煤炭股逆市發(fā)力 價(jià)值低估或四季度啟動(dòng)

　　臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，一直被認(rèn)為估值較低的煤炭板塊在昨日大盤(pán)尾盤(pán)快速跳水情況下異軍突起，逆漲2.56%。其中多只煤炭股漲幅超過(guò)3%。資金監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，昨日煤炭行業(yè)凈流入69404.91萬(wàn)元，僅次于有色金屬行業(yè)。從中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，煤炭行業(yè)整體依然處于估值的洼地中。在節(jié)能減排的重壓之下，券商研究員判斷四季度市場(chǎng)交易將逐步趨于活躍，煤炭股的投資機(jī)會(huì)將會(huì)顯現(xiàn)。

　　煤炭行業(yè)處于估值洼地

　　從近年來(lái)煤炭上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，其收入和凈利潤(rùn)均保持了較快增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)總收入的復(fù)合增長(zhǎng)率在26%左右，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率在24%左右；凈資產(chǎn)收益率與毛利率也維持較高水平，凈資產(chǎn)收益率保持在15%以上，毛利率保持在30%以上�；�于這些數(shù)據(jù)支撐，太平洋證券高級(jí)研究員張學(xué)認(rèn)為這些都表明他們具備良好的成長(zhǎng)性和較強(qiáng)的盈利能力。

　　東莞證券2010年上半年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，煤炭板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)2491.79億元，同比增長(zhǎng)43 .84%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)576.50億元，同比增長(zhǎng)28.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)403.10億元，同比增長(zhǎng)26 .68%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)399.3億元，同比增長(zhǎng)30.97%。

　　從業(yè)績(jī)上看增長(zhǎng)的數(shù)字頗為漂亮，然而卻未能在股價(jià)上得到體現(xiàn)，反而是出現(xiàn)了大幅下跌。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，煤炭指數(shù)下跌38 .18%，超過(guò)上證指數(shù)26.49%的跌幅，部分煤炭上市公司股價(jià)調(diào)整超過(guò)30%。

　　對(duì)于此種奇怪現(xiàn)象，東莞證券研究員分析認(rèn)為，由于煤炭下游與經(jīng)濟(jì)政策密切相關(guān)，呈現(xiàn)出了一定的周期性，特別是國(guó)內(nèi)投資者的習(xí)慣使煤炭板塊股價(jià)受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響越來(lái)越大，因此股價(jià)一般提前反映煤炭基本面6-9個(gè)月。

　　渤海證券煤炭行業(yè)研究員任憲功計(jì)算發(fā)現(xiàn)，煤炭板塊10年整體預(yù)測(cè)PE為13.85倍，對(duì)應(yīng)2010年中報(bào)的市凈率為2.86倍，均處于較低水平。

　　張學(xué)認(rèn)為，今年煤炭行業(yè)走勢(shì)整體弱于大盤(pán)，煤炭行業(yè)市盈率為14.24倍，僅高于金融服務(wù)行業(yè)的9 .64倍，排倒數(shù)第二，市凈率為2.83倍，也低于各行業(yè)平均水平，已經(jīng)成為市場(chǎng)上的估值洼地。

　　四季度現(xiàn)投資機(jī)會(huì)

　　在近期節(jié)能減排的壓力之下，從國(guó)務(wù)院到各部委以及各地方政府，均采取各種措施以確保節(jié)能減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，節(jié)能減排已經(jīng)成為一個(gè)政治任務(wù)，在此大背景下，四季度煤炭需求增速無(wú)疑將受到影響。

　　雖然這種擔(dān)憂將形成直接沖擊，不過(guò)市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，煤炭?jī)r(jià)格存在一定的下行壓力，但下降幅度不會(huì)太大。因?yàn)楦吆哪苄袠I(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求并沒(méi)有萎縮，政府節(jié)能減排措施僅僅是抑制了這些行業(yè)產(chǎn)品的供給，產(chǎn)品價(jià)格上升是市場(chǎng)供不應(yīng)求的表現(xiàn)。這些下游需求將向上游煤炭行業(yè)傳導(dǎo)，最終表現(xiàn)為煤炭需求。

　　張學(xué)亦認(rèn)為，煤炭行業(yè)仍處于一個(gè)為期10-15年的高增長(zhǎng)期，今年四季度短期的節(jié)能減排沖刺并不會(huì)改變煤炭行業(yè)基本面長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。而平安證券煤炭行業(yè)研究員張順認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。而另一方面冬儲(chǔ)煤逐步開(kāi)始，下游電廠補(bǔ)庫(kù)存較為積極，市場(chǎng)交易將逐步趨于活躍。

　　國(guó)泰君安最新煤炭行業(yè)研究報(bào)告指出，在“節(jié)能減排”的強(qiáng)力關(guān)停下，煤炭行業(yè)2009年四季度觸底、2010年一季度回升的趨勢(shì)已經(jīng)清晰。在此預(yù)期下，煤炭板塊相對(duì)大盤(pán)可能出現(xiàn)兩種走勢(shì)：一是股價(jià)跟隨景氣向下調(diào)整，目前煤炭股相對(duì)市場(chǎng)折價(jià)19%左右，向下空間不大，如出現(xiàn)調(diào)整即是買(mǎi)入時(shí)機(jī)。其二是市場(chǎng)對(duì)四季度需求“假摔”有充分的認(rèn)識(shí)，股價(jià)與景氣背離而非隨之向下調(diào)整，則煤炭股相對(duì)估值向上提升動(dòng)力仍需等待真實(shí)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的信號(hào)，買(mǎi)入時(shí)機(jī)將后延至四季度末。

　　張學(xué)則直接表示，如果四季度煤炭上市公司股價(jià)出現(xiàn)較大幅度的下跌，則為投資者較好的投資機(jī)會(huì)。劉楊 實(shí)習(xí)生蘇曉明