模式的選擇

　　對于企業(yè)是選擇“A+H”還是H股(或紅籌股)轉回A股的方式，銀河證券首席經濟學家左小蕾傾向于認為“A+H方式做IPO第一例比較合適一些。”

　　2004年9月初，交通銀行確認在香港和內地同時上市，被稱為“A+H”股上市模式。當時如果成功實施，將成為內地首家實施“A＋H”上市方案的企業(yè)，亦將成為內地企業(yè)“A＋H”上市方案的試點。

　　但是，交行“A+H”上市方案公布后，在內地市場引起強烈反應，內地銀行股齊齊下跌。投資者普遍擔心，像交行這樣的大盤股若以和香港市場相同的價格在A股發(fā)行，將拖累國內銀行股乃至大盤。

　　在當時，這樣的擔心并非沒有道理。廣發(fā)證券高級分析師黃端軍對本刊記者表示，以往內地公司多選擇先在H股首發(fā)，繼而在A股上市，其A股股價往往高于H股股價�！癆＋H”方式等于是A股和H股的變相接軌，這會使A股市場進行整體下跌來迎合H股，會對有H股的A股板塊造成不良影響，從而使A股短期內很快見底，部分投資者的損失會很慘重。

　　基于這樣的擔心，從最初上報的只發(fā)H股到“A＋H”同時發(fā)行，再從“A＋H”急變回歸到只發(fā)H股，不到一年的時間里面，交行體味著不同命運的變遷，最終還是決定只在香港上市。

　　按照左小蕾給本刊的分析，即便是現(xiàn)在股改后的內地股市已經日趨穩(wěn)定，交通銀行“A+H”計劃的前景也并非那么樂觀。由于“A+H”的形式可能會攤薄外資股東利益，交行目前仍未確定將以何種形式回歸A股，“目前我們也在考慮幾種方案，CDR(中國存托憑證)是其中方案之一�！苯煌ㄣy行行長張建國日前對媒體表示。

　　中國存托憑證，是指在中國境內證券市場流通、代表境外有價證券的一種可轉讓投資憑證，通常由境內一家商業(yè)銀行擔任存托銀行，并負責在境內A股市場發(fā)行，供國內投資者買賣。其相應的境外公司的基礎股票則存托于存托銀行指定的托管銀行。每一份CDR代表境外發(fā)行公司若干股基礎股票，基礎股票與發(fā)行公司在境外證券市場流通的普通股屬同一類股票并同股同權。

　　然而有分析師指出，由于交行第一大外資股東匯豐一直以來增持意愿強烈，交行發(fā)行CDR恐怕在近期內難以成行。“CDR應該不會成為其他H股‘海歸’的效仿模式。”中證投資分析師張志民對本刊記者說。

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