5月行情已經劃上句號，雖然三大指數月線均仍以陰線報收，但上證指數月K線近50個點的下影線還是讓投資者看到了反彈的希望。那么，即將到來的6月行情又將如何演繹呢？我們認為，6月行情將以反彈為主，但行情的發展將是一個曲折的過程。

　　反彈是主基調

　　雖然近期的宏觀調控對證券市場構成了很大的壓力，但考慮到GDP拉動因素多元化和我國已經進入消費升級階段，本輪宏觀調整不會影響整體經濟穩定發展的根本趨勢。我們注意到，近期有關報道分析也認為宏觀調控措施已經初見成效，這將降低近期的調控壓力。在二季度經濟數據出臺之前，估計很難有重要的政策利空出現，這也為大盤的反彈創造了條件。

　　同時，市場在經過持續調整后，已處于相對低風險區域——截至上周二，兩市的流通市值為13767.54億元，與3月底股指處于高峰時的15855億元市值比較，超過2000億元的財富已經蒸發。最新數據顯示，周二收盤時滬市的平均市盈率只有27.99倍，深市平均市盈率只有29.44倍，不僅創下本輪調整以來的新低，也是兩市平均市盈率7年以來首次跌破30倍大關。通過市盈率橫向比較和歷史縱向分析，我們認為當前市場估值水平處于合理區域，這也將提高對資金的吸引程度。

　　另外，技術上的反彈要求也相對強烈。滬指一度擊穿年線，但滬指的中長期平均持倉成本都集中在年線附近，對股指形成很強的支撐，而短線的下破激活了市場的反彈要求。觀察滬指的周線組合我們可以發現，滬指的周線已連續7周下跌了，周線組合為六陰夾一十字星，并且其中的陽十字星也僅僅是一根“假陽線”，因為當周實際上也是下跌的，因而將其理解為7連陰組合也未嘗不可。而從滬指的歷史走勢來看，一般滬指周線連續收出6連陰或7連陰后，必然會展開一定的反彈行情，估計近期行情也將遵循歷史規律。因此我們判斷，6月的證券市場將以反彈為主基調。

　　行情一波三折

　　雖然我們認為6月行情將是一個反彈行情，但是反彈行情不會以連續上攻的方式展開，相反，其發展將是一個相對曲折的過程。

　　經過連續的下跌過后，市場信心嚴重挫傷，需要一定的時間來休養生息，這也導致了近期成交量的持續萎縮，并從一個側面反映出市場操作意愿的相對薄弱，而以目前的量能來看，希望大盤展開強勢反彈行情是不現實的。另外一個關鍵問題是市場尚未形成鮮明的領漲熱點。回顧歷史行情的發展，幾乎每次強勢的上攻行情或者較具力度的反彈行情中，市場都有一個強勢的領漲熱點橫空出世，通過領漲熱點的持續走強來吸引市場資金的“眼球”，進而積極參與。因此，從某種意義上來看，經過一輪比較充分的調整后，外圍資金是否愿意積極參與市場，持續性領漲熱點的形成與否將顯得十分關鍵。我們注意到，近期雖然熱點行情看似比較熱鬧，但卻呈現出快速輪動的特征，科技股、次新股、深圳本地股輪番表現，熱點行情的快速輪動非但不能良性推動市場，反而有可能會產生一定的不良影響：一方面，快速輪動分散了市場的注意力，進而削弱了市場的短線攻擊力度；另一方面，將增加市場的短線操作難度，影響市場資金的參與激情，這可能即是近期反彈行情運行相對曲折的一個重要原因。

　　千六附近阻力重

　　短線來看，滬指的20日均線對股指形成一定的反壓，只是由于20日均線代表著市場的短期成本，相應對股指的阻力作用也比較弱一些，適當反復后滬指當有能力向上突破均線的壓制。但問題是，上證指數1600點整數關口已經從原來的支撐轉化為上檔阻力，作為目前滬指運行箱體的中軸線，整數關附近的阻力還是比較強的。另外，作為市場近半年時間的平均持倉成本，滬指半年線也將制約反彈行情的運行。因此我們可以判斷，滬指的1600-1620點將構成反彈的重要阻力，因此，對后市反彈行情的高度不宜過分樂觀。

　　(稿件來源：證券時報，作者：北京首證季凌云)