申萬巴黎添益寶基金經理周鳴：加息并不可怕

　　在普通人心目中，進入加息周期后，債券基金就成了生不逢時的產品了。可是周鳴管理的申萬巴黎添益寶債券基金，在10月央行突然升息之后，卻依然保持了2%以上的凈值增長。而添益寶今年以來的業績更是穩居同類基金前五名。這一切是怎么做到的？明年宏觀環境下，業績是否還能持續？中國的通脹和宏觀經濟前途又如何？記者日前專訪了周鳴。

　　加息周期依然可為

　　談及升息后的操作，周鳴笑著說，并不難。

　　“其實，盡管加息時機出乎意料，但加息預期今年一直都在。我們在今年7、8月份，把本來就不長的債券組合久期，再次大幅下降，相當程度地回避了此后升息后債券下跌風險。另外，今年以來，我們一直對轉債和新股投資高度重視，積極申購優質新股和適時增持轉債，這兩塊也為組合貢獻了比較大的利潤。”周鳴說。

　　可是，在8月份，當時市場內的機構普遍看好債券價格再上一個臺階的時候，周鳴逆勢減持信用債是否會覺得有壓力呢。

　　周鳴說，當時市場內確實有不少機構看好債市后市的。但是，行情滯漲拐頭的跡象和理由也存在。比如，經濟大幅下行的疑慮正在消散，通脹壓力已經開始顯現。

　　而最令她重視的是，當時10年期債券的收益率已經下到了3.2%，“這意味著，市場可能已反應了對經濟下滑的預期，忽略了通脹的可能。”而恰恰是這點成為后來債市大跌的導火索。而在高位果斷出手調降組合久期的申萬巴黎添益寶，則如愿的躲過了升息的沖擊，維持了組合凈值持續增長的紀錄。

　　不偏激 追求穩定收益

　　事實上，維持組合凈值相對穩定增長，正是周鳴的投資風格。“在我心目中，債券基金的凈值應該是相對穩定增長的，凈值波動不那么大的，投資人持有一段時間后能有絕對收益的，這是我追求的組合目標。”周鳴坦言。

　　因此，在周鳴的組合中，你看不到20%的有色股轉債，你看不到100%以上的債券杠桿操作，也看不到50%的轉債持有比例。她管理的債券組合總是相對均衡，投資也更講究凈值表現也是每周每月間的穩步積累、持續增長。

　　而選擇這種風格與她的執業經歷不無關系，出身保險投資的周鳴，對于債券市場的流動性風險有著深刻認識。“債券市場經常是個單邊的市場，市場牛氣的時候，有錢也買不到好品種，跌起來，砸盤也賣不出去。”在她看來，過于激進配置往往導致日常巨大的凈值波動，和日后調整組合時的不菲的交易成本，累計起來的收益，未必有“積極靈活、適度操作”的組合管理收益高。

　　而結果也確實如此，今年以來，周鳴管理的添益寶收益率排名一直在行業前列，累計超過了13%。這似乎是證明，穩健風格自有它的獨到之處。

　　明年三類資產都有機會

　　面對明年可能面臨的升息環境，周鳴坦言，她的判斷是升息需要重視，但并不可怕。投資機會依然很多。

　　從債券基金可以投資的三大類品種來看，周鳴制定了不同的投資策略。信用債方面，鑒于目前場內資金仍然緊張，絕對收益率已處于相對較高的水平。她仍然維持“待機而動”的策略。轉債方面，周鳴的判斷是明年大有可為，尤其目前的下跌可能蘊含明年更多機會。新股申購這塊，鑒于新的發行制度提升了申購的集中度。會在考慮優中選優之后，更加積極、謹慎的參與，相信也依然會有不錯貢獻。

　　“機會都是跌出來的。”周鳴最后總結到。本報記者 和文 鞏萬龍