從流通市值看不宜再加倉

　　⊙東北證券

　　市場受從眾心理的影響往往會出現偏離價值中樞走勢，指數在利好氛圍和投資者情緒加速器助推下仍可能慣性沖高，但整體安全邊際已有所下降。目前A股市場有類似“5·30”前夜的狀態。從流通市值來看，2007年5月29日的流通市值為61794億，而周五流通市值已經達到61633億，距離“5·30”時的流通市值高點只有一步之遙。投資者需要一份冷靜，不宜再大幅加倉。

　　根據流通市值規模推演出“不宜再大幅的加倉”的邏輯：理由1：本輪行情起于11月初的“四萬億”政策概念、加速于信貸規模激增的流動性概念，但是不利的條件是經濟基本面未見根本性好轉、上市公司業績預警頻頻，全球股市在底部徘徊、A股市盈率與市凈率水平再次處于全球主要股市首位，限售股在進入2月以來減持沖動明顯增強，以及未來IPO、再融資的放開。理由2：近期市場演繹的主題驅動力在于流動性充裕，但是隨著行情的持續，未來市場的關注主題將有可能從流動性充裕、政策利好，重新轉換到大小非、基本面、估值等方面。

　　資金推動行情不能太樂觀

　　⊙民生證券

　　現在貨幣發行的18%的增長速度遠高于經濟增長與物價指數之和，也就揭示新發行的貨幣遠超實體經濟增長的需要，實體經濟吸納不了的大量資金或存銀行或流向股市等虛擬經濟。信貸大量增加說明資金不是停在銀行，而是流向了社會。股市兼具投資和投機特點，也是吸納這些資金的主要場所。

　　盡管經濟本身下降壓力有所緩解，但復蘇需要一個過程，低迷狀態不會馬上改變。股市主要的推動力量來自資金面，1月份的貨幣發行和信貸增速是非常態的，可能是一個年度高點。高點回落會對沖一部分政策的累積效益，如果基本面不能及時跟進，對這種資金推動的行情也就不能過于樂觀。總體上市場低位放量，反彈應還能持續一段時間，不過前期市場持續漲幅較大，后市震蕩程度會加大。

　　從估值修復轉為資金推動

　　⊙上海證券

　　對1月份宏觀經濟數據，市場整體給予了偏正面的解讀。結合宏觀分析師的觀點，我們認為其中隱含了市場超預期上漲反饋的情緒化解讀，而1月份宏觀數據喜憂參半應該是理性的判斷。在“喜憂參半”過程中，“憂”的解讀潛伏著未來逆轉反彈的因素。

　　在流動性充裕現狀下，市場趨勢具有自我強化特征。2009年動態PE20倍對應上證綜指2300點水平，本周如果大盤站上2300點并進一步拓展空間，標志著本輪行情已經偏離經濟復蘇預期與估值修復階段，進入了資金推動階段。目前市場來自合理估值的壓力漸趨沉重，我們認為上證綜指2300點將成為估值修復與資金推動的“分水嶺”。如果沒有進一步超預期的經濟數據支持，市場情緒與樂觀的流動性預期將成為大盤的主要推動力，因此，震蕩上行趨勢本周依然將延續。

　　2300點之上潛在風險已大

　　⊙民族證券

　　雖然國內一些金融、經濟數據轉好，但這并不意味著經濟下滑已經出現拐點，中國經濟未來很可能出現第二次下探。當反彈已經進行到2300點之上時，潛在風險要高于潛在收益；目前公募偏股型基金整體上申購、贖回基本持平。貨幣型基金轉為偏股型基金明顯增加。而通過券商轉入的保證金雖有增加，但并沒有大幅度增加。可以說，春節以后加入多方陣營的資金更多地來自于存量資金；2009年諾貝爾經濟學獎得主、美國經濟學家克魯格曼日前表示：到2011年世界經濟將真正進入到蕭條期，人們將看到的是零利息、通貨膨脹和無復蘇跡象，這種情況還將延續很長時間。

　　如果繼續參與游戲，首先要認清的是，基本面并不支持目前的這種玩法。其次，游戲最終是要結束的，不妨多一分謹慎。

　　估值修正型反彈泡沫再現

　　⊙招商證券

　　許多證據表明歐美金融市場的流動性陷阱似乎正在緩解，但實體經濟新一輪的違約風險正面臨爆發，或將再次沖擊銀行體系，則目前全球金融市場的短暫企穩也可能只是暴風雨前的平靜。

　　資金持續流入使得反彈可能還具備延續的時間和空間。我們曾估算2009年滬深300指數核心運行區間為[1600，2300]，由于估值對正面因素具備較強的彈性，極端樂觀情況下上限可達2650點。這將對應約3倍的PB，具有較大的泡沫成分。因此我們提醒投資者，下一階段的反彈將是一個估值風險逐漸積累過程。

　　策略上建議評估景氣反彈程度、逢高減持估值提升到位的行業，把握熱點切換邏輯，增持估值具有提升空間的行業：去庫存化后的復產補庫行為將隨后帶來能源、交運行業的景氣反彈；建筑、電力設備、鐵路設備等行業估值約束或將解除；強周期性行業的市場表現將視其接到訂單情況而分化；消費類公司或將因相關政策刺激而受到更多關注；本周行業研究員推薦的股票中，建議關注華北制藥、南方航空、大立科技、巴士股份、建投能源等。