鋼價上漲焦煤堅(jiān)挺 西山煤電下半年業(yè)績改善

　　8月份以來，受災(zāi)后重建和加快保障房建設(shè)的投資拉動，鋼材市場在經(jīng)歷一段快速下調(diào)后開始震蕩回升，主要品種月度均價整體高于7月，前期一度低迷的焦炭市場也出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，山東省上調(diào)9月份焦化產(chǎn)品指導(dǎo)價格，幅度在50元/噸左右，山西臨汾地區(qū)焦炭也上漲了50-100元/噸，煉焦煤方面由于山西地區(qū)政府對煤礦規(guī)范整頓，使得大部分小型煤礦關(guān)門停產(chǎn)，近期市場煉焦煤價格較前期有所上漲，地方大礦價格依然高位運(yùn)行較穩(wěn)運(yùn)行。

　　西山煤電是我國最大的煉焦煤生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品肥煤和焦煤，屬國際上保護(hù)性開采的不可再生稀缺煤種，主要用戶為寶鋼、首鋼、鞍鋼等國內(nèi)各大著名鋼鐵企業(yè)及部分大型焦化企業(yè)，在全國同類產(chǎn)品中，市場占有率穩(wěn)居第一。

　　目前公司正從單一的煤炭采掘延伸進(jìn)入到下游行業(yè)，電力方面：公司發(fā)電合計(jì)規(guī)模達(dá)到220 萬千瓦左右，明年將開工建設(shè)古交三期2×600MW；焦化行業(yè)：與首鋼共同組建京唐西山焦化設(shè)計(jì)年產(chǎn)干全焦420萬噸。公司半年報(bào)顯示：上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入90.34億元，同比增長56.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.03億元，同比增長30.89%；基本每股收益0.5407元，同比增長0.67%。收入增長的主要原因是公司將唐山首鋼京唐西山焦化有限責(zé)任公司合并報(bào)表。公司焦炭、煤氣等焦化收入較同期大幅增長，焦化收入占營業(yè)總收入的比重從上年同期的0.74%增長到19.41%，而過去過分倚重的煤炭收入比重從近九成降低到73.48%，電力熱力收入占營業(yè)總收入比重也有所下降。煤炭行業(yè)鏈條的打通，將使得公司經(jīng)營更加穩(wěn)健。

　　近年來隨著山西省的煤炭資源整合，公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源量的擴(kuò)張。09年公司在臨汾地區(qū)整合了近1095萬噸產(chǎn)能，整合后西山煤電每年的生產(chǎn)能力將新增480萬噸。上半年公司成立西山永鑫煤業(yè)和永鑫西山煤化工2家子公司，西山永鑫煤業(yè)旗下?lián)碛刑瞥敲旱V和冀氏煤礦等2座煤礦，煤種分別為主焦煤和貧瘦煤，煤炭資源量分別為10000萬噸和30000萬噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為200萬噸和500萬噸，根據(jù)股權(quán)比例，西山煤電主焦煤和貧瘦煤權(quán)益儲量分別為6000萬噸和18000萬噸，主焦煤和貧瘦煤權(quán)益產(chǎn)能分別為120萬噸和300萬噸。公司參與開發(fā)臨汾市安澤縣煤炭資源，該地區(qū)煤炭資源量約105億噸，公司有望在此區(qū)域獲得超預(yù)期擴(kuò)張。

　　由于市場長期看好其未來成長性，因此公司估值較一般煤炭公司高，預(yù)計(jì)10 年11年公司EPS分別為1.25元和1.5元，動態(tài)PE值分別為16倍和13倍。考慮到目前公司向下游煉焦行業(yè)和煤化工延伸，未來公司盈利波動將趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期時業(yè)績彈性將增大，我們看好公司的長期發(fā)展，因此繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。于　宏