周二大盤(pán)再度重挫，上證指數(shù)擊穿1500點(diǎn)并創(chuàng)出反彈以來(lái)的新低，收盤(pán)時(shí)也未能拉回千五關(guān)口之上。破位后的大盤(pán)究竟如何運(yùn)行，已成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為，在上證指數(shù)1500點(diǎn)之下，空頭繼續(xù)肆虐的空間較為有限。

　　大盤(pán)連續(xù)破位探因

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，目前正處于一個(gè)相對(duì)敏感時(shí)期。5月下旬召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，加強(qiáng)宏觀調(diào)控的決心不能動(dòng)搖，力度不能減弱，工作不能松懈。這表明宏觀調(diào)控的壓力仍不小。國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)二季度GDP增長(zhǎng)率將超過(guò)11%，扣除去年同期非典因素影響后的實(shí)際增長(zhǎng)率為9.2%，已經(jīng)明顯低于去年四季度9.9%和今年一季度9.8%的增長(zhǎng)水平。我們認(rèn)為，這是一個(gè)相對(duì)良性的數(shù)據(jù)。但是，一些不確定因素并不能排除：一方面，固定資產(chǎn)投資占GDP比重接近50%，增長(zhǎng)速度雖然明顯下降，但30%的絕對(duì)增長(zhǎng)速度并不低，仍有調(diào)控的空間；另一方面，物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)預(yù)期增加了宏觀政策的不樂(lè)觀預(yù)期。

　　去年6月以來(lái)，CPI和PPI指數(shù)一直處于不斷上升過(guò)程中，今年4月，CPI和PPI指數(shù)再度創(chuàng)出同比新高，增長(zhǎng)率分別達(dá)到了3.8%和16%。因此，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)及其加息等因素仍存在一定的不確定性，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者仍在觀望之中。

　　除了宏觀調(diào)控的因素外，近期受到市場(chǎng)關(guān)注的還有證監(jiān)會(huì)監(jiān)查券商“定向理財(cái)”業(yè)務(wù)以及QDII管理辦法即將出臺(tái)。可以說(shuō)，近期的市場(chǎng)受到了包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資金面和未來(lái)政策預(yù)期等諸多因素的影響，出現(xiàn)持續(xù)的弱勢(shì)應(yīng)不難理解，但市場(chǎng)的反應(yīng)超出了市場(chǎng)預(yù)期。

　　千五下方空間有限

　　客觀地說(shuō)，在諸多不確定因素的影響下，對(duì)市場(chǎng)調(diào)整的具體點(diǎn)位和時(shí)間做出準(zhǔn)確而具體的判斷是有難度的，但這并不妨礙我們對(duì)其進(jìn)行基本分析和趨勢(shì)把握。我們認(rèn)為，上證指數(shù)1500點(diǎn)附近屬于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，向下的空間較為有限。

　　在做出本輪調(diào)整的大致區(qū)域判斷前，我們應(yīng)首先把握市場(chǎng)總的趨勢(shì)。雖然近期大盤(pán)出現(xiàn)了較為激烈的走勢(shì)，但我們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為去年11月的1312點(diǎn)(11月19日的最低點(diǎn))是一波行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。那么，市場(chǎng)調(diào)整的極限位置就有了計(jì)量的基礎(chǔ)。自2003年11月開(kāi)始的跨年度行情累計(jì)上漲465點(diǎn)，從理論上分析，0.618是充分調(diào)整的位置，其對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位是1489點(diǎn)，這在周二已經(jīng)見(jiàn)到。從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，70%調(diào)整是較為罕見(jiàn)的，照此幅度計(jì)算，對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位也就在1450點(diǎn)，與目前位置也就40個(gè)點(diǎn)的距離。

　　如果從市場(chǎng)投資價(jià)值、市場(chǎng)成本等角度分析，在1500點(diǎn)之上就應(yīng)該企穩(wěn)了。應(yīng)該說(shuō)，局部的差異是可以理解的，也是市場(chǎng)允許的范圍內(nèi)，特別是在一個(gè)反應(yīng)激烈的市場(chǎng)中。

　　等待是最好的策略

　　由此可見(jiàn)，上證指數(shù)1500點(diǎn)附近應(yīng)當(dāng)屬于相對(duì)底部區(qū)域。也就是說(shuō)，在目前點(diǎn)位上，技術(shù)性反彈隨時(shí)可能發(fā)生。而宏觀經(jīng)濟(jì)所引發(fā)的不確定因素，以及海外股市的劇烈波動(dòng)，又增添了一些不確定的市場(chǎng)面因素。

　　我們可以用這樣一句話來(lái)概括：目前市場(chǎng)正處于一個(gè)技術(shù)面與基本面雙重矛盾的階段。對(duì)此，我們的應(yīng)對(duì)策略是:一方面，從技術(shù)上看，目前位置由于持股風(fēng)險(xiǎn)不大，而反彈隨時(shí)可能發(fā)生，投資者不宜過(guò)分悲觀，至少目前位置已不宜殺跌，建議保持50%左右甚至以上的倉(cāng)位，輕倉(cāng)的投資者可擇機(jī)介入部分潛力品種，如數(shù)字電視、小盤(pán)次新股等；另一方面，由于存在諸多不確定因素，后市仍存在震蕩的可能，投資者在操作上一定要注意“隨行就市”，密切關(guān)注盤(pán)中熱點(diǎn)的變化。也就是說(shuō)，短線的波動(dòng)決定了市場(chǎng)機(jī)會(huì)的短線特征，投資者一定要注意節(jié)奏控制。

　　(稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)，作者：平安證券何本虎)