到昨天為止，國內石油“三巨頭”——中國石油、中國石化、中國海油的2009年年報已全部出齊。年報顯示，三大石油公司去年受金融危機與國內成品油定價機制改革的影響程度不一，但總體業績初顯復蘇態勢。隨著今年國際油價穩步攀升、國內資源改革進一步深化，石油巨頭有望獲得新的增長動力。

　　業績：中石化最“靚”

　　與之前市場的預期基本一致，整個2009年三巨頭中業績最出色的當屬“石化一哥”——中國石化。盡管過去數年，受煉油虧損拖累，中國石化業績一直不溫不火，但當去年油價回落到相對低位，而國內又理順了成品油價格形成機制，這家亞洲最大煉油企業的年報頓時煥然一新。

　　年報顯示，中國石化去年實現凈利潤613億元，同比增加328億元，每股收益0.707元，增長115.5%。其中，每股收益甚至多年來首次超過“石油老大”——中國石油。

　　年報顯示，中國石油去年每股收益為0.56元，同比下降9.4%。

　　不過，考慮到去年國際原油均價總體下降了38.4%，上游資源突出的中國石油能將業績降幅控制在一位數已屬不易。而和2008年公司業績大降超過20%相比，中國石油去年的業績降幅也明顯收窄，顯示公司因金融危機爆發所導致的大量石油庫存已獲得消化，業績可能已現拐點。

　　相比之下，上游業務比重過大的中海油則顯然深受油價暴跌的掣肘。年報顯示，這家中國最大的離岸石油公司去年凈利潤僅為294.9億元，同比下降了33.6%；去年每股收益也只有0.66元，而上年這個數字高達0.99元。

　　對于三巨頭去年“冷熱不均”的業績現狀，業內人士認為主要由新成品油定價機制所引發。由于該機制扭轉了長期以來國內煉油虧損的痼疾，令煉油業務最為突出的中國石化最為受益；中國石油則緊隨其后，煉油化工板塊去年扭虧增利1111億元；而近幾年煉化業務才剛剛起步的中國海油顯然尚未分享到機制改革的“紅利”。

　　前景：資源改革機遇浮現

　　不過，對上游資源突出的中石油和中海油來說，今年即將拉開大幕的資源改革無疑是影響其利潤的重要方面。

　　在資源改革中，最引人注目的莫過于天然氣價格改革，其有望成為石油三巨頭未來業績“變臉”的催化劑。對此，中銀國際分析師劉志成表示，考慮到國內天然氣價格可能上漲，中國石油2010 年和2011年的盈利預測可分別上調2%和7%。

　　“從長期角度看，氣改是必然會進行的。一旦氣改，中石油是所有上市公司中受益最大的。” 銀河證券分析師李國洪說。

　　至于資源改革中另一項重要內容——資源稅，李國洪表示，由于石油已提前執行了特別收益金征收，在40美元/桶以上開始征繳，因此，石油資源稅改將提高原起征點，或提高到60美元/桶。隨著起征點的提升，油企上繳的資源稅將少于特別收益金，故資源稅改是利好。

　　另一方面，今年國際油價的穩步攀升也將為資源型油企帶來穩定的利潤增長。

　　“今年國際油價將小幅走高。考慮到中國石油主要原料來自自給，一到兩個月后才能加工成其他產品銷售，當前國際油價在中位小幅走高時，會傳導到下游，且對下游石化中間體價格構成強有力支撐，故這一趨勢十分有利于公司毛利和業績提升。”李國洪說。

　　國信證券分析師嚴蓓娜同樣認為，去年將成為中國石油5年來的盈利低點，今年的盈利則將回升。

　　“這主要由于低油價的遺留問題已徹底解決，上游盈利將重整雄風，而下游盈利也會有所改善，成品油銷售將穩健成長。在這種情況下，中國石油將于2010年展現在70至80美元正常情況下的真實業績。”嚴蓓娜預計，中國石油今年的每股收益將恢復到0.73元。

　　招商證券分析師裘孝峰則提醒說，目前中國石化的甲醇制烯烴分子篩制備技術、合成氣制油、合成氣制乙二醇技術有了新突破，這也會為公司戰略發展提供新的技術支撐。

　　他同時指出，未來幾個月原油價格將出現上漲趨勢，中國石油將受益于這一趨勢，預計公司一季度業績同比增長50%以上。

　　隱憂：通脹壓力或阻滯油價接軌

　　盡管如此，目前已開始抬頭的通脹“魅影”或許會給石油三巨頭今年的盈利前景蒙上一層陰影。

　　招商證券分析師裘孝峰指出，自國家在去年 11 月9 日調整完國內成品油價格之后，國內成品油價格一直沒有變化，當時的三地22 日均價為75 美元/桶。而截至3 月24 日的三地22 日均價已經達到78 美元/桶，波動幅度已經達到4%。客觀上已經具備調價條件。

　　“但國內 2 月份最新的CPI 已達到2.7，雖然3 月份會略微有所回落，但市場預期2 季度國內CPI 會超出3 不少，而國家的目標是全年CPI 控制在3 以內，作為國家少數能夠控制的影響CPI 的成品油價格，其調整存在一定的不確定性。”裘孝峰說。

　　“未來如果原油價格再度大幅飆升到100 美元/桶以上，中國石化煉油板塊盈利可能低于預期，甚至不排除再次虧損的可能性。”東方證券石化行業首席分析師王晶說。(陳其玨)