動全身,但從資源的稀缺性和環保要求等來看,我國作為能源消耗大國不可能長期秉承低價策略。從國內成品油定價體制實施后的油價走勢看,氣價、電價、水價改革背后的潛臺詞也極可能意味著“普漲”。今年北方暴雪期間國內多個城市出現“斷氣”,令外界頻頻猜測,天然氣的漲價將難以避免。

　　“由于歷史原因,我國資源性產品價格長期偏低,造成價格被扭曲,資源被浪費,帶來了環境污染,也在一定程度上助長了粗放型經濟增長方式。從國家調整產業結構、節能減排的角度,資源價格的提高是必然的。”國家信息中心專家委員會委員高輝清分析。

　　資源性產品價格改革有望從資源稅的開征中鑿開冰山的一角。國家稅務總局有關權威人士向國內媒體稱,資源稅改革很可能在明年推出,主要方向是擴大資源稅的征收范圍,提高稅率,征收方式則由目前從量計征改為從價計征。據透露,除傳統的油、氣、煤等資源外,水也很可能列入資源稅征收范圍。南方日報記者蘇稻香

　　之十

　　熱錢將再度大規模涌入中國?

　　當它們到來之時,一片歌舞升平；當它們退去時,頓時哀鴻遍野。說它們是天使也好,魔鬼也罷,始終不改的是其逐利本色———這就是熱錢。

　　自今年以來,大量熱錢紛紛涌入新興國家。在其推動下,中國股市和樓市上半年一路高歌猛進。在奧巴馬訪華前夕,豪賭人民幣升值的熱錢更是達到了瘋狂狀態。上海交易的B股總市值在11月一度飆升25.6%!

　　熱錢涌入新興市場

　　今年以來,新興市場的各類資產均吸引了大量資金流入,助推其股市、樓市不斷攀上高點。資金流向追蹤機構EPFR日前公布的數據顯示,截至12月16日,全球新興市場股票基金今年累計吸引超過750億美元資金流入,一舉超過2007年540億美元的紀錄。

　　在巨量資金的推動下,新興市場經濟體股市的表現尤為亮麗。其中,“金磚四國”(巴西、俄羅斯、印度和中國)股票市場的表現尤為搶眼。彭博社的數據顯示,截至18日,以美元計算,中國的上證綜指回報率達71%,位居第三。形成鮮明對比的是,美國道瓊斯工業平均指數同期回報率僅為17.69%。

　　此外,新興市場的樓市也是獲得大量資金追逐的資產之一。《福布斯》雜志近日列出了全球7大近在眼前的金融泡沫,中國房地產市場位列第二。有關專家認為,三季度以來,中國外匯儲備和外匯占款均增長顯著,在一定程度上說明熱錢流入中國的步伐有所加快,不排除其中有一部分流向房地產市場,從而助長了房價的上漲。

　　明年中國或仍受熱錢青睞

　　進入2010年,全球主要經濟體刺激政策都有可能退出,有人稱之為“退出年”,屆時經濟政策和貨幣政策將面臨較大調整。而熱錢將何去何從備受關注。

　　有關專家預計,明年下半年發達經濟體將逐步收緊信貸,全球流動性將減少,但這并不意味著熱錢會全部撤出新興市場。新興市場對熱錢的長久吸引力取決于其經濟能否持續增長,如果新興經濟體能夠找到經濟增長亮點,而非依賴歐美等國的增長,那么熱錢還是會繼續停留在新興市場。尤其是中國等經濟發展前景較好的亞洲經濟體,可能繼續受到熱錢青睞。

　　多家國際大行也紛紛表示,歐美發達經濟體的經濟仍然疲弱,預計資金會繼續流入新興經濟體,看好明年亞洲及新興市場的表現。如高盛和摩根大通在報告中均表示,看好亞洲尤其是中國市場,稱明年將有大量資金涌入亞洲尤其是中國內地,其股市明年表現將很亮麗。

　　對新興市場而言,一旦出現大規模的資金流出,其股市、樓市可能受到沖擊,出現劇烈波動,進而對經濟增長造成嚴重影響。因此,對中國而言,如何未雨綢繆,加強對熱錢流動的監管,仍將是一個嚴峻考驗。（黃應來 ）