現時的輿論，往往呼吁用市場化的手段來調節股價指數的漲跌。所謂的市場化手段，主要體現在供求關系的調節上。一些經濟學家即認為，當股價指數上漲過快后，就應平衡供求關系，減緩這種上漲速度。而市場人士則把資金和股票之間的關系，比喻為水和面的關系。

　　2006年以來，市場的實際供求關系又是怎樣的呢？以新股首發為例。2006年，A股和H股首發籌資分別為1572.24億人民幣元和375.96億美元；2007年前7個月，A股和H股首發籌資分別為1418.56億人民幣元和55.44億美元。2006年的A股首發自6月起恢復。2006年后7個月和2007年前7個月，A股月均首發籌資分別為224.61和202.65億人民幣元。后者比前者減少9.78%。而2006年全年和2007年前7個月，H股月均首發籌資分別為31.33、7.92億美元。后者比前者減少74.72%。2007年7月末，上證指數、中小板指、國企指數分別比2006年末上漲67.11%、107.13%、29.24%。盡管股價指數有較大漲幅，但進入2007年后，首發籌資規模卻在減少。那么，是不是證券監管當局看不到這一點呢？答案是否定的。

　　首先，證券市場的股票供應，難以與需求形成相對穩定的比例關系。2006年，中國通信服務(0552.HK)、工商銀行(1398.HK，601398.SH)、中國交通建設(1800.HK)、中煤能源(1898.HK)、湖南有色金屬(2626.HK)、中國銀行(3988.HK，601988.SH)、招商銀行(3968.HK，600036.SH)等23家H股公司在香港首發，為1993年H股誕生以來之最。由于H股公司集中首發，2006年，香港新股集資規模急升至3332億港元，超過紐約，逼近倫敦，首次躍居全球第二。但這并不意味著美國股市走勢最差。2006年，恒生指數、倫敦《金融時報》100指數、道瓊斯工業平均指數分別上漲34.20%、10.71%、16.29%。據普華永道會計師事務所預測，境內企業2007年在香港首發集資額“跳水”至1500億港元附近。2007年年初以來，境內企業在境外發行股票的，僅新華文軒(0811.HK)、中信銀行(0998.HK，601998.HK)、洛陽鉬業(3993.HK)3家。這與普華永道會計師事務所的預測十分接近。香港交易所(0388.HK)行政總裁周文耀也表示，“預計今年內地市場首次公開招股集資額會超過香港市場”。而2007年7月末，恒生指數、倫敦《金融時報》100指數、道瓊斯工業平均指數分別比2006年底上漲12.89%、0.06%、5.77%。在成熟市場中，恒生指數的走勢恰恰更強勁一些。

　　其次，我們難以使企業的籌資行為呼之即來。就股票供應而言，我們必須執行有關規定。《證券法》第二十四條要求：“國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門應當自受理證券發行申請文件之日起三個月內，依照法定條件和法定程序作出予以核準或者不予核準的決定……。”中國證監會《首次公開發行股票并上市管理辦法》第四十七條要求：“中國證監會收到申請文件后，在5個工作日內作出是否受理的決定。”第五十條要求：“自中國證監會核準發行之日起，發行人應在6個月內發行股票；超過6個月未發行的，核準文件失效……”因此，即使市場疲軟，證券監管部門也無法通過故意拖延受理、審核時間等辦法，來減少股票供應。反過來也是一樣。如果企業沒有提交股票發行申請的意向，即使市場火暴，證券監管部門也難以增加發行量。企業會否提出股票發行申請，主要與自身需求和政策條件相關，而不是二級市場行情催生的結果。這樣，我們就較容易理解香港市場籌資規模為什么大起大落，也較容易理解內地的首發規模為什么未能跟上股價指數的漲跌節拍了。目前，國際上有不少證券交易所，在全球范圍內爭奪上市資源。為什么有這樣的爭奪？原因之一就是本國的上市資源有限。從上海證券交易所新股發行節奏看，內地市場也存在上市資源緊缺的情形。

　　此外，我們也同樣難以讓市場資金揮之即去。決定資金進入證券市場與否的因素，十分復雜。前些年，盡管居民儲蓄余額很大，但資金一直未進入證券市場，就是明證。并且，資金還可以離開證券市場。而水與面攪拌后，水就無法分離出去。股票完成發行后，通常也不會退出證券市場。因此，股票需求和供應根本不可能像水和面的關系那樣簡單。

　　怎樣看待用市場化手段來調節股價指數漲跌的觀點？這種貌似十分市場化的觀點，骨子里恰恰是計劃經濟思路在作祟。我國證券市場發展初期，就有計劃經濟的烙印。在股票發行方面，由政府給出總的發行額度，然后以省、部為單位，層層分解指標。由于總量控制，證券監管部門對于股票發行，可以居高臨下，結合指數漲跌，作出批準與否和何時批準的決定。我們實行核準制后，企業是否愿意發行股票、何時發行股票，恰恰是政府不應該干預的。現在希望政府調節發行節奏，實際上就是對發行市場化方向的一種漠視甚至否定。

　　所謂的用市場化手段來調節股價指數漲跌的觀點，有可能造成我們預料不到的后果。8月10、23、24日，中國石油(0857.HK)、建設銀行(0939.HK)、中國神華(1088.HK)將分別召開股東大會，審議各自發行40、90、18億股A股事宜。3家規模極大的公司很可能在1個月內同時通過發行A股的股東大會決議。其合計最高籌資規模則可以超過1400億元。這在以往并未出現過。中國證監會有關人士透露，在《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法(草案)》征求意見結束后，未來試點范圍將先確定在香港上市的紅籌公司。已征求意見完畢的《公司債券發行試點辦法》一旦出臺，上市公司將先行試點。因此，現在的呼吁，很可能在幾個月后奏效。那么，如果幾個月后股價已經調整，我們又該怎么辦呢？

　　怎樣看待用市場化手段來調節股價指數漲跌？對此一些市場人士認為，當股價指數上漲過快后，就應平衡供求關系，減緩股價的上漲速度，更有一些人則把資金和股票之間的關系，比喻為水和面的關系，把股市的調控之道比喻為“做饅頭之道”。

　　作者認為：這種貌似十分市場化的觀點，恰恰是計劃經濟思路在作祟。我國證券市場發展初期曾有計劃經濟的烙印。在股票發行方面，由政府給出總的發行額度，證券監管部門對于股票發行，可以結合指數漲跌，進行總量控制。而我們實行核準制后，企業是否愿意發行股票、何時發行股票，恰恰是政府不應該干預的。現在希望政府調節發行節奏，實際上就是對發行市場化方向的一種漠視甚至否定。(周到）