“無實際控制人”成華銳風電上市攔路虎(2)

　　三輪股權變更

　　風機行業龍頭企業華銳風電此番上市“受挫”，讓不少人頗感意外。從招股說明書(申報稿)來看，華銳風電的股權確實非常分散，目前共有22家股東，正是這引起了監管部門質疑，并要求對“無實際控制人”做出合理解釋。

　　從2005年12月6日起，該公司總計經過了三輪的股權變更。

　　最初，華銳風電大股東較為簡單，只有5家企業參股，分別是大連重工機電設備成套有限公司(下稱“大重成套”，為大連市國資委控制)、新能華起、方海生惠、東方現代，以及西藏新盟，持股分別為30%、17.5%、17.5%、17.5%和17.5%，后四家皆為風投公司。

　　到了2008年，公司又新增加天華中泰、FUTURE兩家股東，這兩家公司分別出資2500萬元，各自持有華銳風電16.66%的股份。天華中泰是公司高級管理人員的持股企業，由韓俊良出任董事長和總裁。FUTURE則是一家在香港注冊成立的投資公司，是New Horizon Capital(新天域)的全資子公司，目前在國內投資了金隅股份(02009.HK)、協鑫硅業科技股份有限公司、梅花生物科技集團股份有限公司等數家企業。

　　在經過這一輪的增資擴股之后，華銳風電的注冊資本由1億元增為1.5億元，大重成套的股份從30%稀釋到了20%，但實際控制人的地位未改變，華銳風電的股東增至7家，其中6家為中資企業，一家為外資企業。

　　2008年時，華銳風電已開始醞釀上市，股權變化更加頻繁。

　　當年12月15日，大重成套將其股權轉讓給了“大連重工·起重集團”(下稱“重工起重”)，天華中泰將持有股權中的3.33%轉讓給了華豐能，FUTURE將持有的3.33%的股權轉讓給了SINARIN，其余部分股東則將各自持有的股權轉讓給了自身的股東，2008年年底到2009年年初，大量的新股東借此機會進入華銳風電，華銳風電的股東名單突然增加到了22家。而其中，股東之一的華豐能股權最為分散，共有34人參股，絕大多數是公司管理層。

　　本報通過招股說明書(申報稿)發現，最后一批新進入的股東持股比例均在4%以下，最低的僅為0.1%，出資只有15萬元。截至目前，注冊資本雖然仍為1.5億元，但華銳風電的股東已經增至大大小小22家，形成了目前的格局。

　　股權分散之虞

　　一家股權分散，且創投資本大量介入的公司，對未來的經營構成了挑戰。

　　首先，證監會可能要提出的一個問題是，到底公司里誰說了算？

　　“在股份如此接近的情況下，未來企業上市之后，假設股權發生變更，企業的經營發展、戰略方向有可能會出現變化。這對投資者將是不利的。”一位投行高管說道。

　　第二大挑戰則在于，華銳風電大大小小22家股東有不少來自風險投資公司。一方面，風投追逐的是高風險的回報率，在鎖定期之后就很容易撤資，對于股權的穩定性不利；另一方面，部分風投企業里面還有幾十個股東，很容易出現股權爭議或背后代持現象，而這些都是證監會關心的問題。

　　一家投行的高管指出：“如果能把上述問題向監管部門解釋清楚，那么可能過個十天、半個月就沒事了，華銳風電照常可以過會。但是如果有些事項不能完全讓監管部門信服，那么上市日程還會延后。”(王佑）