最近，中國五家上市公司市值進入全球前十的消息再次增加了市場對A股估值風險的擔憂。對此，多數基金經理認為，A股整體估值偏高是事實，但由于上市公司業績超預期增長，A股市場走勢依然相對樂觀，而由于一些股票特別是大盤藍籌股具有較好的流動性，因此估值上允許出現一定的溢價。　　

　　高估值引發擔憂

　　市場對估值的擔憂并非今日才有，但近期這種情緒因為“五大公司”的出現而被進一步強化。本周一，伴隨著中國人壽在滬港兩地證券市場的股票價格走高，中國人壽的總市值超越美國AT&T公司，成為躋身全球十大市值公司行列的第五家中國上市公司。這是繼中石油、中國移動、中國工商銀行和中石化之后，第五家總市值進入全球前十名的中國上市公司。

　　與此同時，市場對A股能否支撐目前的高估值的爭論也日益升溫，越來越多的投資者也在重新審視當前的股票價格，這其中也包括A股最大的機構投資者——基金。一些基金公司在四季度策略報告中已經明顯表示，當前的首要任務是防范估值風險。深圳一家基金公司也表示，由于下半年市場行業分化嚴重，短期內應謹慎一些行業高估值引起的風險，轉而尋找有估值優勢、定價能力強、景氣明顯的行業等。　　

　　激辯A股定價

　　對于估值的討論，華安基金經理劉光華昨日接受上海證券報采訪時認為，中國五家公司進入全球十大從一定程度上反映了A股估值比較高的現實。寶盈基金經理趙龍則認為，全球市值十大公司中出現幾家中國公司合情合理，并不能將此與A股泡沫化掛鉤。“這些公司之所以能進入全球前10并非是因為靠目前的盈利情況，而主要是對市場未來走勢的樂觀，也就是對這些公司未來很長一段時期增長預期的肯定。”

　　趙龍也坦承，“五大公司”的出現的確說明市場目前估值水平較高，但“目前仍然處于比較合理的估值范圍內。”他強調，考慮到上市公司業績增長較快，現在的估值水平只能說是偏高，并未嚴重高估，“你不能奢望在這么好的牛市里買到比較便宜的股票。”趙龍認為，由于支撐牛市的基礎并沒有動搖，市場近期保持震蕩態勢，難以出現幅度較大的下跌，牛市的方向不變。

　　長城基金副總經理韓浩則認為，從五家公司來看，確實反映目前的高估值情況，但在一個大牛市的環境下，目前市場的估值尚屬正常，同時即便牛市中出現波動也不能把它當作大幅下跌的前兆，波動在國內的牛市中亦是正常現象，從目前來看，牛市的根基仍然沒有變化，國內A股市場出現較大的轉折點也不大可能。　　

　　流動性溢價時代到來

　　與上述人士言論相同，銀華基金管理公司則更進一步將估值的討論引向更有代表性的“流動性溢價”。公司發布的四季度投資策略報告認為，A股市場在經歷價值發現和估值回歸階段后，進入了流動性溢價時代。報告對于四季度A股市場走勢依然保持相對樂觀的態度，主要看好流動性好的大盤藍籌，以及具有業績超預期增長可能的資產注入或具有較高經營杠桿的公司。

　　對于市場普遍擔憂的估值水平問題，銀華基金報告表示，資金和證券供求關系的變化趨勢以及公司業績增長的變化趨勢是兩大影響估值水平的關鍵因素，其中，公司業績的增長是核心因素，但供求關系的影響作用也不能忽視。如果市場上證券供不應求的狀況進一步加劇，那估值水平一定會更高。

　　銀華基金報告認為，現在來看，公司盈利增長不斷超出市場預期；同時，資金還在流入股市，可見，這兩個趨勢對估值的影響依然是正面的，尤其是流動性好的大盤藍籌會因為資金的集中而獲得更高的估值。“經濟總量增長放緩的同時，經濟結構在朝著均衡、和諧、可持續的方向發展。隨著落后產能的關停、淘汰，利潤在向行業龍頭集中，行業競爭格局趨于有序，這種趨勢將支持行業龍頭企業獲得估值溢價。”報告這樣表示。(安仲文)