期指半周歲醞釀“蝶變”傳統盈利模式或被顛覆

　　4月16日股指期貨橫空出世，由此開啟了國內資本市場嶄新的一頁。如今期指推出已滿半年，半年的歷程烙上了中國特色期指市場的鮮明特征——成交量居高不下，單邊漲跌，上百點大幅升水，市場交投活躍。

　　然而就在期指推出半周歲之際，中金所監控指引出臺，認定期指九大異常交易行為，并將自11月15日起實施。隨后證監會對保本基金投資股指期貨正式松綁。分析人士告訴《每日經濟新聞》，制度的完善，市場參與主體多元化，這將意味著期指傳統的盈利模式或將被顛覆。

　　或顛覆傳統盈利模式

　　“高人氣、高升水、高成交量”三高現象是國內期指市場的鮮明寫照。回顧期指半年多的歷程，行情也主要分為三個階段，其中兩個時期的單邊行情更激動人心。第一階段是4月16日~7月5日單邊下跌；第二階段是7月6日~9月29日震蕩上揚；第三個階段則是9月30日至今的單邊上揚行情。

　　期指市場運行半年后，中金所10月22日下發了《期貨異常交易監控指引(試行)》，認定了期貨交易中的九大異常行為，這九大異常行為分別是：一、以自己為交易對象，大量或者多次進行自買自賣；二、委托、授權給同一機構或者同一個人代為從事交易的客戶之間，大量或者多次進行互為對手方交易；三、大筆申報、連續申報、密集申報或者申報價格明顯偏離申報時的最新成交價格，可能影響期貨交易價格；四、大量或者多次申報并撤銷申報可能影響期貨交易價格或者誤導其他客戶進行期貨交易；五、日內撤單次數過多；六、日內頻繁進行回轉交易或者日內開倉交易量較大；七、兩個或者兩個以上涉嫌存在實際控制關系的交易編碼合并持倉超過交易所持倉限額規定；八、大量或者多次進行高買低賣交易；九、通過計算機程序自動批量下單、快速下單影響交易所系統安全或者正常交易秩序。

　　隨后11月2日證監會發布 《關于保本基金的指導意見》，明確了保本基金將可投資股指期貨。

　　莊家操縱難度增加

　　某大型期貨公司負責人告訴《每日經濟新聞》記者，中金所九大異常行為的出臺，莊家操縱難度將更難。有投資者想繞開大戶持倉報告、持倉限額，在期貨市場坐莊可能就要受到壓制。另外，虛假申報、掛買賣單，尤其是行情波動大的時候很容易誤導投資者，此后也將面臨監管。

　　另外，期指推出以來，活躍度超出此前預計，而程序化高頻交易也起了推波助瀾的作用。該負責人認為，歐美國家投資者通常是通過各種基金進入市場，因此這些市場機構投資者占據絕對主力，因為機構投資者多，市場缺乏流動性，所以開發了程序化交易。而國內由于投資者機構不同，致使市場不缺流動性，本次實行程序化交易備案制，實則就是清查。

　　當上述方案實施后，期指市場盈利模式也將由先前不正規轉為良性發展，投資者交易策略將發生變化。

　　技術分析更有效

　　此外，保本基金等機構投資者進入市場，期指市場又將較早前出現哪些變化呢？經易期貨成都營業部總經理王晉川認為，大型機構進入，期指市場走勢將更趨于理性，這些基金主要從事套保或套利。一旦期指市較現指出現較大偏離，就給這些機構投資者創造了豐厚的套利機會。套利空間縮小，期現聯動會更加緊密。

　　王晉川告訴記者，目前中證券指數走勢相對平穩，但期指盤中波動更大，不少股市老手對期指這一波動也很難以把握。因為現階段期指市場總資金量仍然偏小，行情波動主要是資金量造成，幾分鐘時間行情就會出現明顯變化，反映在技術上則是技術圖形不流暢。因此當套保機構投資者進入后，市場的這種無序波動將大幅降低，投資者將更容易根據技術面分析判斷行情，技術面分析對期指投資也將更為有效。

　　王晉川認為，大型套保機構進入，市場參與主力多樣化，期指運行也將更為平穩，短線投機減少，中線投資者增多，市場將更加走向成熟。

　　持倉或難現一方獨大

　　除了上述兩個期指盈利模式或將發生變化外，隨著本輪單邊上漲行情，主力合約持倉結構已經不是一方獨大，其中國泰君安席位不再是市場風向標，這種現象出現或是近期期指市場盈利模式又一改變。

　　王晉川認為，之前國泰君安的成功有原因的，一是國泰君安席位絕對量較大，但隨著市場發展，其他公司席位力量逐漸增強，這在一定程度上削弱了國泰君安的市場影響力。二是，目前主要是上漲行情，套保做空的愿望并不急迫，所以整體空單現象并不明顯。與此同時，部分投資者或許認為股市投資機會更大，相對于股票在期指市場做多意愿也不強。因此這兩種現象造成了投資者根據持倉判斷行情出現一定難度。

　　上述大型期貨公司負責人表示，上述現象的出現可能也與市場不斷發展有關，不過持倉結構變化只能作為參考，其本身也有很大的局限性。

　　　每經記者 張昊