銀行 全年實現(xiàn)正增長沒有懸念

　　第三季度業(yè)績報告顯示，雖然各家銀行的凈利潤參差不齊，但制約商業(yè)銀行盈利的凈息差下降和資產(chǎn)質(zhì)量惡化兩大因素已不復(fù)存在。從各家銀行公布的業(yè)績情況來看，在今年四季度商業(yè)銀行凈利潤有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，全年實現(xiàn)正增長已沒有懸念。

　　目前，我國銀行業(yè)的主要收入來自于利差收入，因此，利差的變動情況對銀行盈利的情況影響較大。值得注意的是，從二季度起，銀行的信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的改善，票據(jù)融資的比例明顯下降。對應(yīng)的是，利差也出現(xiàn)見底的跡象。另外，目前國內(nèi)的利率已經(jīng)處于相對較低的水平，下調(diào)的空間已不大；假若我國經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)走好的趨勢，國內(nèi)利率還可能跟隨澳洲上調(diào)。因此，國內(nèi)銀行業(yè)的利差基本上是筑底成功，這對于未來銀行板塊估值有積極的作用。

　　上市商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)定。從目前公布的數(shù)據(jù)來看，多數(shù)商業(yè)銀行不良貸款率和不良貸款余額均實現(xiàn)了“雙降”，而部分商業(yè)銀行則是“單降”。根據(jù)中國銀監(jiān)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2009年9月末，我國境內(nèi)商業(yè)銀行(包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行)不良貸款余額5045.1億元，比年初減少558.0億元；不良貸款率1.66%，比年初下降0.76個百分點。商業(yè)銀行撥備覆蓋率144.1%，比年初上升27.7個百分點。

　　由此，在四季度商業(yè)銀行貸款應(yīng)該會繼續(xù)保持穩(wěn)定，這無疑將為商業(yè)銀行在全年實現(xiàn)較好的業(yè)績打下堅實的基礎(chǔ)。

　　廣發(fā)證券則指出，在通脹預(yù)期下，對于銀行業(yè)來說，最明顯的好處就在于金融資產(chǎn)與抵押物升值，特別是一些房地產(chǎn)企業(yè)信貸和個人按揭貸款較多的銀行受益會更明顯。從銀行業(yè)績來看，三季度由于多數(shù)銀行息差見底回升，信貸量平穩(wěn)增長且結(jié)構(gòu)優(yōu)化，可能成為全年業(yè)績高點，并實現(xiàn)三季度環(huán)比正增長，有利于推升估值水平。

　　操作上，關(guān)注興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行等業(yè)績回升彈性較好、增長確定性較高的銀行股。同時，南京銀行、北京銀行、工商銀行等資本金較為充裕、資本充足率和核心資本充足率較高的銀行，以及未來有增資擴股或者定向增發(fā)的銀行，如浦發(fā)銀行、深發(fā)展等也將受到追捧。

　　有色金屬 政策支持 趨穩(wěn)回暖

　　受國家有色金屬振興規(guī)劃等政策激勵，有色金屬行業(yè)持續(xù)回暖。雖然還難言全球經(jīng)濟(jì)已步入復(fù)蘇，但不容否認(rèn)的是經(jīng)濟(jì)衰退趨勢已放緩，甚至已出現(xiàn)一些見底跡象。從有色金屬產(chǎn)量、開工率、訂單、9月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)、失業(yè)率、加工費等指標(biāo)看，有色金屬行業(yè)實體經(jīng)濟(jì)基本面正逐步回暖。

　　4月1日起，政府為了應(yīng)對外需回落，重啟上調(diào)有色金屬出口退稅政策。這次出口退稅提高主要涉及高端金屬品種，同時也會增加冶煉產(chǎn)品需求量有望提高出口退稅率的金屬制品，主要集中在高端金屬品種，其中鋼材主要包括冷板、鍍鋅等，鋁材等。目前，除黃金以外的主要金屬制品都呈產(chǎn)能大于需求的嚴(yán)重過剩狀態(tài)，出口退稅對高端產(chǎn)品的出口需求有一定的刺激作用，對高端金屬品種出口的拉動也會增加對上游冶煉產(chǎn)品的需求量。主要涉及鋼材高端產(chǎn)品及銅鋁精深加工產(chǎn)品，這將使得國內(nèi)相關(guān)金屬加工企業(yè)的出口利潤進(jìn)一步提高，提高這部分企業(yè)的開工率，從而增加國內(nèi)金屬冶煉產(chǎn)品的需求量，使金屬產(chǎn)業(yè)鏈走向良性循環(huán)的道路。

　　另外，受出口利潤提高驅(qū)使，國內(nèi)產(chǎn)品流向國外，對改善國內(nèi)金屬供需總體過剩的現(xiàn)狀具有一定的作用，鑒于供求方等基本面在短期內(nèi)尚無法緩解，但行業(yè)整體上在朝著企穩(wěn)回升的方向運行。

　　截止到9月，在有色金屬產(chǎn)量大幅上升的同時，表觀需求也出現(xiàn)了明顯的反彈，銅創(chuàng)出了月度表觀需求的歷史新高，達(dá)68.8萬噸，而鋁的需求也出現(xiàn)了明顯上升。9月全國房地產(chǎn)開工面積累計同比增長17.7%，較8月的14.7%有明顯提高；中汽協(xié)統(tǒng)計9月汽車產(chǎn)量達(dá)到了136萬輛的歷史新高。有色金屬下游產(chǎn)業(yè)全面回暖帶動了國內(nèi)有色金屬需求的恢復(fù)。

　　綜合天相投顧、中投證券、中信證券、齊魯證券等投資機構(gòu)對有色金屬的策略報告，關(guān)注三大投資機會。

　　具有資源優(yōu)勢的上市公司。在金屬價格上漲時可以明顯受益，但仍要綜合評判企業(yè)長期資源發(fā)展形勢，企業(yè)長期盈利水平，成本費用控制水平，企業(yè)資產(chǎn)運營效率，企業(yè)長期財務(wù)水平，企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略及發(fā)展前景，建議持續(xù)關(guān)注中金嶺南、馳宏鋅鍺、山東黃金、中金黃、紫金礦業(yè)和江西銅業(yè)。

　　新材料新技術(shù)新產(chǎn)品會成為未來行業(yè)一個長久的投資主題。建議投資者關(guān)注包鋼稀土、寶鈦股份、東方鋯業(yè)、廈門鎢業(yè)、南山鋁業(yè)。

　　并購重組是永遠(yuǎn)的主題。在振興規(guī)劃中，政策明確提出促進(jìn)企業(yè)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。因此，中國鋁業(yè)、中國有色、五礦集團(tuán)等央企背景的有色金屬企業(yè)將普遍受益。