基金經(jīng)理論勢：下半年宏觀調(diào)控政策可能局部放松(2)

　　證券時報記者：未來的政策走向無疑是關(guān)注的焦點，在目前調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀前景下，您認(rèn)為政策會怎么抉擇？

　　邵凱：今年宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場的不確定性主要來源于政策的不確定性，而政策的不確定性根源于政策的多目標(biāo)性，到目前為止這種不確定性仍沒有減小。宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑趨勢，如果政策維持現(xiàn)在力度，GDP增速在未來的幾個季度將會有較大幅度下降，屆時政府可能會面臨更多的問題。為了防止這種情況，預(yù)計政策下半年可能會出現(xiàn)一些局部性放松。

　　張國強(qiáng)：下半年貨幣政策會根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的具體運行情況來進(jìn)行調(diào)控,預(yù)計下半年信貸同比增速很有可能放大，甚至超過50%。匯改重啟之后，存款準(zhǔn)備金率上升的可能性不大，人民幣升值預(yù)期會導(dǎo)致國際上部分熱錢流入中國，因此，整體上貨幣政策下半年應(yīng)該比上半年寬松一些，股市的流動性仍然會維持較為寬裕的局面。

　　證券時報記者：美聯(lián)儲主席伯南克公開表示，未來經(jīng)濟(jì)形勢非常不確定。這是否意味著，以美國為首的世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路將非常曲折？有沒有可能二次探底？

　　邵凱：這次復(fù)蘇不同以往，以往基本至少有6%以上的經(jīng)濟(jì)增長，這次只有2%—3%。我們處在大周期債務(wù)周期和中期正常經(jīng)濟(jì)周期兩股力量相斗爭的時期，一個幾十年大的債券周期在危機(jī)前達(dá)到高點，2008年的金融危機(jī)和目前的歐洲債務(wù)危機(jī)就是這個債務(wù)周期反轉(zhuǎn)的體現(xiàn)，全球還處于去杠桿過程中，是拖累經(jīng)濟(jì)的負(fù)面力量。此外，再監(jiān)管和去全球化又增加了新的不確定性，全球經(jīng)濟(jì)缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長引擎。

　　不過經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性較小。美國最近2個月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都偏疲軟，低于預(yù)期，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有些超出預(yù)期，但目前增長還是依靠庫存和出口，內(nèi)需還沒太大貢獻(xiàn)，而且增長主要來自于德國等核心國家。日本數(shù)據(jù)在前季度較好后，上季度受日元升值等因素影響大幅低于預(yù)期。整體來看以美國為首的西方大國的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等數(shù)據(jù)與一個2%—3%的較低增長的情景一致，目前未現(xiàn)明顯惡化的跡象。美聯(lián)儲對增長和通縮的擔(dān)憂大于通脹，在必要時他們會采取新的量化寬松措施避免經(jīng)濟(jì)陷入二次探底。

　　張國強(qiáng)：對于全球經(jīng)濟(jì)的狀況，我認(rèn)為是不太好但也不太壞。只要政策預(yù)期穩(wěn)定，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生二次探底的可能性微乎其微。歐洲經(jīng)濟(jì)則有很多不大不小的問題，雖然歐盟區(qū)形式上實現(xiàn)了一體化——貨幣表面上的一體化，但實際上仍然是各自為政。整體上，世界經(jīng)濟(jì)會有一個去庫存化的過程，經(jīng)濟(jì)增速會放緩。