8月6日，借助資產(chǎn)注入預(yù)期和整體上市概念等，中國船舶近乎輕松地沖上200元大關(guān)，成為了滬深兩市的第一高價股。
與目前全球投資者擔(dān)心美次級貸市場風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散而提高其風(fēng)險(xiǎn)意識和估高資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價不同，國內(nèi)A股市場似乎進(jìn)入了由中國船舶所打開的“高股價時代”的良好預(yù)期之中。中國船舶股價的破位進(jìn)一步提振了市場多方的做多預(yù)期和興致，使得橫亙于市場的恐高心態(tài)有所緩和，打開了高價股上升的空間，并有可能提升整個市場的價格中樞。
我們認(rèn)為，中國船舶在打開市場“高股價時代”良好預(yù)期的同時，也在市場埋下了盲目樂觀和更令人擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)火種。
不可否認(rèn)，經(jīng)過股權(quán)分置改革和一批優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股的回歸，中國A股市場上市公司的質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績確實(shí)得到了很大的改善，加之過剩貨幣流動性增強(qiáng)了市場的流動性和變現(xiàn)率，中國A股市場初步具備了承載高價股的基礎(chǔ)和條件。如目前成為滬深第一高價股的中國船舶，中船集團(tuán)一旦把澄西船舶、上海外高橋造船廠、廣州遠(yuǎn)航文沖三家船廠以及借助中國船舶實(shí)現(xiàn)整體上市，將極大地改善中國船舶的經(jīng)營業(yè)績。這些利好因素客觀上提升了中國船舶的估值水平，也為二級市場打開了豐富的想象空間。
不過，如同此前市場借助上市公司并購、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和人民幣升值概念的炒作一樣，這些利好都帶有很大的不確定性。即我們很難判斷中國船舶的資產(chǎn)注入是否順利，是否能夠產(chǎn)生顯著的整合效應(yīng)，其核心競爭優(yōu)勢是否能夠走出簡單的規(guī)模效應(yīng)，其公司治理結(jié)構(gòu)能否支撐市場所給予的過高溢價等等。當(dāng)前中國船舶高達(dá)189倍的靜態(tài)PE和高達(dá)54倍的動態(tài)PE，正在提醒投資者市場的定價已經(jīng)顯得有些高處不勝寒了。
對當(dāng)前中國股市來講，最大的也最令人擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)并不在于目前已經(jīng)有6只股票突破百元大關(guān)，60只股票突破50元大關(guān)，也不在于中國船舶突破200元是否合理等問題，而是市場借助個別股票破百元和破二百元所渲染的這種過度的良好預(yù)期。更確切地說，是市場越來越呈現(xiàn)出了對風(fēng)險(xiǎn)的迷失，甚至不屑一顧，近似癲狂的炒作正在不斷放大資產(chǎn)價格的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前市場真正可投資品種的稀缺和尚不太合理的股指結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致股指和股價不斷走出新高的主要原因之一。今年以來大盤藍(lán)籌股是當(dāng)之無愧的護(hù)盤手和急先鋒，而這些大盤藍(lán)籌股絕大多數(shù)都屬于基金等機(jī)構(gòu)投資者的重倉股。如當(dāng)前沖上200元的中國船舶，其一季度的十大流動股股東全部為基金和保險(xiǎn)資金；之前首次突破百元大關(guān)的貴州茅臺的前十大流動股股東中，機(jī)構(gòu)投資者也是當(dāng)仁不讓。
由于真正可投資股票仍然稀缺，市場主力——機(jī)構(gòu)投資者幾乎都清一色地重倉大盤藍(lán)籌股和一些存在增長潛力的成長股，諸多機(jī)構(gòu)投資者對大盤藍(lán)籌股的重倉和投資結(jié)構(gòu)的同質(zhì)化，導(dǎo)致了這些股票不同程度地出現(xiàn)了低流動性問題。因此每當(dāng)新設(shè)基金和新進(jìn)入的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場進(jìn)行建倉時，就推動機(jī)構(gòu)重倉股股價和整個市場股指走出新高。但大盤藍(lán)籌股每創(chuàng)下一個新高，市場尤其是機(jī)構(gòu)投資者就出現(xiàn)不同程度的恐高癥狀，并進(jìn)而出現(xiàn)回調(diào)。而一旦個別股票在創(chuàng)下一個高位后企穩(wěn)，就客觀上為高價股打開了一道上行通道，之前貴州茅臺如是，當(dāng)前的中國船舶亦然。顯然，當(dāng)前市場價值投資和價值重估更多地演變成了一種概念，而非真正的參照和標(biāo)準(zhǔn)。因此，當(dāng)前股指和股價如此循環(huán)的突破客觀上是一種風(fēng)險(xiǎn)的堆積，而非理性價值投資的真正內(nèi)涵。
市場缺乏有效的做空機(jī)制和股指期貨即將推出的預(yù)期客觀上助推了市場非理性預(yù)期和過度的樂觀預(yù)期。目前市場缺乏有效的做空機(jī)制，融資融券交易至今尚未推出，整體上講市場投資者只能通過不斷推高股價和股指而獲得收益。而股指期貨的即將推出和所設(shè)置的高門檻則為機(jī)構(gòu)投資者提供了雙重收益的機(jī)制和特權(quán)。顯然，由于今后可以假借股指期貨這一做空優(yōu)勢進(jìn)行對沖，使得機(jī)構(gòu)投資者并不太在意當(dāng)前股價和股指的高低。
另外，過剩的貨幣流動性客觀上為股價和股指的持續(xù)走高提供了干糧和彈藥。過剩的資金追逐資產(chǎn)客觀上導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的不斷走高，而資產(chǎn)價格不斷走高所帶來的財(cái)富效應(yīng)，則又刺激更多的資金進(jìn)入市場追逐有限的資產(chǎn)，從而使得投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識越來越淡化，進(jìn)而強(qiáng)化了投資者的非理性投資行為。
總之，從中國船舶沖上二百元大關(guān)提振市場對高股價時代的良好預(yù)期，反映當(dāng)前的市場已經(jīng)越發(fā)偏離理性的發(fā)展軌跡。因此，在當(dāng)前階段再次向投資者提出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警就顯得尤為必要。
