中新網8月20日電 新上市的蘇泊爾一不留神創了個記錄，12.21元的發行價成了其上市首日的最高位，幾乎所有認購者都全線被套，這也是1996年以來的頭一遭。除此之外，今年還有20多家新股跌破發行價，合計占今年上市新股總數的近30%。

　　證券時報今天載文指出，這個比例確實相當驚人。一只股票跌破發行價，可能還是偶然現象，要從市場和公司去找原因。如此多的新股紛紛走軟，就有必要從發行制度的角度來探究一番了。

　　在現行制度下，發行價并不是經過充分市場詢價后得出的結果。按照目前市場上一個不成文的規矩，新股發行市盈率一般在20倍以下、18倍左右。好公司也好，普通公司也罷，發行價大概都是以差不多的市盈率倍數乘以上一年的每股盈利。事實上，新股發行后按總股本攤薄后的市盈率會更高，再考慮到在IPO前上市公司盈余管理的通常傾向，實際市盈率還得往上走。

　　要是在以前也就罷了，反正股票不愁發不出去。可眼下“新股不敗”神話已經成為歷史，深滬股市不斷下跌，平均市盈率也只剩下了20多倍，發行市盈率再居高不下，出現跌破發行價的現象也就不稀奇了。

　　文章認為，如果能夠對發行機制進行改革，讓發行市盈率水平再多降一點，對市場會更有好處。其中最直接的好處就是，發行后的公司每股凈資產中，來自公眾股東的投入比例可以相對低一點，投資者也可以獲得更多回報。另一方面，上市公司一次融入的資金規模小，這部分來之不易的資金得到善用的概率也會大一些。

　　如果與此相配套，對再融資規則也進行改革，可能還有進一步的效果。假如能通過系列改革，把上市公司的一次融入巨資，改成小額多筆的融資方式，對于規范上市公司運作也頗有意義。按照經濟學的觀點，在一個有效的多次博弈環境下，交易雙方會比較容易達到誠信、交易費用較低的狀態。上市公司如果必須要通過多次融資才能夠滿足其持續發展需要，自然會考慮誠信對待投資者，注重給他們的回報，否則其后續融資計劃將無從完成。(彭松)