凱迪電力：生物質發電先行者 盈利能力待證實(2)

　　根據發改委新近頒布的《關于完善農林生物質發電價格政策的通知》規定，農林生物質發電項目，從今年7月1日起，統一執行標桿上網電價0.75元/千瓦時(含稅)。

　　國信證券研究員徐穎真指出，凱迪電力20家在建生物質電廠此前政策規定執行的生物質電價分別是0.7170元/千瓦時、0.7375元/千瓦時、0.7060元/千瓦時，本次調價對項目投產后盈利的正面貢獻非常明顯。按照新的全國統一標桿電價測算，公司每一個電廠的盈利預計將在2000萬~2500萬元，2011年、2012年公司可實現凈利潤分別為4億和6億元，分別相當于0.68元和1元的每股盈利。

　　雖然生物質發電給凱迪電力帶來了巨大的想象空間，但目前該項業務還在建設階段，對上市公司還沒有產生實際的利潤貢獻。中報顯示，公司今年上半年實現收入約15.3億元，其中原煤銷售為5.3億元、環保發電(以煤矸石和劣質煤等為燃料)收入為3.2億元、脫硫及電建承包工程收入為3.1億元，其他收入約3.7億元。

　　大同證券電力分析師蔡文彬對第一財經日報《財商》記者表示：“雖然控股公司有類似資產具備盈利能力，可作為分析的參考對象，但上市公司實際盈利能力還存在不確定性，是市場最大的爭議所在。”

　　“公司的發展方向是好的，但是要完成戰略轉型、提升盈利能力將是一個漫長的過程。”長江證券能源行業分析師張霖認為，凱迪電力存在“三大瓶頸”，即原料的量價穩定、新建電廠的融資和國家政策扶持力度。

　　張霖進一步說明，隨著大量秸稈被收購，其價格在逐步攀升，供應量未來也會出現問題；建設生物質發電廠需要大量的資金投入；另外，國家的上網電價補貼、稅收優惠和其他補貼能否保證公司盈利目前也是一個未知數。

　　風險提示：

　　燃料供給不足及漲價帶來的風險；國家政策扶持出現變化帶來的風險。王磊燕