基金經(jīng)理論勢：下半年宏觀調(diào)控政策可能局部放松

　　編者按：經(jīng)過多年發(fā)展，公募債券基金已經(jīng)有800億規(guī)模，加上專戶理財，公募基金公司管理的固定收益產(chǎn)品規(guī)模已非常可觀，也積聚了相當一部分人才，他們不但是投資高手，也是宏觀經(jīng)濟問題的專家。證券時報記者采訪了博時基金分管固定收益的副總經(jīng)理邵凱、工銀瑞信固定收益總監(jiān)杜海濤、招商基金固定收益總監(jiān)張國強，就相關(guān)問題與他們進行了深入的探討。

　　宏觀經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑趨勢，如果政策維持現(xiàn)在力度，GDP增速在未來的幾個季度將會有較大幅度下降，屆時政府可能會面臨更多的問題。為了防止這種情況，預(yù)計政策下半年可能會出現(xiàn)一些局部性放松。

　　證券時報記者：對今年CPI走勢如何看？有關(guān)通脹與通縮的爭論目前也很激烈，您怎么看？

　　邵凱：CPI構(gòu)成分為三類：服務(wù)類、食品類和其他商品類，7月份CPI同比漲幅較大主要是食品類漲價較多。PPI已見頂回落，受PPI影響的其他商品類CPI在下半年估計也會有所回落，服務(wù)類CPI下半年不會出現(xiàn)太大的波動。秋糧產(chǎn)量是影響糧食價格至關(guān)重要的因素，現(xiàn)在很難做出準確的判斷，因此，今年下半年的CPI走勢的不確定性很大。

　　短期內(nèi)經(jīng)濟增速不太可能出現(xiàn)下降，通縮的可能性不大。至于通脹，CPI同比雖然較高，但主要還是食品價格上漲導(dǎo)致的，剔除食品后的CPI短期內(nèi)大幅上升的可能性不大。

　　杜海濤：三季度CPI還會往上走，拐點可能在三季度末，短時間內(nèi)嚴重通脹不會出現(xiàn)。觀察通脹還是得看貨幣，前幾年貨幣投放量大，但大面積工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，供大于求，把貨幣與價格的通道阻隔了。未來如果經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功，內(nèi)需真正啟動，貨幣與需求之間的傳導(dǎo)通暢，如果還保持較高的貨幣投放，通脹肯定會起來。因此，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中貨幣政策也一定要轉(zhuǎn)，事實上央行近一年來一直在一點點的收貨幣，提前做一些政策上的準備。至于通縮，可能性不大，經(jīng)濟復(fù)蘇是一個緩慢的過程，需求也在逐步恢復(fù)的過程中，沒有必要過于悲觀。

　　張國強：三季度CPI同比增幅不排除會超過4%，但之后很有可能會步入下行趨勢。短期內(nèi)豬肉價格反彈的力度還不好確定，小麥、玉米的價格受俄羅斯發(fā)生災(zāi)害以及限制出口等因素影響，可能會吸引部分套利資金。從糧價來看，國內(nèi)秋糧減產(chǎn)的可能性不大，除非全球庫存下降，才會造成全球性的糧價上漲，但目前沒有這種跡象。國內(nèi)玉米、小麥的庫存又是穩(wěn)步上升的，總體上看，物價惡性上漲的可能性不大，目前也看不到這種趨勢。