券商：沿著新興產業投資的航標前行

　　當中央政府針對經濟轉型進行產業發展規劃布局以及相關政策密集推出之后，2010年中期開始，國家將積極投資推進和引導社會資金投向新經濟和創新產業。因此，沿著新興產業投資航標、跟隨新興產業投資，選擇相應板塊及產業應是2010中期投資的一條清晰邏輯。目前中國經濟轉型和新興產業發展尚未進入到持續高投資階段，但隨著產業規劃進入到實施階段，高投資和持續投資過程將會呼之欲出。

　　2010年下半年，圍繞業績驅動和股指期貨等疊加的估值驅動因素的影響，在沒有市場機會性投資愿望膨化時行情也許難有作為，但新興產業投資及收入分配政策的隱含市場機會的顯化，終將使得2010年下半年A股市場不會寂寞。市場趨勢判斷上，我們認為下半年行情將探底回升，震蕩筑底階段可能在7月份結束，而后將是市場新一輪上升周期的起點。下半年建議超配信息技術、電信、能源和材料等行業，以期獲得超額收益。

　  一、認識新經濟的新角度

　　在本世紀初期，中央政府就提出科學發展觀的經濟發展新思路，因此可將提出科學發展觀及相應的戰略規劃視為中國經濟轉型或新經濟開始的第一階段；而目前所處的經濟轉型階段則為政策積極推出和產業發展規劃與布局實施的第二階段；中央政府通過直接投資和各種鼓勵性政策，將民間投資引向新經濟產業領域是第三階段的主要任務和特征；中國新經濟的第四階段也就是中國經濟進入到新經濟的效益釋放階段，在這一階段中新興產業群已經形成，經濟轉型成功，中國經濟新的長周期開始呈現。

　　中國經濟增長方式依據其形態可劃分為：農業與自然經濟、傳統工業經濟和經濟轉型的新經濟三種經濟形態。而每種經濟形態在其轉化過程中，新經濟也已孕育其中。在目前中國經濟由傳統工業經濟向新經濟的轉型過程中，保持經濟增長的高速度既是必然的也是必須的。

　　從傳統的工業化經濟向新經濟的轉型，其GDP增長慣性依然存在，包括過剩產能、傳統投資體制及其投資拉動等。中國經濟社會穩定和就業等還需要在經濟增長方式轉型過程中以民生需求為導向刺激GDP快速增長，中國經濟轉型及新經濟也應擔當起現代化目標實現與進程推進的重任。在經濟轉型并入現代化進程過程中，投資引致與新興產業的高投入也將使GDP保持較快增長；在中國城市化、現代化建設中，基礎設施等不斷完善也將繼續拉動GDP的快速增長，兩種經濟方式并行終將為GDP快速增長保留一條暢通的通道。在新經濟形成過程中，也許就是傳統積極與抑制性經濟政策的終結，及新積極政策大行其道的過程。

　　對于新經濟及新興產業發展的認識視點可作以下簡要歸納：中國新經濟的導入期不應拖得太久，由政策及產業規劃向具體實施的轉折可能會在2010年中期后發生；新積極政策并非就是層出不窮政策的頻繁出臺，而是扶持新興產業興起的持續性與效率遞增；中國經濟在經濟轉型或新興產業興起過程中，不會因為轉型而使經濟增長速度呈現臺階性下跌，在有著對新興產業投資的背景和條件下，中國經濟持續與快速增長是可以保證的。這一方面可以消除市場對A股估值的過分擔憂，另一方面也可在一定的時間段里為市場贏得投資觀念的相應轉變。以傳統經濟學中的積極與抑制性政策解讀來研判市場無疑是緣木求魚、南轅北轍的思考。