未來通脹趨勢是走勢關(guān)鍵

　　⊙長江證券

　　從宏觀上說，一季度將是通貨膨脹負(fù)增長季度，在經(jīng)歷了2008年三季度之前的通脹大幅波動(dòng)奇異點(diǎn)之后，隨之而來的必將是去庫存化過程中的大幅回落，而這一輪反彈的炒作很大程度和去庫存化有關(guān)，我們認(rèn)為有色金屬股的反彈標(biāo)志著去庫存化的高潮。

　　從去庫存化的本質(zhì)實(shí)際上我們可以看出，在去庫存化高潮到來時(shí)，經(jīng)濟(jì)真正開始了一個(gè)新的趨勢變化，是由反彈過渡到反轉(zhuǎn)還是反彈漸漸式微，這些已經(jīng)成為下一步研究的重點(diǎn)。不過在下一步中，通貨膨脹和貨幣信貸問題將重新成為決定趨勢的關(guān)鍵，特別是未來3個(gè)月之內(nèi)的通脹趨勢。如果未來表現(xiàn)出緩幅走出通縮的態(tài)勢，也許反彈確實(shí)能夠向反轉(zhuǎn)過度。相反，過快的通脹和持續(xù)通縮都也許真的使反彈式微。

　　放量逼空后短期加速上行

　　⊙東海證券

　　從各國歷史上盈利預(yù)期與市場走勢的相關(guān)性來看，盈利預(yù)期往往滯后于市場，因此，目前市場走勢主要不取決于盈利預(yù)期出現(xiàn)向上修正，而在于推動(dòng)目前市場的估值回升能否持續(xù)。從這一點(diǎn)看，目前仍然存在幾方面的有利因素推動(dòng)著估值繼續(xù)回升：1、降息預(yù)期。2、市場整體估值仍具進(jìn)一步向上可能。3、經(jīng)濟(jì)政策的繼續(xù)出臺(tái)。

　　我們認(rèn)為在上周五市場呈現(xiàn)出結(jié)束震蕩洗盤的放量逼空走勢后，短期市場將加速上行，而前期漲幅較小、估值較低的權(quán)重股將成為推動(dòng)市場加速上行的主要力量。

　　后半周逢高了結(jié)降低倉位

　　⊙湘財(cái)證券

　　本周前半周如上漲速度依然較快可持股待漲，如出現(xiàn)滯漲就要注意手中個(gè)股表現(xiàn)；后半周可選擇逢高賣出以便降低倉位，一般投資者不宜追漲而應(yīng)控制好倉位。中長線投資者也可區(qū)別手中個(gè)股，適時(shí)降低倉位，如短期漲幅過大或滯漲品種可逢高派發(fā)，等回調(diào)后再予以補(bǔ)倉。短線可關(guān)注涉農(nóng)股、地產(chǎn)、公路橋梁、珠海本地股尤其是基建類(港澳珠大橋投資)、軍工、電力設(shè)備；低吸漲幅不大、產(chǎn)業(yè)振興政策尚未出臺(tái)行業(yè)個(gè)股，如電子信息、輕工(如食品、家電等行業(yè)龍頭)、化工以及補(bǔ)漲股。中線投資者在調(diào)整中可逢低吸納長期有政策預(yù)期和政策利好品種，如醫(yī)藥醫(yī)療器械、涉農(nóng)、節(jié)能環(huán)保、新能源新材料(可挖掘新的亮點(diǎn))、高新技術(shù)高成長的中小板，以及具有并購重組題材概念品種。

　　貨幣乘數(shù)未來將趨于回升

　　⊙西部證券

　　在信貸快速增長的同時(shí)，貨幣乘數(shù)卻出現(xiàn)了下降，這引起了人們對未來貨幣供給量能否延續(xù)當(dāng)前走勢產(chǎn)生了質(zhì)疑。從一個(gè)相對較長的期間來看，貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣增速有一個(gè)近似的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這從一個(gè)側(cè)面說明了我國貨幣供給的內(nèi)生性。1月份人民幣信貸延續(xù)了前兩個(gè)月的快速增長態(tài)勢，人民幣信貸快速增加預(yù)示著商業(yè)銀行體系創(chuàng)造貨幣的能力重新增加。人民幣信貸快速增長這一事實(shí)必將直接降低商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率，從而直接提高貨幣乘數(shù)。目前我國的法定存款準(zhǔn)備金率處于歷史高位，存在下調(diào)空間。隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)體系的資金需求將急劇增加，屆時(shí)法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)將不可避免。這將對貨幣乘數(shù)回升起到?jīng)Q定性作用。

　　商業(yè)銀行作為盈利性的金融機(jī)構(gòu)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的逐步深化，惜貸心理必將大大改善。隨著超額儲(chǔ)備的大幅降低，貨幣乘數(shù)將趨于回升，過剩的流動(dòng)性必將投放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，在財(cái)政政策和貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇互動(dòng)中，起到更大的支持和引領(lǐng)作用。

　　反彈中包含太多樂觀預(yù)期

　　⊙安信證券

　　流動(dòng)性正進(jìn)入密集釋放階段，即使未來信貸增速出現(xiàn)回落，但考慮到經(jīng)濟(jì)名義增速大幅下滑導(dǎo)致的對流動(dòng)性需求下降，未來流動(dòng)性仍然處于供過于求的狀態(tài)。

　　近期A股估值水平得以大幅修正，不過與投資者預(yù)期明顯由悲觀轉(zhuǎn)向樂觀相比，進(jìn)入2月后，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫存步伐卻明顯放緩，國際主要經(jīng)濟(jì)體需求仍繼續(xù)惡化。這表明目前市場信心恢復(fù)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，A股估值反彈中包含了太多樂觀預(yù)期；

　　伴隨著市場成交量放大，近期A股換手率也迅速提升。由于市場換手率變化總是領(lǐng)先于股價(jià)波動(dòng)率，我們判斷，除非成交量持續(xù)放大，否則近期A股可能面臨一次震蕩過程；中小板市場目前PB已經(jīng)達(dá)到4.2，泡沫化特征顯著。我們建議減持漲幅巨大的中小市值板塊及題材品種，在配置方面向低估值的大市值股票轉(zhuǎn)移。同時(shí)建議在市場快速上漲中適當(dāng)降低倉位。