從去年下半年開始，中國股市陷入調(diào)整，上證指數(shù)從6124點一路下跌，最低一度跌破3000點大關(guān)，調(diào)整幅度高達50%。對此，一些市場人士呼吁盡快推出股指期貨，完善市場交易機制，避免大起大落。在上周六舉行的“2008首屆陸家嘴論壇”上，有關(guān)上市股指期貨的討論再次成為各界關(guān)注的焦點。

　　股指期貨是股市的必需品

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰在論壇上表示，股指期貨是股市的必需品，而不是一個奢侈品。股指期貨、股指期權(quán)，這些東西都是對股票現(xiàn)貨市場的補充和延伸，是股票市場的重要組成部分。可以說，只要有股票市場，就應(yīng)該有股指期貨。

　　“如果我們把股市比作一輛汽車，汽車需要有前進檔，踩了油門就可以向前開。但汽車也需要有剎車檔和倒車檔，如果沒有，這輛車是開不穩(wěn)的，開快了就會翻車。”朱玉辰強調(diào)，如果股市中完全只有做多的力量，那么股指雖然可以快上，但也會像自由落體一般快下。“在近兩年來的籌備過程當中，我們每天都在分析股指的變化。從股指變化當中，我們越來越體會到股指期貨這種產(chǎn)品對于中國股市而言是一種必需品，它不是可有可無的，應(yīng)該作為一種基礎(chǔ)性制度去完善它，這是避免中國股市陷入巨幅震蕩的一種有效機制。”

　　中國銀河金融控股有限責任公司董事長朱利是推出股指期貨的積極倡導者。“大家剛剛親身體會到，從2008年1月起，上證綜指相對于去年10月份下跌了47%-50%。我認為股指期貨的缺失讓市場的過度風險缺乏及時化解的工具和手段，正因為沒有有效的措施，市場的信心受到了沉重的打擊。”朱利認為，在這段時間內(nèi)，反觀一些西方市場，尤其是處在次貸危機中心的美國，其股市的震蕩就沒有我們想像中的那么大。從今年1月到現(xiàn)在，標準普爾指數(shù)下跌了5%，道瓊斯指數(shù)僅下跌了3.2%。“我們沒有次貸危機，但是股指下跌的幅度比他們大多了。雖然美聯(lián)儲采取了一些穩(wěn)定市場的措施，但是不可否認的是，股指期貨在其中起到了不容忽視的作用。”

　　朱利表示，從歷史上來看，凡是遇到重大事件危機，美國股市的股指期貨成交量都會明顯放大。無論是出現(xiàn)“9·11”事件還是發(fā)生次貸危機，美國股指期貨的成交量都超過了現(xiàn)貨市場的成交量，雙向交易的機制成為股票市場的均衡力量，修正了市場的非理性波動和股指偏差，使股票風險被有效地轉(zhuǎn)移和再接受，為市場提供了風險出口，將大波動化為小波動，實現(xiàn)了市場的穩(wěn)定。朱利強調(diào)，要想使資本市場穩(wěn)定發(fā)展，需要適時推出股指期貨，以股指期貨為主，建立起可以進行風險配置和化解的市場，讓風險流動起來，在風險的交易和流動過程中逐漸化解風險，以減緩股市波動的幅度。

　　機構(gòu)投資者迫切需要避險工具

　　股市不可能永遠是牛市，在相當長的時間內(nèi)可能要走熊市，在熊市中該如何過渡呢？就目前來看，最好的辦法就是利用股指期貨或是期權(quán)這樣的工具進行避險。朱玉辰表示，從持倉的角度來看，目前機構(gòu)投資者已經(jīng)占到市場總份額的50%，其中，基金占到了25%。“從理論上說，機構(gòu)投資者在市場當中應(yīng)該扮演起穩(wěn)定股市的力量，但很多時候，一些機構(gòu)投資者并沒有起到穩(wěn)定股市的作用，其交易行為和散戶的行為基本差不多，用今天的話來說有點‘大散戶’。”

