吳曉靈:央行貨幣政策操作對(duì)股市和房市影響不大(4)

　　總之，貨幣供應(yīng)量最終會(huì)對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響，對(duì)股市和房市會(huì)有一定的影響，但是貨幣政策工具的使用對(duì)于房市和股市并沒(méi)有直接的影響。如果說(shuō)今年中央銀行能夠比較穩(wěn)定地控制貨幣供應(yīng)量，不像去年那樣形成貨幣的超量供應(yīng)，應(yīng)該說(shuō)對(duì)房市和股市不會(huì)產(chǎn)生大的影響。

　　吳曉靈說(shuō)，我們老說(shuō)流動(dòng)性，其實(shí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性應(yīng)該有三個(gè)概念：第一個(gè)概念，中央銀行老說(shuō)流動(dòng)性是商業(yè)銀行在中央銀行的存款，是商業(yè)銀行的擴(kuò)張能力。中央銀行調(diào)的是商業(yè)銀行的流動(dòng)性。第二個(gè)概念是社會(huì)上的流動(dòng)性，大家老談的流動(dòng)性，是社會(huì)的貨幣供應(yīng)量，包括老百姓到底有多少錢，企業(yè)有多少錢。錢多了物價(jià)就要上，商品不漲資產(chǎn)價(jià)格就要漲，因?yàn)殄X總要有一個(gè)去處。第三個(gè)概念是真正的金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性，就是你的產(chǎn)品的變現(xiàn)能力。一旦來(lái)了金融危機(jī)，既使是有再多的貨幣，如果喪失了信心的話，流動(dòng)性就會(huì)戛然而止，所有的產(chǎn)品都賣不出去了，有行無(wú)市，沒(méi)有人買，這其實(shí)體現(xiàn)的是市場(chǎng)的信心。

　　現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)答

　　問(wèn)：您對(duì)股指期貨有什么看法？它如何間接影響到商業(yè)銀行包括央行日后的一些政策？

　　答：股指期貨的推出對(duì)于克服資本的單邊市場(chǎng)是有好處的，有個(gè)做空的機(jī)制。我們推出各種金融衍生產(chǎn)品，本意是想平衡市場(chǎng)，讓市場(chǎng)對(duì)沖一些風(fēng)險(xiǎn)。但是現(xiàn)在很多衍生工具被運(yùn)用得過(guò)分，反而造成了風(fēng)險(xiǎn)。

　　至于說(shuō)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的影響，因?yàn)樯虡I(yè)銀行本身現(xiàn)在不能到股市上去炒作，所以對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)沒(méi)有特別直接的影響。對(duì)于貨幣政策也沒(méi)有很大的影響。但是如果股市能夠發(fā)展得比較平穩(wěn)、比較健康，很多企業(yè)能到股市上融資，對(duì)于商業(yè)銀行是一件好事。有一個(gè)健康的股市，就可以使我們的銀行信貸發(fā)放起來(lái)要更穩(wěn)健一些。如果商業(yè)銀行更穩(wěn)健了，對(duì)于中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)也是一件好事。

　　問(wèn)：有人提出，我國(guó)央行為了達(dá)到匯率目標(biāo)，需要用基礎(chǔ)貨幣買外匯，這樣代價(jià)過(guò)大，可以考慮用真金白銀來(lái)買外匯，您怎么看這種觀點(diǎn)？

　　答：我覺(jué)得問(wèn)題的根本在于我們需要什么樣的匯率形成機(jī)制。如果我們還是采取這種僵化的匯率制度，誰(shuí)干都一樣。中央銀行干預(yù)匯率，是中央銀行吐出基礎(chǔ)貨幣。財(cái)政如果干預(yù)匯率，它也沒(méi)那么多錢，同樣要發(fā)債券。財(cái)政發(fā)債券，如果完全是社會(huì)來(lái)購(gòu)買，可以不出現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的吐出，但是會(huì)有一個(gè)擠出效應(yīng)，因?yàn)樯鐣?huì)資金減少了。

　　問(wèn)：可以從哪幾個(gè)方面嘗試加強(qiáng)央行和市場(chǎng)的溝通，以更好地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期？

　　答：其實(shí)央行有些操作應(yīng)該做了以后跟大家說(shuō)一說(shuō)。當(dāng)然最好是在操作之前就有一種溝通，但是事前溝通不太容易。事后做一些充分的解釋，我覺(jué)得對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)更有好處。比如說(shuō)2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)開始有點(diǎn)苗頭了，春節(jié)之后人民銀行曾經(jīng)一次性調(diào)了一個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，因?yàn)檫@以前都是0.5%、0.5%地上調(diào)，所以市場(chǎng)上就說(shuō)中央銀行加緊了收縮。當(dāng)時(shí)如果解釋一下，市場(chǎng)可能就不會(huì)有這樣的反應(yīng)。其實(shí)那一個(gè)月到期的央票是4800多億元，再加上外匯儲(chǔ)備，那幾天進(jìn)得也非常多，也只有上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)才能夠把這些多余的貨幣吸收掉。

　　再一個(gè)，今年一季度的時(shí)候，為了控制商業(yè)銀行的貸款投放過(guò)多，中央銀行對(duì)放款比較多的商業(yè)銀行采取了差別存款準(zhǔn)備金率，而且中央銀行和銀監(jiān)會(huì)也對(duì)放款過(guò)多的銀行進(jìn)行了窗口指導(dǎo)。這件事情是好事，但是不知道為什么監(jiān)管當(dāng)局卻否認(rèn)這件事，把市場(chǎng)弄得云里霧里。把這個(gè)事情說(shuō)清楚，對(duì)市場(chǎng)有好處。

　　問(wèn)：您對(duì)人民幣國(guó)際化有什么樣的看法？

　　答：人民幣國(guó)際化應(yīng)該是我們力爭(zhēng)的一個(gè)方向，也是中國(guó)的國(guó)家利益所在。現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系，要想出一個(gè)超主權(quán)的貨幣，遇到了很多難處。大家都可以看到，這次金融危機(jī)當(dāng)中歐元所面臨的尷尬。要想不讓全球的結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣都吊在一棵樹上，給大家多一個(gè)儲(chǔ)備貨幣的選擇，我個(gè)人認(rèn)為是比較現(xiàn)實(shí)的。人民幣我個(gè)人認(rèn)為具備了這種可能性，這樣一個(gè)大國(guó)的主權(quán)貨幣更容易做到財(cái)政政策和貨幣政策的配套，更容易穩(wěn)定它的幣值。

　　如果想成為儲(chǔ)備貨幣，人民幣的可兌換是一個(gè)必要條件。我們現(xiàn)在采取的方針是用人民幣來(lái)做貿(mào)易結(jié)算。這一步到底邁得有多大，取決于人家拿到人民幣能干什么。國(guó)際上要拿一個(gè)貨幣，即使是拿它作為結(jié)算貨幣，也不會(huì)全拿現(xiàn)鈔，在不用這種貨幣的時(shí)候能夠把它變成一種資產(chǎn)持有。這一點(diǎn)就決定了如果不對(duì)境外的拿到人民幣的人開放人民幣的投資渠道，人民幣的結(jié)算范圍是不可能擴(kuò)大的。這最終還取決于國(guó)家的安排。(方燁)