刺激經濟政策將有利反彈

　　⊙渤海證券

　　在國際經濟環境依然惡劣，世界各國不斷出臺救市政策的同時，國內經濟調控放松力度也不斷加大。11月5日國務院常務會議確定了擴大內需、促進經濟增長的十項措施。對于會議，我們認為“實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”印證了我們此前對宏觀政策調控由結構放松轉為全面放松的判斷。為了彌補外需不足，通過加大投入刺激內需無疑是目前的當務之急。

　　預期在宏觀政策面趨好推動下，近期市場再次出現大幅深跌的可能性較小。而且前期我們根據A股市場歷史市凈率低點進行測算得出，滬指1550點附近將有強支撐，所以預計短期股指有望震蕩筑底后出現反彈。就操作而言，我們建議投資者重點關注國家未來將有大量資金投入刺激景氣提升的基建行業，以及支持農業發展、災后重建、增值稅轉型改革等相關政策受益的行業龍頭公司。

　　政策頻出將進入抗跌階段

　　⊙東北證券

　　第三季度中國經濟GDP增長率僅為9.0%，中國經濟存在“硬著陸”風險；上從上市公司業績增長趨勢圖看，業績增速最惡化的時候還未到來，這對市場反轉預期產生較大壓力。

　　國務院務會議研究部署進一步擴大內需促進經濟平穩較快增長的措施。十項措施中我們認為其中的第9、第10兩項對資本市場比較有利，即在全國所有地區、所有行業全面實施增值稅轉型改革，鼓勵企業技術改造，減輕企業負擔1200億元；加大金融對經濟增長的支持力度。

　　上周A股頂住了周邊市場暴跌造成的壓力，沒有出現以往周邊市場暴跌A股跟隨大跌的現象，最后兩個交易日的強勢表現也為后市帶來一線希望。

　　雖然目前尚不能確定市場已經見到階段性底部，但隨著不斷下跌市場應該越來越接近底部，市場已經進入抗跌階段。即便股指形成新的破位，這種技術上的破位也許是很好的中線建倉機會，因此投資者不宜過度恐慌，應以中線建倉思維對待市場調整。

　　期待風險間隔期間的反彈

　　⊙長城證券

　　當“大小非”減持壓力、AH溢價水平拖累、經濟衰退趨勢等負面因素被市場所習慣后，新的因素將會決定短期市場波動。醞釀反彈的新因素歸納如下：1.經過年初下跌，尤其是10月份的快速下跌后長期投資的安全邊際得到提升。2.三季報業績超出預期惡化的風險得以釋放后，處于風險間隔期的市場環境有利于形成反彈。3.救市政策從預期逐步轉成現實，悲觀情緒得已緩解。

　　對于潛在反彈的性質，我們定義其為風險間隔期的熊市反彈。目前經濟寒流開始深刻影響到中國實體經濟領域，對于危機我們不再是隔岸觀火(歐美經濟衰退)，而是不斷身同其受。失業率上升、企業利潤惡化、經濟前景憂慮將會繼續醞釀形成新的風險，進而反映在未來A股市場走勢上。

　　中小盤股靜待復蘇的春天

　　⊙廣發證券

　　首先，市場確實在過去幾年出現過中小企業股票超越大盤股的行情，其優異表現具有高成長業績支撐；其次，在經濟調整階段，中小企業盈利增速所受的沖擊相對緩和，并且其杠桿率也維持在相對較低的水平。但是中小企業并不具備估值優勢，仍存在一定估值溢價。另外，在經濟步入衰退的時候，中小企業股票表現落后于大盤藍籌股占絕對優勢的上證綜合指數。

　　通過對國內外中小盤股在一段時間內的表現觀察，我們有以下結論：1.無論是成熟市場還是我國A股市場，長期來看中小市值股票的年均收益率均高于大市值股票的年均收益率；2.在成熟市場中小市值股票在經濟繁榮后期或開始下行時，其優勢逐漸減弱，而我國中小市值股票逐漸走弱的時期發生在經濟衰退初期，也就是當前。

　　因此，綜合考慮，目前并非是投資中小市值股票的好時機，靜待經濟復蘇的春天。