海歸正當(dāng)其時(shí)？

　　“企業(yè)一直都在準(zhǔn)備，但是每次都是有一點(diǎn)動(dòng)向，媒體就炒作一下，股市就波動(dòng)一下。這樣對(duì)于股市的發(fā)展非常不利。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾對(duì)本刊記者說。

　　左小蕾認(rèn)為，股改初期，脆弱的市場(chǎng)極不穩(wěn)定，風(fēng)吹草動(dòng)就下跌不止。管理層決定暫時(shí)停止新股發(fā)行和其他融資擴(kuò)容活動(dòng)，“是穩(wěn)定市場(chǎng)的權(quán)宜之計(jì)。”

　　而“與2004年不同的是，經(jīng)過一系列的整頓和治理，以及自去年開始的10個(gè)月的股權(quán)分置改革，市場(chǎng)形勢(shì)已經(jīng)日趨穩(wěn)定，完全具備新股發(fā)行和再融資的承受能力。”左小蕾說。

　　左小蕾向本刊記者進(jìn)一步分析說，市場(chǎng)合理穩(wěn)定體現(xiàn)在兩個(gè)指標(biāo)：一是合理的指數(shù)水平的相對(duì)穩(wěn)定。自股改以來(lái)，指數(shù)大多數(shù)時(shí)間是在1100點(diǎn)上下到1200點(diǎn)上下徘徊，不管宏觀形勢(shì)的變化，還是許多制度建設(shè)方面的利好政策的推出，都沒有令市場(chǎng)的上下遠(yuǎn)離這個(gè)區(qū)間。

　　第二個(gè)指標(biāo)是市盈率。有不少分析顯示，滬深兩市的平均市盈率在16～18倍之間，這與香港市場(chǎng)的市盈率已經(jīng)相當(dāng)接近。

　　關(guān)鍵是，曾經(jīng)被視為“海歸”最大問題的股票定價(jià)，現(xiàn)在已經(jīng)不再被境內(nèi)投行看成是主要問題。因?yàn)樵瓉?lái)境內(nèi)外的估值體系完全不同，股改后國(guó)內(nèi)估值體系發(fā)生很大變化，而且經(jīng)過多輪市場(chǎng)調(diào)整，A股已經(jīng)下跌了很多，估值基本與境外接軌。

　　根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新一期季刊顯示，截至去年年底，在31家同時(shí)發(fā)行A股及H股的內(nèi)地企業(yè)中，A股較H股的加權(quán)平均溢價(jià)大幅縮窄至22%。而在2000年年底時(shí)，A股對(duì)H股的加權(quán)平均溢價(jià)高達(dá)830%。

　　證券分析人士向本刊指出，近年來(lái)A股、H股股價(jià)不斷趨于“并軌”的趨勢(shì)，有利于促進(jìn)內(nèi)地企業(yè)同時(shí)發(fā)行A股及H股，同時(shí)也將刺激更多資金投資中國(guó)內(nèi)地股市。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員肇越認(rèn)為，H股公司向內(nèi)地市場(chǎng)的回歸是一個(gè)市場(chǎng)行為，但是其意義遠(yuǎn)不只如此，它意味著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)向國(guó)際資本市場(chǎng)一體化的靠攏。

　　對(duì)于大量在港上市的國(guó)企意欲海歸是否會(huì)對(duì)香港造成影響，香港交易所主席李業(yè)廣信心十足，“香港上市的優(yōu)質(zhì)國(guó)企在內(nèi)地A股上市，不會(huì)影響本地資本市場(chǎng)的融資地位。由于兩地市場(chǎng)運(yùn)作及結(jié)算貨幣各有不同，故企業(yè)可根據(jù)自身需要決定是否在內(nèi)地上市。”李業(yè)廣對(duì)媒體表示。

　　香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院副教授肖耿希望，通過制度創(chuàng)新將上海和香港兩地資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變成一個(gè)雙贏的結(jié)果。在金融全球化的大背景下，資本市場(chǎng)的發(fā)展關(guān)鍵在于加大競(jìng)爭(zhēng)，只有競(jìng)爭(zhēng)才能降低風(fēng)險(xiǎn)。他說，雖然上海和香港的資本市場(chǎng)有競(jìng)爭(zhēng)，但這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)并不充分。其中一個(gè)非常關(guān)鍵，也是非常不合理的問題就是中國(guó)內(nèi)地的投資者不能買中國(guó)最好的上市公司的股票。

　　接下來(lái)的問題是，相關(guān)管理層什么時(shí)候才能解禁新股發(fā)行？左小蕾認(rèn)為，管理層要明確政策和時(shí)間表，不必被“新股發(fā)行價(jià)值中樞下移”誤導(dǎo)；市場(chǎng)要形成預(yù)期，不要再“挾指數(shù)以阻止新股發(fā)行”。

　　在左小蕾看來(lái)，以阻止優(yōu)質(zhì)公司上市的方式穩(wěn)定“價(jià)值中樞”，是強(qiáng)迫資本套在劣質(zhì)股票上，是對(duì)劣質(zhì)公司的保護(hù)，是資源的最大錯(cuò)配，是以犧牲投資者利益為代價(jià)的。“沒有新的力量，就難以推高市場(chǎng)。我們不要再用舊的心態(tài)來(lái)阻礙市場(chǎng)的發(fā)展，是時(shí)候給新股發(fā)行解禁一個(gè)時(shí)間表了。”左小蕾對(duì)說。

　　稿件來(lái)源：《中國(guó)新聞周刊》，作者：謝良兵

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