醫改、重組、成長性

　　三條主線把握醫藥板塊機會

　　2009年就要過去，悉數各個行業的表現，醫藥行業應是表現最好的。據數據顯示，醫藥指數在2009年是唯一創歷史新高的行業。

　　2009年是中國新醫改政策年，這一年間新醫改最終方案、基本藥物目錄及其指導價格等重要文件陸續出臺，對我國醫藥衛生事業的發展產生積極而深遠的影響。

　　在2009—2011年3年新醫改規劃中：各級政府將投入8500億醫改資金，其中，中央政府投入3318億元。2009年中央政府已投入了1181億元，投向新農合、城鎮居民和國有破產企業員工醫保、醫療衛生機構建設和公共衛生。

　　全民醫保政策正在積極穩妥推進，基本醫療保障覆蓋面的持續擴大。截至2009年6月底，城鎮職工醫保、居民醫保參保人數達到3.37億人，比上年新增1900萬人；新農合參保人數已達8.3億人，比上年底增加了1600萬人。3年內參保(合)率均要達到90%以上；城鄉醫療救助制度覆蓋到全國所有困難家庭。新醫保目錄包含2127個品種，較2004版增加了277個，隨著醫保覆蓋人群的擴大，新進入醫保的品種將受益明顯。

　　2010年是新醫改正式實施后的第二年，醫改政策和投入將進一步深化和擴大，擴大覆蓋人群、降低醫保結余率和提高報銷比例，刺激藥品消費需求，推動醫藥行業實現切實增長。

　　醫療機構2010年首次開始實行藥品集中采購和配送，醫藥商業2010年必將加快整合。各級醫療機構在實行藥品集中采購和配送招標時，對配送商的信息管理、現代物流能力等軟硬件的要求的門檻大大提高，中小企業不可避免地將被大型現代商業企業收購，2010年醫藥商業集中度提高是必然，市場份額向商業龍頭加速集中，有利于增強其長期核心競爭力，支撐其業績保持較快增速，可重點關注一致藥業、國藥股份、上海醫藥、南京醫藥、華東醫藥。

　　目前醫藥行業總體估值步入階段高點，但基于醫藥行業發展的基本驅動因素并未發生根本改變，醫藥行業的未來發展仍擁有強有力的支撐，尤其是行業內有一批可保持持續優勢的成長企業。醫藥行業的業績提升具有較高的確定性，從而支持醫藥板塊維持相對較高的市場估值，下調的空間較為有限。未來隨著醫藥行業的業績穩定增長，可望打開新的上升空間。

　　總體來看，2010年醫藥行業由于新基本藥物目錄的實施和醫藥公司的整合將帶來醫藥股的投資機會，主要把握三大投資主線：

　　1.受益于新醫保目錄的股票。一是擁有獨家品種且該品種以入選基本藥物目錄的企業。建議重點關注企業有：云南白藥、千金藥業、馬應龍、天士力、康緣藥業、中新藥業、中恒集團以及三九醫藥等；二是各地方特別是北京、上海、廣東等經濟發達地區，其基本藥物招標采購實施細則對品牌普藥的價格影響程度，以及各地對本地企業的保護力度等。建議重點關注全國和地方普藥龍頭，如哈藥股份、白云山、同仁堂以及豐原藥業、西南藥業等。

　　2.具備資產重組的個股。建議關注*ST天方、中國生物、華北制藥和哈藥股份。同時，太極系和國藥集團同樣值得關注。

　　3.具有競爭優勢及成長性好的個股。關注通策醫療、愛爾眼科等。

　　行業壟斷、價格上調

　　水務行業將進入盈利回升周期

　　2009年以來，全國各城市自來水價格相繼上調，水價上調將推動行業內相關上市公司盈利回升。業內人士認為，“成本上升導致水行業2008年整體虧損，促使政府啟動價格改革：按用水費用占可支配收入合理比重2%測算，我國城市水價有100%上漲空間”，因此水務板塊將成為2010年市場的投資主題。

　　2009年全國各城市自來水價格普通上漲。上半年，天津、上海等城市已上調水價，提價幅度大多為20%以上；10月，銀川、哈爾濱等城市也開始醞釀調價，江蘇有13個城市均在醞釀上調水價；11月，蘭州市政府宣布從11月起上調全市居民生活用水價格每立方米0.3元；12月，北京召開了上調水價的價格聽證會，各地水價漲聲一片。

　　國都證券認為，水價上調的三大因素：其一，人均水資源匱乏且地區分布不均衡。中國水資源總量居世界第六位，人均占有量為2240立方米，約為世界人均的1/4，在世界銀行連續統計的153個國家中居第88位。其二，中國水價絕對和相對值均遠遠低于國際水平。2009年10月，我國不含水資源費的全國平均水價為2.37元/噸，其中自來水價為1.69元/噸，污水處理價為0.66元/噸，無論是絕對值還是相對值都在國際上處于較低水平。中國家庭人均水費支出占可支配收入比重為1%，僅為國際平均水平的一半。其三，自來水生產企業和污水處理企業虧損面較大。2005-2009年，自來水生產企業虧損比為54%，污水處理企業虧損比例為30%。

　　截至2009年8月，我國共有污水處理企業246家，虧損企業66家；2005至2009年8月，從事污水處理企業中虧損企業平均占比30%。2005-2009年污水企業平均毛利率為17%，但從銷售凈利率來看，也基本處在虧損的邊緣。

　　目前A股水務類上市公司主要有城投控股、首創股份、創業環保、合加資源、錢江水利、武漢控股、南海發展、洪城水業。根據水務上市公司2008年年報數據統計了水務公司分業務經營情況，自來水業務占比超過20%的公司主要有中山公用(69%)、首創股份(36%)、武漢控股(67%)、錢江水利(64%)、南海發展(85%)、洪城水業(100%)、錦龍股份(79%)。污水處理業務占比超過20%的公司有中原環保(55%)、首創股份(37%)、創業環保(84%)，以及通過資產置換進入污水處理行業的藍星清洗。

　　通過分析水務上市公司的經營數據我們發現，9家主要從事自來水供水業務上市公司供水業務毛利率最高的為錢江水利52%，由于合加資源和創業環保供水業務占主營業務收入比重僅為2.3%、3.8%，規模較小，不具有代表性，其余7家供水業務平均毛利率為34%。8家從事污水處理業務的水務上市公司中，南海發展和武漢控股污水處理業務占主營業務收入比重僅為7.8%和5%，且規模偏小，予以剔除，其余6家上市公司污水處理業務毛利率平均為52%。而根據國家統計局公布的數據，2005-2009年自來水廠和污水處理廠的毛利率分別為20%和17%，在對比中我們可以發現上市公司的經營效率明顯高于行業平均水平。

　　多位分析人士指出，自來水價格及污水價格的上漲，預計明年上半年全國大部分城市將有約15%的上漲幅度，2010年全年行業將因此獲得15%的增長，利潤總額達到50億元，供水行業將進入盈利回升周期。重點推薦南海發展、錢江水利，首創股份、創業環保。