銀河證券：審批放開 新基金發行數量多規模小(2)

　　從歷史角度來看今年上半年的發行

　　回顧從2005年開始,選擇這個時間起點，是因為《基金法》和《證券投資基金運作管理辦法》分別是在2004年的6月1日和7月1日開始施行的，按照市場以往從基金新產品設計開始，到申報、答辯、修改、獲批、籌備、發行等一系列流程走完，通常需要半年左右的時間。因此，本文的統計從2005年度開始。

　　總量回顧：基礎市場行情的走勢對于新基金的募集規模有著直接的影響，在2006年、2007年、2009年大部分時間里，新基金的總成立規模都比較高。2007年，有兩個月份的總成立規模接近700億元；2009年12月份，由于基金公司之間比拼規模，月度成立總規模突破700億元。由此來看，700億元是市場的一個極限標志。

　　回顧2005年、2008年的發行低潮期，每月的新基金總成立規模在100億元徘徊。今年雖然困難，但總規模仍在200億元附近，總量比以往有所提高。

　　由于每個月里新基金成立的總規模變動頻繁，我們用“過去六個月”對上述數據做了平滑處理，我們發現，發行總量的提升與基礎市場行情的變化之間有著三個月左右的時滯。這表明基金公司在發行新基金時，有三個月左右的反應期，或及時跟進，或及時調整。不過，這總是很被動，因為一切都要受到基礎市場行情走勢的制約。

　　明細情況的回顧：每個月成立的新基金數量階段性的變化情況較為顯著。以往低的時候多在每月5只左右，高的時候主要是在10只左右。至于2007年末、2008年初的低潮，是因為管理層在有意控制新基金的發行，因為當時的股市行情已經存在明顯的過熱情況。

　　隨著今年以來新基金審批制度的放開，以及基金公司的數量已經較多，基金的發行數量正在增加，每個月的發行數量高于10只將會成為常態。

　　發行的數量多了，但募集的規模上不去，基均規模是一種不斷下降的趨勢，即現在的發行情況平攤到每只基金，又有回歸到低潮的趨勢。如果說30億份是一條警戒線，那么，現在的基均規模只達到這個警戒幅度的一半，如果剔除個別銀行系基金公司發行水份的干擾，現在的基均規模已經很低了。

　　如果基礎市場行情繼續走低，基金公司方面繼續以發行作為擴充規模的主要手段，不排除基均規模有繼續走低的可能，即新基金發行只數維持在一個相對的高度，但基均規模卻在下行。

　　造成這種情況的原因在于現在市場的發行體制，以及相關參與各方的利益分配方式，還有基金公司的經營理念。一方面，銀行渠道方面畸形的、過度的強勢，對整個基金市場不利；另一方面，渠道方面所獲取的服務報酬也與服務內容可能存在著一定的不和諧；再次，基金公司方面過度重視首發規模，輕視持續營銷，這種理念值得反思、檢討。