電煤告急，煤價(jià)上漲使煤炭股再度受到關(guān)注，而明年通脹預(yù)期是導(dǎo)致煤炭行業(yè)估值水平提升的重要原因，同時(shí)整合的預(yù)期也將帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì) 。電煤寒冬中“漲升”再響起，煤炭股盡享復(fù)蘇盛宴

　　冬至剛過(guò)，在寒流的襲擊下，全國(guó)的氣溫驟降。據(jù)悉，我國(guó)多省出現(xiàn)了電煤告急的情況,部分煤企或借機(jī)提價(jià)。此前，市場(chǎng)就預(yù)期明年的電煤合同價(jià)格將會(huì)上漲。目前，這種預(yù)期已悄然兌現(xiàn)。來(lái)自中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)的消息稱，已經(jīng)敲定的電煤合同價(jià)格以穩(wěn)定為主，略有上漲。業(yè)內(nèi)人士表示，相關(guān)以合同煤為主的煤炭企業(yè)將受益本次漲價(jià)，2010年通脹預(yù)期是導(dǎo)致煤炭行業(yè)估值水平提升的重要原因。

　　電煤合同價(jià)格

　　漲價(jià)無(wú)懸念

　　有數(shù)據(jù)顯示,12月14日-21日,全國(guó)電廠耗煤1962.42萬(wàn)噸,創(chuàng)下年內(nèi)最高量。而直供電廠存煤天數(shù)進(jìn)一步下降至9天,為年內(nèi)最少天數(shù)。截至12月23日，2010年全國(guó)煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接已初步匯總超過(guò)1.3億噸，部分電煤合同已經(jīng)敲定，合同價(jià)格穩(wěn)中略有上漲。中國(guó)煤炭協(xié)會(huì)人士透露，截至12月25日，已經(jīng)簽約的電煤合同訂單達(dá)1.9億噸。據(jù)了解，每個(gè)地方漲價(jià)的幅度不同，即使是同一家煤企，對(duì)不同的客戶，不同的礦區(qū)簽訂的合同價(jià)格也是不一樣的，只能說(shuō)整體的趨勢(shì)是合同煤價(jià)格上漲了，但具體上漲程度難以一概而論。而分析人士則認(rèn)為，近期內(nèi)，電煤價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲。10%是一個(gè)合理的上漲幅度，雖然現(xiàn)在也有某些地區(qū)的合同價(jià)漲幅達(dá)到25%，但只是個(gè)別的，而且量都非常小，不具普遍性。

　　而對(duì)于煤炭供需出現(xiàn)相對(duì)緊張的局面，中煤協(xié)調(diào)查分析認(rèn)為,主要有五個(gè)方面原因,首先是近期國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)明顯,煤炭需求出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),發(fā)電、有色金屬、水泥、鋼鐵、汽車等主要產(chǎn)品產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增加;其二是今年南方來(lái)水偏低,水電出力大幅下降,火電需求增加;其三是季節(jié)性煤炭需求變化幅度加大,特別是近年來(lái)冬季用煤強(qiáng)度呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢(shì);其四是近期大風(fēng)、大面積霧霾天氣影響,造成煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)量下降;其五是我國(guó)煤炭資源與經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈逆向分布,煤炭鐵路運(yùn)輸瓶頸問(wèn)題依然存在。

　　“通脹”預(yù)期

　　再次點(diǎn)燃煤炭股

　　據(jù)天相投資統(tǒng)計(jì)分析，在過(guò)去的11個(gè)月當(dāng)中，煤炭公司前十一個(gè)月整體上漲205%，超額收益已經(jīng)超過(guò)110%。推動(dòng)煤炭股行情上攻的力量也在不斷輪轉(zhuǎn)。年初煤炭板塊跟隨大盤完成估值修復(fù)之后，隨即迎來(lái)“通脹”行情，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂世界性的貨幣濫發(fā)會(huì)帶來(lái)貨幣貶值，尤其是大宗商品計(jì)價(jià)貨幣的美元的貶值，在投機(jī)需求的推動(dòng)下，大量資本再次涌向大宗商品，從而帶來(lái)煤價(jià)在未來(lái)將重回快速上升通道的預(yù)期。此后由于政府龐大的財(cái)政刺激計(jì)劃，煤炭的重要下游如鋼鐵和水泥都呈現(xiàn)了超預(yù)期的需求，而產(chǎn)煤大省的限產(chǎn)政策也在一定程度上抑制了產(chǎn)能過(guò)剩的痛苦，對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)構(gòu)成支撐，需求復(fù)蘇成為煤炭股上攻的新助力。8月份，煤炭股跟隨大盤回調(diào)，但是緊接而來(lái)的油價(jià)和金價(jià)的破位上行，再次點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)煤炭股的“通脹”預(yù)期。

