事件:近期,國家能源局、國家稅務總局和財政部等多個部門,對今年將適時出臺資源稅改革方案傳遞了較為明確的信號。

　　據報道,資源稅改革主要包括三個方面,即擴大資源稅的征收范圍、提高稅負和改變計征方式。首先是進一步擴大資源稅的范圍:未來將水資源全面納入資源稅征收范圍,逐步對各類水資源的利用征收資源稅;將耕地占用稅并入資源稅;在條件成熟時,逐步將森林、草場、灘涂等資源納入資源稅征稅范圍。其次是逐步提高資源稅稅負水平,以更好調節礦山企業的超額收益,促使其規范資源開發行為,更好地利用資源。第三是完善資源稅計征方式目前資源稅實行“從量定額”征收,改革可先將原油、天然氣、煤炭的征收方式改為“從價定率”征收,下一步再研究調整其他品目礦產品征收方式。

　　點評:資源稅今年推出可能性大,今年經濟復蘇的形勢提供了較好的時機。

　　資源稅改革早在2006年就已開始醞釀實施,2007-2009年由于宏觀經濟形勢而不得不推遲,今年經濟復蘇的形勢為推出資源稅提供了相對較好的時機。資源稅改革在促進消費者節約能源的同時,可以增加地方政府的財政收入。

　　礦產資源補償費可能會整合,資源稅“從價計征”方式定在3%的可能性較大。我國現在油氣資源相關稅費的項目較多,相關部門可能會對相關稅費統一考量后進行相應調整。資源稅改為按實現收入占總分比征收的“從價計征”方式后,我們預計原先的礦產資源補償費可能會整合到資源稅里邊,也不排除上調石油特別收益金起征點的可能。石油、天然氣資源稅從原先的“從量計征”方式改為“從價計征”方式,若稅率為5%,對油企的稅費壓力較大,我們認為定在3%的可能性較大。

　　油氣資源稅對石化雙雄影響有限,若定3%,影響中國石油和中國石化EPS分別為0.026和0.031元。中國石油和中國石化2008年的資源稅分別為42.9億元和8.6億元,資源稅出臺會增加上游的成本,如按照3%-5%的稅率征收,根據我們測算,從量計征改為從價計征,預計將減少中國石油每股盈利0.026-0.057元,減少中國石化每股盈利0.031-0.057元。

　　上半年天然氣價格改革的可能性大,“氣改”利好可覆蓋資源稅的影響。天然氣價格改革一旦推出,天然氣價格預計上漲0.2-0.4元/立方,按0.2元測算,中國石油和中國石化的EPS可分別增加0.057元和0.016元,另外,中國石化普光氣田可貢獻EPS為0.04元。因此,我們認為天然氣價格改革帶來的利好,總體上能覆蓋油氣資源稅改革的不利影響;而且考慮到天然氣價格改革的迫切性,先于油氣資源稅改革推出的可能性較大,因此石化雙雄的全年業績來看,天然氣價格改革的利好將大于油氣資源稅改革的不利。

　　我們預計中國石化2009/2010年EPS分別為0.75和0.88元,維持“買入”評級;中國石油2009/2010年EPS分別為0.65和0.84元,維持“增持”評級。(湘財證券研究所石油和化工小組)