　　朱玉辰認為，一些基金的規(guī)模雖然變大了，市場的份額雖然提高了，但它的交易行為、市場行為還是趨勢投資者，與散戶差不多。而出現(xiàn)這樣的局面就是因為缺少工具、缺少產(chǎn)品，讓機構(gòu)的優(yōu)勢發(fā)揮不出來，沒有多元化的設(shè)計，致使基金的交易行為趨同。事實上，在經(jīng)歷過了今年上半年股指的大調(diào)整以后，不少基金經(jīng)理深深感覺到了股指期貨工具的重要性。股指期貨這個交易工具推出后，將使他們的投資理念、投資方式增添更多策略性，大大增加基金投資的含金量。“股指期貨是一個能夠幫助機構(gòu)投資者‘過冬’的工具，是一個讓投資者安全渡過熊市的工具。”朱玉辰表示。

　　持相同觀點的還有上海期貨交易所總經(jīng)理楊邁軍。“有一句潛在的話大家可能都沒有說，如果有股指期貨也許我們的股票不會跌50%。”楊邁軍表示，如果有股指期貨鎖定股票的話，股市可能就不會出現(xiàn)如此下跌。“很多人說股票后期的下跌叫做‘恐慌性’下跌，不該賣的也賣了。如果有股指期貨來鎖定風險的話，我想就不會有這么多人急著拋，股指期貨可以起到平衡市場的作用。”

　　股指期貨不會改變股市基本趨勢

　　盡管推出股指期貨有眾多好處，但在朱玉辰看來，“救市”并非股指期貨應(yīng)該承載的功能，它只是一種工具，推出股指期貨既不能讓股市立即上漲，也不會造成大跌。凡是認為上市股指期貨可以調(diào)節(jié)股市漲跌的投資者都應(yīng)該盡快走出這種認識上的誤區(qū)。

　　“我感覺股指期貨既不是天使也不是魔鬼。不是天使，是因為它對股價的漲跌不會起到?jīng)Q定性的作用，不會因為搞股指期貨就讓股市由熊轉(zhuǎn)牛；不是魔鬼，是指它推出后不會帶來大熊市、大調(diào)整。”朱玉辰表示，長期以來，股指期貨在投資者的心目中一直有著特殊地位，總感覺股指期貨推出后會帶來一波重大行情。很多人認為，在牛市的時候推出期指會導致重大調(diào)整，而在熊市的時候推出又好像是一種救市手段。事實上，綜合各種各樣的案例分析可以證明，這個工具不是萬能的。“對股指期貨的恰當運用，會給股市帶來一種福祉。但投資者不要對這個品種期望過度，畢竟，股指期貨不會改變股市的基本趨勢，它的推出只是給市場增加一個穩(wěn)定的力量。”

　　關(guān)于中金所股指期貨的籌備工作，朱玉辰表示，中金所目前在籌備工作的各個方面都做得非常扎實，而面臨的最大挑戰(zhàn)就是在有大量散戶的市場環(huán)境下，如何把風險控制住。股指期貨和期權(quán)的問世已有30多年，在西方成熟資本市場已形成以機構(gòu)投資者為主的環(huán)境，而我國現(xiàn)階段的環(huán)境比較特殊，散戶在市場中仍占據(jù)相當?shù)谋壤�。因此，要嚴格按照“高標準、嚴監(jiān)管、穩(wěn)起步”的原則籌備股指期貨。

　　朱玉辰介紹說，上述原則在具體措施上包含三個方面。第一就是“高門檻”，目前中金所的合約設(shè)計在世界上幾乎是最大的，這樣的好處是可以把中小投資者“過濾”掉，讓有一定經(jīng)濟實力的投資者去參與；第二是“嚴監(jiān)管”，目前中金所的風險防范措施是最強的，比如國際通行的保證金標準是5%-6%，而中金所近月合約甚至高至15%-20%的水平，已經(jīng)到了比較苛刻的狀態(tài)，相信中國的“防盜門”將是最好的；第三是“穩(wěn)起步”，股指期貨推出后，剛開始一定要穩(wěn)步發(fā)展，控制市場發(fā)展的速度，不要一擁而上，盲目炒作。不求交易量，不求交易規(guī)模，求的是讓這個產(chǎn)品有一個緩沖的發(fā)展過程，然后再有適度的發(fā)展。(記者 錢曉涵)