周歲創業板：體檢有“三高”造出500多億萬富翁(4)

　　化驗報告

　　“三高”始終不離左右

　　無論是發行前還是發行后，“三高”一直不離創業板左右。不過，此“三高”非彼“三高”。對于創業板最初的定義，市場給出的是“高成長、高科技、高風險”的中小型“三高企業”。然而創業板一露臉，市場看到的卻是另一種“三高”——高市盈率、高發行價和高額超募資金。而且，這“三高”現象整整持續了一年。

　　一年來，創業板公司平均發行市盈率為65.77倍，最高發行市盈率達127倍，平均發行價格32.72元。與創業板相比，中小板、主板公司同期發行市盈率分別為52倍、35倍；平均發行價格對應為27.77元和11.02元。高價發行帶來的，是上市公司實際募得資金遠超預期。

　　中國政法大學劉紀鵬教授認為，一邊是嚴重的資金超募，另一邊卻是大量的中小企業缺少資金嗷嗷待哺。“三高”使創業板成了“不創即富”板，從不到一年時間即有多位高管非正常離職來看，本來是要點燃創業激情的創業板也可能泯滅了創業激情。

　　財經晨譚

　　創業板的“甲方”和“乙方”

　　這是一個讓人羨慕和嫉妒的市場，同時也是一個令人恐懼不安的地方。沒有人能夠想到，中國創業板問世僅一年，就已成為一臺全世界速度最快的造富機器。它年產500位億萬富翁，聽著你都會覺得底氣不足。

　　每個人心中都有一個創業板。分別站在“甲方”和“乙方”的利益角度，你才能看清楚，為什么一歲的創業板卻有這么多質疑、這么多感慨和無奈。作為創業板的“甲方”，交易所、證券中介機構和融資企業是創業板發行的供給方。在他們眼里，創業板的確“非常成功”——發行成功、融資成功、交易活躍。對于一個新興的股票市場來說，還能要求些什么呢？

　　然而，由數量龐大的投資者構成的“乙方”獲得的卻是另一番感受。“高利潤率、高收益率、高增長性”，這些期待中的“三高”并沒有出現。大行其道的卻是“高市盈率、高發行價、高超募資金”這些新“三高”。隨著時間的考驗，創業板公司開始曝出成長性減退、業績大變臉的壞消息。而解禁潮、離職潮，再到破發潮的襲來，也是對二級市場投資者信心的嚴峻考驗。

　　目前，創業板的估值是主板的3.5倍，是藍籌板塊的4.5倍。這樣一個短期投機炒作氣氛濃厚、融資圈錢近乎竭澤而漁的市場，會有一個怎樣的未來？順便說一下10年前推出的香港創業板，目前，其掛牌企業只剩186家，其中有近三分之一的公司每天交易近乎為零。缺乏基本的產業支撐，上市公司資產質量低下是交投不活躍、最后被主流投資者遺棄的主要原因。

　　客觀地說，創業板一周年的體檢報告，其實是一份令人“憂心忡忡”的報告。“三高”的圈錢指標和交易指標，反映了創業板畸形的體質。這些不良的健康指標，尚沒有導致嚴重的市場后果，但已經對創業板未來的良性發展，形成巨大陰影。