　　在不同煤種標(biāo)的漲幅上，上漲幅度依次是無(wú)煙煤股票指數(shù)，焦煤股票指數(shù)、動(dòng)力煤股票指數(shù)。盡管收益率有所差別，但各煤種依然保持同漲同跌的特點(diǎn)，顯示出煤炭板塊投資需考慮的核心變量仍是行業(yè)趨勢(shì)。

　　就通脹對(duì)煤炭股的刺激作用而言，市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)較為一致，在預(yù)期通脹來(lái)臨和通脹帶來(lái)的大宗商品的牛市末期，煤炭股往往能戰(zhàn)勝指數(shù)。煤炭股在2009年的行情基本就是通脹預(yù)期的產(chǎn)物。但是通脹預(yù)期對(duì)明年的煤價(jià)究竟還有多大的刺激作用？實(shí)際上，美元短期內(nèi)仍有可能走強(qiáng)，但隨著未來(lái)半年煤炭股推動(dòng)力將更多的由通脹預(yù)期轉(zhuǎn)移到對(duì)供需拉動(dòng)煤價(jià)的關(guān)注上，通脹預(yù)期的短期落空不一定會(huì)利空煤炭板塊。

　　浙商證券認(rèn)為，通脹預(yù)期下估值水平仍有提升空間 M1增速是煤炭行業(yè)估值水平的顯著先行指標(biāo)，伴隨著M1增長(zhǎng)而產(chǎn)生的通脹預(yù)期是導(dǎo)致煤炭行業(yè)估值水平提升的重要原因。

　　估值優(yōu)勢(shì)和資源整合

　　帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

　　上周四，明顯弱于大盤的煤炭股迸發(fā)出驚人的做多能量，國(guó)投新集等煤炭股沖擊漲停板。對(duì)此有觀點(diǎn)認(rèn)為這是一個(gè)典型的自我糾正過(guò)程所釋放出的做多能量，因?yàn)槊禾抗稍诮�期的漲升氛圍極為樂(lè)觀，只是由于近期大盤走勢(shì)的疲軟，多頭不敢輕舉妄動(dòng)。但隨著空頭氛圍的減弱，積蓄已久的做多能量終于在上周四迸發(fā)出來(lái)，從而產(chǎn)生了極強(qiáng)有力的漲升行情。

　　更為重要的是，目前煤炭股尚具有極強(qiáng)的估值優(yōu)勢(shì)。從估值情況看，按整體法并以今年前三季業(yè)績(jī)除3乘4且剔除負(fù)值，煤炭開(kāi)采業(yè)(二級(jí)行業(yè))目前的市盈率為24.88倍，而全部A股為23.50倍，煤炭對(duì)A股的溢價(jià)為5.87%。在全部二級(jí)行業(yè)中，煤炭開(kāi)采市盈率絕對(duì)值排名第8，對(duì)A股市盈率的溢價(jià)也排名第8，遠(yuǎn)低于大部分行業(yè)的水平，這就形成了一定的估值優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，相關(guān)數(shù)據(jù)表明，按其2010年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè)，未來(lái)仍有一定的估值空間。與此同時(shí)，煤炭股還有一定的題材溢價(jià)預(yù)期，不僅僅是產(chǎn)品價(jià)格上漲的預(yù)期，而且還在于整合的預(yù)期，如注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整體上市等題材。

　　浙商證券表示，2010年寬松的貨幣政策將繼續(xù)實(shí)行，通脹預(yù)期將逐步得到強(qiáng)化，2010年煤炭行業(yè)可看高到25倍-30倍的市盈率水平。關(guān)注二、三季度投資機(jī)遇，投資建議為買入。在通脹預(yù)期、需求旺盛和供給增量較小等多重因素的推動(dòng)下，2010年二、三季度將是投資煤炭行業(yè)的最佳時(shí)段。

　　從“量”、“價(jià)”驅(qū)動(dòng)因素角度分析，重點(diǎn)推薦擁有優(yōu)質(zhì)煤炭資源(價(jià)格彈性高)和產(chǎn)能大規(guī)模增長(zhǎng)空間的企業(yè)，第一類：價(jià)格彈性較大的冶金煤公司，如西山煤電、潞安環(huán)能、平煤股份;第二類：持續(xù)受益于動(dòng)力煤價(jià)格并軌的企業(yè)，如中國(guó)神華、中煤能源;第三類：具有強(qiáng)烈資產(chǎn)注入預(yù)期的公司，如國(guó)陽(yáng)新能、大同煤業(yè)、開(kāi)灤股份。  （張穎）