反彈根基動搖分歧將加大

　　⊙國元證券

　　實體經(jīng)濟方面的困惑不僅反映在貨幣數(shù)據(jù)上，鋼鐵1月出口大降以及鋼價后期走勢的不確定性也是投資人對經(jīng)濟數(shù)據(jù)反思的重要因素。本輪反彈的重要因素是部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出回暖態(tài)勢，導(dǎo)致資金提前布局周期性行業(yè)，因此周期性產(chǎn)品價格能否持續(xù)回升也成了決定本輪反彈持續(xù)性的重要因素。機構(gòu)在對周期性產(chǎn)品價格的態(tài)度上分歧明顯，一個重要的依據(jù)就是庫存不支持價格反彈，但是對未來巨大的流動性釋放出來的資金購買力以及中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)預(yù)期是支持周期性品種反彈的主要原因。短期看，美元走勢和糧價的潛在上漲因素將成為周期性品種價格變動的重要參考指標。

　　本輪反彈行情的根基也即流動性和基本面好轉(zhuǎn)因素雖然在1月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中有所反復(fù)，但尚不能做出和預(yù)期完全相反的結(jié)論，因此支持行情繼續(xù)的因素沒有消失。但是鑒于對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不同解讀，市場將有別于節(jié)后第一周的直線上攻，分歧加大將導(dǎo)致震蕩加大。

　　最晚在三月份有較大回調(diào)

　　⊙國信證券

　　根據(jù)我們對2009年季度工業(yè)增加值增速趨勢判斷：第一季度將因回補庫存而觸底反彈，但二季度還將延續(xù)下行態(tài)勢，8月份是重要的時間點，預(yù)計四季度工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常狀態(tài)，重新走向復(fù)蘇之路。而我們此前判斷3月份年報業(yè)績利空的集中公布至少將導(dǎo)致市場于3月初開始回調(diào)，結(jié)合對工業(yè)增加值增速的判斷，此次調(diào)整可能將持續(xù)到整個二季度結(jié)束。

　　由于我們判斷3月份集中公布的業(yè)績利空將對很多周期類行業(yè)產(chǎn)生較大的不利影響，金融行業(yè)相對而言業(yè)績下滑幅度偏小，同時由于我們判斷最差的經(jīng)濟下滑已經(jīng)于2008年四季度結(jié)束，因此金融板塊仍然是值得持有的板塊，包括保險、銀行和證券；其次是經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期背景下的可選消費類(服裝、汽車等)。同時要說明的是，基于市場將最晚于3月份開始產(chǎn)生較大回調(diào)的判斷，業(yè)績明確增長的電力設(shè)備、建筑等行業(yè)值得重新關(guān)注。

　　反彈力度更大時間會更長

　　⊙銀河證券

　　與前幾次不同，本次反彈是在部分宏觀指標向好、寬松貨幣政策帶來的流動性充裕以及反周期的調(diào)控政策密集出臺的共同推動下開始的，因此，與前幾次單單由政策主導(dǎo)的反彈相比，我們認為本次反彈力度會更大、時間會更長。

　　經(jīng)濟好轉(zhuǎn)跡象引起了大家的普遍關(guān)注，但是對于這一好轉(zhuǎn)能不能持續(xù)，各方分歧較大。經(jīng)濟什么時候見底是目前大家最為關(guān)心的問題，市場主要分為兩派，一派認為去年年底經(jīng)濟處于最壞階段，另一派認為今年一季度才是最壞的時候。在雙方的對峙和博弈中，部分投資者率先進入市場并帶來大量的新增資金，另外一部分則在猶豫中舉棋不定。我們認為這種狀態(tài)更有利于反彈延續(xù)。目前經(jīng)濟已經(jīng)走到了關(guān)鍵位置，在3月初之前，也就是大家最為關(guān)注的1、2月份宏觀數(shù)據(jù)公布之前，雙方的博弈還將持續(xù)。在市場交投氛圍已經(jīng)完全活躍、賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)環(huán)境下，個股還會有一定的上行空間。

　　權(quán)重股啟動拓展市場空間

　　⊙浙商證券

　　多空博弈之下，股指為何仍然能強勢上揚呢？這主要因為：一、權(quán)重股集體覺醒提振了市場信心，在本輪如火如荼的反彈中，權(quán)重股走勢相對滯后，存在補漲要求，而產(chǎn)業(yè)政策以及并購利好則成為了點燃權(quán)重股激情的導(dǎo)火索。二、宏觀金融數(shù)據(jù)顯示的充裕流動性增加了多頭的底氣。三、政策刺激下的板塊輪動保障了市場熱點不斷，人氣活躍。

　　探底反彈階段，投資者行為仍然由心理和流動性因素主導(dǎo)，而基本面因素則處于次要地位。宏觀經(jīng)濟層面雖然呈現(xiàn)階段性觸底反彈信號，但是總體上仍然處于偏冷區(qū)間，這可以從上周公布的外貿(mào)出口、物價、M1增速等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)得到印證。上周A股日成交金額已經(jīng)達到2000億元以上，成交放大意味著機構(gòu)資金介入市場的力度可能加大，這也預(yù)示著基金重倉股可能會迎來補漲機會。而這些基金重倉的權(quán)重股啟動，將進一步拓展股指上行空間。

　　政策繼續(xù)提供流動性支持

　　⊙光大證券

　　產(chǎn)能過剩和儲蓄過高支撐股市。量多質(zhì)優(yōu)的流動性推升股市上漲，其實支撐的因素是產(chǎn)能過剩和儲蓄過高在寬松貨幣政策下促使實體經(jīng)濟部門，包括居民部門以及企業(yè)部門等調(diào)整自身資產(chǎn)配置以求單位風(fēng)險收益最大化。產(chǎn)能過剩和儲蓄(包括居民儲蓄、企業(yè)儲蓄以及政府儲蓄等)過高，兩者共同對應(yīng)著需求不足。儲蓄大于投資，表現(xiàn)為貿(mào)易順差居高不下，是實體與金融的不同映射。儲蓄過高意味著釋放流動性的強烈支撐，而產(chǎn)能過剩表明實體經(jīng)濟吸收資金能力較弱，兩者體現(xiàn)了流動性的釋放動能充足而吸收能力有限的矛盾。這種情形下，寬松貨幣政策釋放出的優(yōu)質(zhì)流動性將促使實體經(jīng)濟部門調(diào)整各類資產(chǎn)配置的比例，加大處于估值洼地資產(chǎn)的配置。在經(jīng)濟下行和通縮風(fēng)險并存的可能性下，寬松的貨幣政策將繼續(xù)提供流動性支持。