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國際先驅導報記者張皓雯報道“加息不僅將對我國經濟產生較大的近期影響，同時也將對長期經濟發展速度產生一定的負面影響”，“綜合而言，選擇使人民幣升值的做法既可以使過熱的投資得到有效控制，也可以抑制物價增長過猛的勢頭，是較為可取的一種政策。”
2005年1月5日，社會科學文獻出版社發布的世界經濟黃皮書《2004～2005年：世界經濟形勢分析與預測》中，中國社會科學院世界經濟與政治研究所統計分析研究室主任何新華通過“China-QEM模型”對利率上升和加息可能對宏觀經濟產生的影響進行模擬后，得出上述結論。
據了解，China-QEM是由社科院經濟與政治研究所統計分析研究室研制開發的一個中國宏觀經濟季度模型。它的設計主要以政策分析為目的。該模型已經成功用于外部沖擊對中國宏觀經濟影響的分析之中。
何新華介紹，對加息和人民幣升值，共采用了四個模擬方案，分別是從2004年第四季度開始貸款利息率上調一個百分點；存、貸利息率各上調一個百分點；人民幣一次性升值10%；人民幣一次性升值15%。結果是：從對GDP增長率的影響來看，選擇人民幣升值在短期內對宏觀經濟影響較大，因而選擇上調利率為好。從對物價的影響看，利率調整對物價產生的影響非常小。相比之下，調高人民幣匯率卻可以通過以人民幣標價的進口品價格的下降，使工業品出廠價格得以下降，并進一步影響到消費者價格指數的回落。因此應選擇調整匯率。
黃皮書中對各種方案經過綜合分析比較后建議，在目前面臨的固定資產投資開始回落，但是物價上漲局面沒有得到有效遏制的宏觀經濟形勢下，單純采用提高利率的政策不一定是合適的，適度調高人民幣匯率可以在控制固定資產投資規模的同時，對物價起到一定的抑制作用。
不過，何新華同時指出，由于人民幣匯率上調短期內對GDP增長的影響較大，一次到位的調整可能會對宏觀經濟產生難以承受的沖擊。而分數次調整人民幣匯率的做法，雖然從理論上講對宏觀經濟的影響會比較小，但將會使公眾產生匯率升值預期，有可能使通過匯率調整經濟的計劃落空。
