今天上午，國家統計局公布了今年上半年宏觀經濟數據，GDP增長7.1%,CPI降1.1%,工業增加值增7.0%,固定資產投資同比增33.5%，進出口下降23.5%。

　　這一系列的 “超預期”數據讓業內一片樂觀。不過當宏觀經濟走出低谷，后續政策是否會調整成為業內最為關心的問題。從“下猛藥”救經濟到經濟復蘇后的“強身健體”，下半年的宏觀經濟政策很有可能出現微調。

　　現象

　　央行“收緊”動作頻頻

　　本周市場最關心的熱點當屬二季度的GDP、 CPI數據，在宏觀經濟數據發布的敏感期內，央行收緊流動性的舉措卻不少，從開啟已停發一年期央票到昨日央行課題組的發文建議，種種舉措被認為是貨幣政策的微調信號。

　　央行昨日公布了今年上半年貨幣信貸運行情況，并稱“貨幣信貸迅速增長 銀行體系流動性充裕”。與“一季度貨幣信貸快速增長”相比，此次央行用“迅速”替換了“快速”一詞。

　　二季度，人民幣貸款增加2.79萬億元，其中50%以上的增量在6月份完成。6月，中長期貸款的增量為7781.31億元，占比超過60%，表明政府投資項目對銀行信貸的直接拉動作用。而當月居民中長期消費貸款增長1883.3億元，超過此前兩個月的總和，似乎顯示房地產市場再度回暖。

　　一改以往信貸數據發放慣例，央行7月8日提前公布6月信貸數據，并在同日宣布重啟1年期央票發行，并一反常態將公告措辭由此前的“最高發行量”修改為“最低發行量”。事實上，上半年的7.3萬億元信貸一直伴隨著質疑和擔憂，央行課題組近日建議，在寬松貨幣政策不變的前提下，合理控制信貸投放節奏，優化投資信貸結構，避免加劇產能過剩。

　　國金證券首席經濟學家金巖石指出，正是由于虛擬經濟的繁榮，資金流入虛擬經濟而非實體經濟，壓制了實體經濟的復蘇，很可能使得實體經濟的復蘇一波三折，未來這段時間充滿高度不確定性。這也是目前很難稱之為牛市的重要原因。